來源：華泰期貨
作者： 康遠寧
市場分析
本期三大機構平衡表尚未完全反應本次中東衝突對原油供需的影響，今年3月的OPEC供應量將面臨大幅下調，而非OPEC供應將面臨上修，但空間有限，今年的石油需求增長亦面臨大幅下修，尤其是化工需求，因為海峽斷航顯著影響了化工原料LPG與石腦油的出口，此外，各國戰略儲備的釋放以及煉廠開工率的下降也將會對今年原本過剩的平衡表產生衝擊，短期海峽何時恢復通航仍是市場關注的焦點。
需求：EIA對2026年需求增長預估為123萬桶/日，較上月預測上修3萬桶/日，中國需求增長22萬桶/日，印度需求增長28萬桶/日，亞太其他國家不含中日印需求增加28萬桶/日，美國需求增長持平，中東需求增長6萬桶/日，非洲需求增長19萬桶/日，拉美需求增加16萬桶/日。OPEC預計2026年全球需求按年增長137萬桶/日，較上月基本持平。OPEC認為印度需求增長23萬桶/日，中國需求增長21萬桶/日，中東需求增長16萬桶/日，拉美需求增長13萬桶/日，非洲需求增長16萬桶/日，我們認為OPEC的需求預測偏高估。IEA預計2026年需求增長預估為64萬桶/日，較上月預測下修21萬桶/日，中國需求按年增加19萬桶/日，印度需求按年增加15萬桶/日，日本需求按年下降3萬桶/日，需求增長全部主要來自發展中國家。
非OPEC供應：EIA預計2026年非OPEC供應按年增加116萬桶/日（含NGLs），較上月上修10萬桶/日，其中美國供應增30萬桶/日（上修19萬桶/日），加拿大增8萬桶/日，巴西增加41萬桶/日，非洲產量按年增加3萬桶/日，挪威產量增4萬桶/日，前蘇聯地區供應增長2萬桶/日。OPEC本月月報預計非限產聯盟國家供應2026年按年增加63萬桶/日，較上月預估持平，其中美國供應增加10萬桶/日，拉美供應增加43萬桶/日，因為不包含哈薩克斯坦等限產聯盟國家，因此供應增長預估相對偏低。IEA認為2026年非OPEC供應（含NGLs）按年增長111萬桶/日，較上月預測下修7萬桶/日，美國供應增37萬桶/日，加拿大供應增8萬桶/日，挪威供應增14萬桶/日，巴西供應增32萬桶/日，哈薩克斯坦供應減3萬桶/日，墨西哥供應降8萬桶/日。
OPEC產量：EIA口徑2月OPEC產量按月增加68萬桶/日至2925萬桶/日，按年增加209萬桶/日，增產主要來自沙特。OPEC口徑2月OPEC產量為2863萬桶/日，較上月增加16萬桶/日，按年增加176萬桶/日。非OPEC限產國供應2月為1409萬桶/日，本月按月增加28萬桶/日。IEA口徑2月OPEC產量為2925萬桶/日，較上月增加69萬桶/日。按年增加209萬桶/日。
Call on OPEC：EIA對2026年的供需差預期為過剩190萬桶/日，較上月下修120萬桶/日，對2026年Call on OPEC為2550萬桶/日，較上月預測上修26萬桶/日。OPEC對2026年CODC全年預測為4289萬桶/日，較上月下修5萬桶/日。IEA對2026年COO預測為2595萬桶/日，較上月上修22萬桶/日。
策略
油價短期地緣局勢影響維持較高的波動率，當前參與原油市場風險較高，建議使用期權工具規避風險
風險
下行風險：中東戰爭緩和，海峽恢復通航、能源危機引發全球經濟危機
上行風險：霍爾木茲海峽停航時間超預期
投資諮詢業務資格： 證監許可【2011】1289號
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責任編輯：朱赫楠