金吾財訊 | 中信建投發研報指，三重邊際變化向好，2026證券板塊業績超預期值得期待：1、上半年交投活躍度按年大增趨勢確立，全年增長或超預期。截至2026年2月底，滬深A股日均股票成交額達27425億元，按年增速80%。即便保守假設3~6月日均成交額回落至2.0萬億元，上半年整體日均成交額仍可達2.2萬億元，按年增速60%；若下半年日均成交額維持2.0萬億元，全年日均成交額將達1.7萬億元，按年增長22%。隨着A股交投活躍度逐步企穩，券商經營業績的彈性超預期概率顯著提升。2、年初新開戶數據亮眼，散戶增量資金蓄勢待發。據上交所數據，2026年1月A股新增開戶數約492萬戶，創近一年新高，僅次於2024年10月的685萬戶。短期來看，雖然新開戶集中放量或為市場情緒階段性高位信號，但實則中長期則為A股慢牛行情築牢增量資金基礎，持續注入長期動能。3、券商發債孖展規模邊際大幅擴張，有望驅動槓桿提升、突破行業ROE高點。2025年前三季度上市券商平均ROE已升至7%~8%的相對高位，但槓桿倍數未現明顯增長。2025年1—2月50家樣本券商發債總額1172億元，2026年同期增至3757億元，按年大增221%。槓桿加速擴張有望推動行業ROE再創新高，進而抬升板塊整體估值中樞。