中東戰火引爆了原油，也為2025年「暴走」的貴金屬市場潑了一盆冷水。

周一，黃金、白銀下跌。截止發稿，現貨黃金跌0.56%，報4992.96美元；現貨白銀跌2.02%，報78.90美元。

港、A股貴金屬相關板塊全線回調。

A股中，山東國際跌超6%，西部黃金、招金黃金、中金黃金等多股跟跌。

港股市場中，港銀控股、赤峰黃金領跌，靈寶黃金、山東黃金、紫金礦業等多股跟跌。

避險邏輯失靈？

地緣局勢本該點燃貴金屬行情，但美伊戰爭爆發以來，這一傳統避險邏輯卻意外 「失靈」。

月初以來，貴金屬板塊「跌跌不休」，截至周一收盤，跌幅累超7%。

目前，美伊衝突已進入第三周，局勢仍無任何緩和跡象。

雖然早前，國際能源署宣佈創紀錄釋儲以為油價「降溫」，然而，油價依舊居高不下。

美國能源部長克里斯・賴特明確表示，未來幾周油價無法保證下跌。

「戰爭中沒有任何保證，但我可以肯定，若沒有此次削弱伊朗政權的軍事行動，局勢會糟糕得多。」

油價的持續飆升直接加劇了全球通脹壓力。

最新美國消費者支出數據顯示，當前通脹率仍頑固高於聯儲局2%的目標。

駿利亨德森投資全球多資產信貸主管約翰・勞埃德指出，疊加油價上漲因素，通脹可能在更長時間內維持高位。

滯脹擔憂下，降息預期破滅，美元、美債走強。

目前市場對聯儲局12月會議前至少降息一次的概率預期僅為40%，降息時間點也可能進一步推遲。

自美伊衝突爆發以來，美元持續走強，漲幅已超2%。

摩根士丹利財富管理部門首席投資長Lisa Shalett指出，美國國債市場已開始釋出警訊，過去一周，2年期與10年期美國國債收益率上升接近20個點子。

在此情況下，投資者在保證金追繳、組合再平衡和VaR衝擊的疊加壓力下被迫全面籌措流動性，黃金持倉首當其衝遭到拋售。

摩根大通認為，這並非功能失效，而是市場壓力初期因保證金追繳及美元走強導致的「流動性擠兌」規律。

值得注意的是，本輪黃金下跌還受央行購金需求影響。

3月13日，世界黃金協會公布，2026年1月，全球央行累計公開淨購金量達5噸，較2025年的27噸的月均購金量，2026年初的購金勢頭有所放緩。

「超級央行周」來襲

本周，全球將迎來「超級央行周」，約20個央行將召開貨幣政策會議。

其中，聯儲局、歐洲央行、英國央行、日本央行四大主要央行將於北京時間周四陸續公布決議。

市場預計，鮑威爾、拉加德、貝利及其他各國央行行長本周將維持利率不變。

歐洲券商Mind Money首席執行官Julia Khandoshko進一步稱，在通脹風險抬頭的背景下，「聯儲局幾乎沒有理由急於轉向寬鬆」。

據CME「聯儲局觀察」，3月聯儲局降息的概率為0.8%，維持利率不變的概率為99.2%。

不過，德國商業銀行經濟學家克里斯托夫·巴爾茲認為，儘管油價高位運行推高通脹，但考慮到美國11月大選前夕的政治壓力，聯儲局降息的可能性仍高於加息。

展望後市，大行機構們依然堅定看漲金銀。

摩根大通預測金價將在2026年底達到每盎司6300美元，德意志銀行堅持其6000美元的年底目標價。

Al Ramz研究部主管認為，當流動性緊張緩解後，資金將重新聚焦貴金屬的避險和通脹對沖價值，後續有望觸底反彈。

凱投國際駐墨爾本分析師凱爾・羅達指出，從長期來看，美伊戰事或將對金價形成支撐，因為衝突會「削弱敵對國家乃至越來越多盟國對美國的信任度」。

光大期貨建議採取逢低配置的策略，「無論未來是通脹預期還是滯漲預期，黃金戰略配置地位均將提升，流動性擔憂影響下反而給了投資者逢低配置的機會。」