本文作者Jamie McGeever為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透佛羅里達州奧蘭多市3月18日 - 中東戰爭意味着，投資者可能不僅要面對油價高企，還要應對比年初時許多人預期更強勁的美元。

自2月28日美國和以色列對伊朗發動打擊引發地區衝突以來，美元已成為最明顯的「避險資產」贏家之一。

美元表現優於所有其他貨幣，包括瑞郎CHF=和日圓JPY=，並且以相當大的優勢跑贏了美債和黃金等其他傳統避險資產。此前市場對2026年美元的看跌共識，如今顯得極為過時。

美元意外走強可能產生深遠的影響，波及全球貿易、經濟增長和金融市場。在其他條件不變的情況下，美元走強會收緊金融環境、侵蝕美國企業盈利，並拖累全球貿易。那些揹負美元計價債務的新興經濟體尤為脆弱。

美元作為避險資產的吸引力不難理解。美國在能源方面可以自給自足，因此不像其他國家那樣容易受到汽油價格飆升的衝擊，儘管在美國原油CLc1價格已升穿每桶90美元的情況下，美國顯然也無法完全免疫。

相比之下，日本的情況要糟糕得多，因其能源幾乎全部依賴進口。這使得日圓在此次危機中的吸引力大打折扣。而瑞士央行已警告稱，將出手干預以限制瑞郎過度升值。

與此同時，自戰爭爆發以來，美國股市和債市表現良好。華爾街的優異表現引人注目，美國公債相較其他發達經濟體的債券市場也表現出色，尤其是相對於英債。

綜合來看，美元前景突然變得明朗很多。美元指數.DXY本月迄今已上漲2%。雖然這種升值速度不太可能持續，但如果戰爭或其影響持續到夏季甚至更久，美元就仍有進一步上漲的空間。

滙豐銀行分析師表示：「如果油價、避險情緒以及跨資產波動性都保持在高位，美元很可能保持優勢。」

**助力變阻力**

這與年初市場普遍的看法截然不同。當時由於擔憂聯儲局的獨立性以及預期將降息，市場一致看空美元。期貨市場曾預示，到12月聯儲局將至少降息50個點子，而目前市場所反映的預期降息幅度還不到25個點子。

美元指數在1月底曾跌至四年低點，但此後已強勁反彈約5%。若美元進一步上漲，將促使市場重新審視許多關於2026年的假設。

其中一個可能被重新評估的領域是全球貿易。牛津經濟研究院首席經濟學家Felipe Camargo指出，儘管美國總統特朗普加徵關稅，但全球貿易依然表現出韌性，一個鮮少被提及的原因是美元去年貶值10%。

2025年，剔除美國的全球出口量增長了5.3%，明顯高於過去10年的平均增速3%。在以美元為主導的貿易體系中，美元貶值會使以美元計價的商品變得更便宜，並強化國際貿易聯繫。

Camargo估計，若美元升值10%，全球貿易量可能較其當前基準預測低6%-8%，從而抹去去年所有增長成果。在這種情景下，貿易量甚至可能較他在去年初、關稅出台前的預測水平低多達5%。

同樣地，去年美元下滑也為美國企業獲利提供了強勁助力。今年若美元保持穩定，這一助力將不復存在；若美元反彈，則會轉化為阻力。

原因在於，標普500指數成分企業中，約有30%至40%的營收來自海外。在科技領域，這一比例超過50%。鑑於科技企業對美國企業整體盈利的巨大推動作用，這一數據尤為關鍵。科技股約佔標普500指數總市值的三分之一，並貢獻了約五分之一的整體盈利增長。

今年美元若強勁上漲，將與市場主流預期嚴重背離。但即便漲勢不那麼猛烈，也足以促使投資者重新評估他們對2026年的所有展望。(完)

(編審 李爽)

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