智通財經APP獲悉，在應對又一輪戰爭引發的通脹威脅時，歐洲央行深知此次情況可能截然不同，且自身處於更有利的應對位置。

隨着伊朗局勢升級及相應的能源成本飆升，再度激發了市場對加息的押注，官員們敏銳地意識到這與2022年的相似之處，當年俄烏衝突最終導致消費者價格增速失控。

但行長拉加德及其同僚面臨的形勢在很大程度上有所不同。這種差異既體現在當前的貨幣與財政政策組合上，也體現在經濟狀況和能源供應來源等方面。

儘管為避免重蹈烏克蘭危機覆轍而催生的市場押注，確實迫使歐洲央行審視其中的相似之處，並強調其已做好行動準備，但官員們暗示在下周的政策決定中不會採取任何行動。

高盛首席歐洲經濟學家雅裏·斯泰恩表示："與2022年確實有一些相似之處，但可能存在着更多且更重大的差異。因此，近期事態發展無疑需要密切關注，但目前也無需過度放大這種比較。"

全球加息預期的轉變，正加劇各國央行對通脹衝擊可能持續的敏感度。目前，市場對下周澳大利亞加息以及最早4月日本加息的預期正在形成或強化。

在烏克蘭戰爭衝擊期間，許多貨幣機構反應遲緩，而歐洲央行因行動甚至晚於同行而承受了最嚴厲的批評。斯泰恩稱，這一記憶將提醒政策制定者，但不會促使其立即採取行動。

與2022年的核心相似之處在於，軍事行動已引發石油和天然氣價格大幅飆升，原油價格一度突破每桶100美元。歐盟官員警告稱，這種衝擊如果持續下去，可能導致今年通脹率超過3%。

但這一前景並未設想該地區會出現2022年那樣的能源成本高位，且其所包含的消費者價格峯值要溫和得多。例如，德國當前的電力價格僅為歐洲最大經濟體當年最嚴重時期的一小部分，天然氣價格亦是如此。

UniCredit策略主管盧卡·卡祖拉尼表示："2022年時，天然氣價格長期居高不下，而鑑於歐洲能源結構如今更加多元化，這種情況不太可能再次發生。這將在相對意義上抑制通脹衝動。"

消費者價格增長的起點也較低。在2月24日之前，受能源成本飆升、疫情相關的經濟紊亂、供應鏈中斷以及疫情催生的財政和貨幣刺激措施影響，2022年1月通脹率已達到5.1%。而最近的讀數為1.9%，略低於歐洲央行2%的目標，儘管潛在價格壓力和工資增長對官員們而言仍略高於舒適區。

法國巴黎銀行 Markets 360發達市場經濟學主管保羅·霍林斯沃思認為，全球宏觀經濟背景也顯著不同，且歐洲的就業形勢不如四年前嚴峻。他在一份報告中寫道："勞動力市場緊張，但並未像當時那樣過熱。"

受債務驅動的全球財政政策也曾旨在促使價格和增長從疫情中迅速反彈。如今，除了德國在基礎設施和國防領域的支出熱潮外，各國預算的擴張性有所減弱。

分析師大衛·鮑威爾和西蒙娜·德勒·基亞耶表示："雖然我們仍認為歐洲央行管理委員會將在今年剩餘時間內按兵不動，但我們已消除了能源衝擊之前普遍存在的預測下行風險。話雖如此，本輪情況與2022年的天然氣衝擊不同，因此歐洲央行沒有理由偏離其'看穿'策略——至少目前還沒有。"

貨幣政策設定也形成鮮明對比。2022年初，存款利率仍為負值(-0.5%)，這是一種旨在刺激通脹的超寬鬆設定。而當前基準利率為2%，被廣泛視為既不限制也不刺激經濟，這意味着有限的調整就可能開始抑制價格增長。

此前，央行的手腳也受到其前瞻性指引承諾的束縛，該指引承諾在考慮提高借貸成本之前，將停止正在進行的大規模資產購買(量化寬鬆)。如今情況已非如此。

斯洛伐克央行行長、歐洲央行管理委員會成員彼得·卡齊米爾本周早些時候表示："如有必要，我們可以更快地做出反應。我們必須保持靈活。我們也吸取了教訓。"

隨着3月19日政策決定臨近，政策制定者強調戰爭的持續時間以及相應的能源價格飆升將決定影響程度，並正密切關注通脹預期。基於市場的較長期指標有所上升，但仍遠低於2023年錄得的峯值。

凱投宏觀副首席歐元區經濟學家傑克·艾倫-雷諾茲表示，重演烏克蘭危機後一幕的風險似乎有限，但"不難設想能源價格進一步大幅上漲的情景"。

愛爾蘭央行前副行長斯特凡·格拉赫認為，在這種情況下，尤其是考慮到烏克蘭衝擊的記憶，包括歐洲央行在內的政策制定者將更願意做出回應。現任蘇黎世EFG銀行首席經濟學家的格拉赫表示："此次央行們將警覺得多。沒有任何一位央行行長願意讓自己的履歷上留下2022年這樣的記錄。"