智通財經APP獲悉，國聯民生證券發布研報稱，在《生態環境法典》草案內容涉及「雙碳」法律約束、碳市場責任法定化及循環經濟制度強化的背景下，該行認為化工行業供給側約束將呈現中長期持續性。「實施碳排放總量和強度雙控制度」的導向有望推動化工行業高碳排低產值產能改造升級或出清，細分行業低碳排龍頭有望顯著受益。該行建議關注：(1)油頭化工全產業鏈相關龍頭;(2)煤頭化工全產業鏈相關龍頭;(3)基礎化工細分行業的低排放龍頭。

國聯民生證券主要觀點如下：

雙碳政策迎來根本性護航

2026年3月12日，十四屆全國人大四次會議表決通過了中華人民共和國生態環境法典。作為繼《民法典》之後第二部以「法典」命名的綜合性法律，該行基於對其草案的分析，認為其或將完成「目標—制度—監管—處罰—賠償」全鏈條閉環，或使碳排放約束由行政導向升級為法定責任，碳成本由「預期變量」轉變為「法律成本」。若正式入法，這將深刻改變周期行業尤其化工行業的供給邏輯與資本開支行為，供給側約束強度與執行確定性顯著提升。

碳市場與配額清繳責任有望法定化，減排責任剛性強化

《生態環境法典》草案中明確國務院生態環境等有關部門開展產品碳足跡管理、碳市場交易監管等職責。同時，明確納入全國碳排放權交易市場的溫室氣體重點排放單位，需要按照國家規定履行強制減排責任，未足額清繳碳排放配額的排放單位需要承擔法律責任。未來碳成本不再是「預期變量」，而是「法律成本」，低排放高產值企業逐步替代高排放低產值企業將成為綠色轉型一大亮點。

循環經濟與資源減量化原則，供給側約束進一步向源頭延伸

《生態環境法典》草案明確發展循環經濟目標導向，堅持減量化、再利用、資源化，表明未來行業競爭將從「規模擴張」轉向「單位資源效率與碳效率競爭」。

「雙碳」正以前所未有的「書記」關注度跑步進入「十五五」

該行追蹤了57位省委書記2020-2025年內18916次公開動態，發現從2025年9月份開始，省委書記的「雙碳」關注度顯著提升，按年+137%，相比2021年能耗雙控期間峯值增長超過58%，而2025年9月份正是總書記在聯合國氣候變化大會做出碳減排國家自主貢獻(NDC)承諾的時間，該行認為「十五五」期間「雙碳」的推進力度將顯著超過以往，「十五五」的「雙碳控制」及碳的「立體管理體系」或將成為周期行業供應側強力約束，或推動地方因地制宜優化省內產業結構，推動周期性行業尤其化工行業中部分「高排放低產值」產能改造升級或出清。

高碳排強度細分行業產能或首先受到約束

在碳排放雙控視角下，地方政府為完成碳排放強度下降的考覈目標，在項目審批上或將對高強度行業施加嚴格限制。氨肥、煤化工、氯鹼等領域將面臨新建產能受限的局面，其通過資本開支擴張規模的增長模式已基本終結。隨着全國碳市場覆蓋範圍擴大及配額趨緊，高昂的碳排放強度將直接轉化為顯著的碳配額成本，持續擠壓行業內高成本、低效率產能的生存空間。

化工資本開支已出現趨勢性收縮

2024年以來，石油石化與基礎化工板塊資本開支按年由正轉負，2025年前三季度仍延續下行態勢，供給擴張意願明顯下降。在「十五五」立體管理體系持續強化、「十五五」碳考覈加速推進背景下，該行判斷新增高碳產能審批將更加審慎，供給彈性系統性下降。若需求端邊際改善疊加流動性環境趨松，行業盈利中樞有望抬升。

風險提示：數據誤差及來源出現誤差對結果產生影響的風險;法典正文與草案差異性風險;政策執行力度不及預期風險;需求端修復不及預期風險;碳成本傳導不順風險;技術改造與轉型進度不及預期風險;原材料及能源價格大幅波動風險。