受地緣緊張和AI顛覆恐慌的雙重影響，「輕資產」成長股近期受到市場冷落，而「HALO資產」受到資金追捧，資源、鐵路、港口、交通運輸、機械設備、公用事業等板塊走強。

　　「HALO資產」，全稱「Heavy Asset, Low Obsolescence」，即具備重資產、低淘汰率特質的企業資產類別，這一概念由投資機構Ritholtz的Josh Brown於2026年2月初首次提出，隨後被摩根士丹利、高盛等華爾街投行廣泛採納。

　　事實上，「HALO資產」一直是價值投資的重要標的。A股價值投資大佬張堯「20年2000倍」正是源於這一邏輯，中國神華 (01088.HK)、陝西煤業、國投電力、中國海洋石油 (00883.HK)無不是「HALO資產」。而巴菲特旗下的石油、電力、鐵路行業的公司也早已有之;許多資源類巨頭如石油公司巨頭埃克森美孚 (XOM.US)的前身1920年就已經是上市公司了，經歷過長達百年不同經濟周期、各種重大事件的考驗，公司股價依然能夠不斷創出新高。

　　對投資者來說，處於低競爭領域的重資產公司可能不具備爆發性，但具備看得清和算得清兩大特點，適合重倉持有，在極度深寒時以極低的估值買入，如張堯式的佈局甚至可以創造投資的奇蹟。

　　但如果以賽道的方式理解，用高估值買入「HALO資產」，那麼註定會用多年時間消化估值泡沫。它們從來不是賽道，對其投資需要極度的耐心，買入時需要關注估值和股東回報。

　　雙重焦慮日益加重

　　地緣政治緊張，單邊主義盛行，每個國家的資源、關鍵產能和基礎設施都受到了前所未有的重視。

　　在地緣動盪和逆全球化的年代，對大國的評判方式發生了深遠的改變。在全球化時代，人均GDP、企業盈利、消費水平等的評價指標是評判一個國家是否強大的標誌。

　　然而，在地緣衝突日益加劇的時代，科技自主、經濟韌性、工業規模、關鍵產能指標受到日益關注。重資產公司構成一國經濟的骨架，關乎國計民生，而對地緣緊張和逆全球化可能會長期存在的評判，讓資本市場重新評估重資產公司。

　　與此同時，AI發展的如火如荼也讓科技巨頭們陷入被顛覆的焦慮中，反AI押注使得硬資產公司成為資金關注的重點。

　　「HALO資產」一直都在

　　「HALO資產」一直都在，它們因為簡單易懂、低估值、高派息、高現金流、可持續性等特點被價值投資者青睞，它們可能不具備爆發性，但具備「買入定輸贏「的確定性，讓投資者敢於重倉。投資重要的是不要有大虧，複利才能真正發揮長期作用，而「HALO資產「在滿足估值與股東文化等約束的條件下，無疑是一種「有底「的投資標的。

　　過去十年，「HALO資產」表面上默默無聞，從來不在風口，但其實漲幅可觀。中國神華 (01088.HK)過去十年上漲6倍，陝西煤業上漲8.7倍，漲幅堪比科網股;長江電力和國投電力的漲幅均在2倍以上，年化收益超過10%;安徽合力和中創智領 (00564.HK)等機械設備公司十年漲幅3倍左右;基礎化工公司正丹股份漲幅超過2倍。

　　業績是這類公司上漲的主要原因。如粵高速2014年的歸母淨利潤為3.19億元，2024年的淨利潤為15.62億元，業績十年提升了近4倍;申能股份2014年的歸母淨利潤為20.61億元，2024年的淨利潤為39.44億元，業績十年提升近一倍。

　　當前股息率超過3%，而估值低於20倍的「HALO資產」依然大幅存在。「HALO資產」的投資需要嚴格關注估值和股東回報文化。高估值的「HALO資產」需要很多年才能回本，2007年以40元以上價格搶中國石油的投資者對此深有體會。而有些公司缺乏股東回報文化，可能導致守着金飯碗卻喫不上飯，派息度一切苦厄，股息率不僅反映着公司現金流質量也體現了股東回報的文化。

　　全球「HALO」交易情緒維持高位：純粹的「輕資產成長敘事」溢價正在被系統性壓縮。相反，那些擁有極高物理壁壘、手握實物資產(如上游資源、關鍵產能、基礎設施)，且現金流充裕的傳統產業龍頭，正作為抵禦通脹與技術顛覆的「終極避風港」，重新贏得全球資本的戰略性超配。

（文章來源：券商中國）