摩根大通分析師表示，自上月底伊朗戰爭爆發以來，比特幣與黃金交易所交易基金（ETF）資金流向出現明顯分化，反映出投資者在兩類資產之間的配置策略正在調整。
摩根大通董事總經理Nikolaos Panigirtzoglou領銜的分析團隊在上周三發布的報告中指出，自戰爭爆發以來，全球最大黃金ETF——SPDR Gold Shares資金流出約佔管理資產規模的2.7%；同期，貝萊德旗下全球最大現貨比特幣ETF——iShares Bitcoin Trust資金流入約佔資產規模的1.5%。
分析師指出，自2月27日以來的資金流變化，逆轉了今年以來黃金ETF相較比特幣ETF的領先優勢，但並未抹去2025年第四季度黃金基金更強勁的超額表現。
報告稱，自去年10月以來的資金流向顯示，尤其是在散戶投資者中，資金曾出現由比特幣轉向黃金的輪動。當時，iShares Bitcoin Trust出現明顯資金流出，而SPDR Gold Shares則吸引大量資金流入。
儘管此前出現這種轉換，但從更長周期看，比特幣ETF累計資金流入仍領先黃金ETF。摩根大通分析師表示，自2024年以來，iShares Bitcoin Trust累計淨流入規模約為SPDR Gold Shares的兩倍。
分析師還指出，iShares Bitcoin Trust管理資產規模曾於去年7月接近追平SPDR Gold Shares，但隨着去年10月市場調整後比特幣價格回落，兩者差距再次擴大。
機構倉位
摩根大通表示，在機構倉位方面，近幾個月機構投資者配置顯示出減持比特幣的趨勢。
其中，iShares Bitcoin Trust空頭倉位上升，而SPDR Gold Shares空頭倉位下降，兩者差距收窄。這表明，對沖基金及其他機構投資者減少了比特幣敞口，同時增配黃金。
不過，即便空頭倉位上升，iShares Bitcoin Trust整體空頭水平仍低於SPDR Gold Shares。分析師認為，這主要反映黃金具有更長曆史以及更深厚的機構投資基礎。
期權市場也顯示出投資者對比特幣採取更謹慎立場。
自去年11月以來，iShares Bitcoin Trust看跌/看漲期權未平倉比率已升至高於SPDR Gold Shares，並持續維持在更高水平。這是首次出現比特幣ETF期權對下行保護需求持續高於黃金ETF的情況。
較高的看跌/看漲比率意味着投資者購買更多保護性看跌期權，相較於看漲期權更傾向於防範下跌風險。分析師表示，這反映機構投資者對沖比特幣潛在下跌風險的需求上升。
他們補充稱，iShares Bitcoin Trust期權使用增加，可能意味着比特幣市場結構正在演變，投資者不再侷限於單純方向性押注，而是開始採用更復雜的對沖策略。
波動率與市場指標
不過，儘管SPDR Gold Shares空頭倉位下降和較低的看跌/看漲比率暗示黃金倉位更偏多，分析師認為其他市場指標對黃金並不完全有利。
近幾個月，SPDR Gold Shares期權引伸波幅升幅高於iShares Bitcoin Trust，顯示投資者預期黃金價格波動可能更大。
與此同時，SPDR Gold Shares市場廣度弱於iShares Bitcoin Trust。分析師指出，Hui-Heubel比率上升——這一衡量市場流動性和廣度的指標——表明黃金ETF市場參與度減弱。
相比之下，比特幣波動率呈現壓縮跡象。分析師認為，這反映出機構持倉更深以及市場流動性改善。
摩根大通此前已表示繼續看好今年加密貨幣市場。本月稍早，該行重申長期比特幣價格目標為26.6萬美元，這一預測基於與黃金進行波動率調整後的估值比較。
責任編輯：陳鈺嘉