2025年的中國汽車行業，身處競爭格局重構的浪潮之中。自主品牌五強合計市佔率攀升至44.1%，馬太效應空前增強。

也在這一年，國內汽車行業收入按年增長7.1%至11.2萬億元，但利潤率僅4.1%，價格競爭與戰略轉型的資金投入，讓多數車企陷入增收不增利的漩渦。

在這樣的行業背景下，吉利汽車發布2025年全年財報，成為了一抹亮眼的色彩：營收首破3400億關口，核心歸母淨利潤增速大幅跑贏營收增速，市佔率首次突破10%，新能源業務滲透率過半。

吉利汽車的表現更在資本市場引發積極反響，3月20日，公司股價升逾7%，延續上行趨勢，月內累計上升逾20%。招銀國際、國金證券、里昂證券、交銀國際等機構在財報發布後紛紛給予吉利「買入」「維持」評級，高度認可其財務表現和長期成長價值。

實際上，這份成績單的背後，並非是單純的規模擴張，而是吉利汽車從財務基本面、產品結構到體系化能力的全方位質變。

對投資者而言，拆解吉利汽車在行業低利潤周期裏實現高質量增長的核心邏輯，可以看清整個行業的長期潛力與突破方向。

交出最強財報，吉利汽車財務質量躍升

2025年吉利汽車全年營收達3452億元，按年增長25%，這一數據創下歷史新高，實現連續五年的穩健增長。而營收規模在高基數之上實現高增速，更加凸顯了業績的「含金量」。

這次財報中的「核心歸母淨利潤」值得關注，它關乎吉利賣車真實的賺錢效益如何。財報顯示，全年核心歸母淨利潤達144.1億元，按年增長36%。

核心歸母淨利潤剔除了非核心損益和一次性因素干擾，往往體現出公司真實的經營質量和造血能力。因此，該數據更能適應吉利當下所處的發展階段，說明其戰略佈局迎來實質性成果落地，吉利在經歷戰略變革後，主業驅動盈利增長的模式具備有效性與持續性。

同時，吉利也沒有受到汽車行業降價換份額的衝擊，整體毛利率穩步提升至16.7%，總額達到573億元。

吉利取得這樣優質的財務質量，首先得益於銷量邁上新的台階。去年吉利累計銷量突破302萬，按年增長39%，汽車是強規模效應的行業，規模效應本身能夠充分利用產能、攤薄生產成本。

更重要的是，吉利沒有掉入「規模陷阱」，反而成功通過優化產品結構進一步實現規模與盈利能力雙升。

去年吉利的新能源銷量達168.8萬輛，按年暴增90%，滲透率55.8%。

其中，吉利銀河全年銷量124萬輛，按年增長150%，成為年銷最快突破百萬輛的新能源品牌。銀河車型以高質優價站穩主流市場，並且隨着智駕、智艙等功能配置升級，品牌的競爭力和價值層級還在持續提高。

極氪品牌在2025年第四季度成功實現盈利轉正，成為推動吉利盈利能力提升的重要因素，助力全年核心歸母淨利率增長8.5%，單車核心歸母淨利潤提升1.6%。

車型方面，以極氪9X為代表的產品展現出強大的高端市場競爭力，極氪9X的單車成交均價已超過53萬元，連續多月蟬聯50萬元以上大型SUV銷量榜首。還比如領克900，平均成交價超過33萬元，躋身高端全尺寸混動SUV市場前三。

在用戶購車決策邏輯從「政策依賴」轉向「價值驅動」的趨勢下，極氪通過精準的產品定位與卓越的產品品質，實現了銷量與品牌價值雙重躍升。

進一步來看，高端化路線成功推動高客單價、高毛利的車型佔比提高，產品結構上移，為吉利打開了更大的盈利空間，有效助推吉利從「規模領先」邁向「價值領先」。

「一個吉利」框架下，高端化疊加新品周期提高成長預期

業績實現「量價齊升」，吉利強勢卡位高端市場，究其根本，是「一個吉利」戰略釋放協同效應的成果。

2024年9月，吉利發布《台州宣言》，在該戰略指引下，吉利加快品牌整合步伐，2025年底，吉利、領克、極氪、銀河四大品牌完成協同整合，強化技術共享、供應鏈聯合採購、渠道共建，實現了降本提效與研發創新的平衡，最終為吉利的高質量增長提供了核心支撐。

費用端的高效管控也印證了「一個吉利」戰略的協同效應。2025年吉利全年行政費用率、研發投入比、銷售費用率分別17.1%、13.5%、0.7%，費用端對經營質量提高形成了有效支撐。

值得關注的是，這種費用管控並非以犧牲研發創新為代價，而是實現資源高效利用，2025年吉利研發總投入按年提升8.3%至219億元。

目前，四大品牌能夠深度共享「全域AI」技術底座和「全域安全」體系。技術共享讓吉利實現了研發效率的最大化，避免了重複研發帶來的資源浪費，讓其在控制研發投入佔比的同時，仍能保持技術研發的高投入與高產出。千里浩瀚智駕、Flyme Auto智能座艙規模化上車，正是研發效率提升的直接體現。

展望2026年，依託「一個吉利」的體系化護城河，吉利將實現更高價值的技術落地，驅動新一輪強勢產品周期到來，最終展現出更大的利潤彈性。

具體來說，極氪9X產能正在不斷爬坡，極氪8X將在二季度上市；今年是領克品牌成立十周年，產品和技術將全面煥新，進一步提升市場競爭力；吉利銀河品牌則有全新銀河M7，以及首款科技硬核SUV銀河戰艦將在四季度上市，鞏固主流市場的高端化根基。

智能化方面，吉利全域AI技術體系在今年CES完成2.0版本迭代，首發具備自我反思與進化能力的WAM世界行為模型，構建起統一的「整車大腦」，推動從AI堆砌上車到AI智能汽車的革命性跨越。智駕方面，千里浩瀚G-AS系統獲得歐盟UN R171認證，成為中國首個獲准在歐洲落地的高階智駕方案，2026年將隨極氪8X在歐洲首發。智艙方面，吉利一季度將發布超級Eva，打造媲美特斯拉Grok的全場景智能交互體驗，實現AI座艙領域的創新突破。

因此可以預見，持續的強勢新品周期，疊加技術創新驅動高端化，將進一步強化吉利「量價齊升」的成長邏輯。

實際上，今年吉利已在銷量上開了好頭，1-2月，吉利已連續兩個月蟬聯自主品牌銷冠，延續去年的強勢表現。這再次驗證「一個吉利」戰略下的體系力護城河已經確立，吉利2026年奔向更高的業績預期目標值得期待。

從傳統制造到科技成長，價值重估正當時

站在價值投資的角度看，吉利汽車的估值邏輯已經轉變，過去市場給它貼的標籤，還停留在「傳統制造」的舊邏輯上，而如今應該從「科技成長」的新邏輯看待吉利。筆者認為，至少有以下幾個影響估值的因素需要被重視：

首先是體系化，這是可持續發展的基礎支撐，也是估值修復的根本保障。

體系化不僅支撐了吉利2025年的業績增長，更成為其未來在智能化、高端化、全球化領域持續突破的核心支撐，讓吉利能夠走出一條不同於行業同質化競爭的高質量發展道路，有望幫助吉利持續穿越行業周期。

其次是高端化和出海，為吉利汽車未來業績增長創造更多變量。

過去投資者確實對吉利高端化路線存在疑慮和擔憂，畢竟市場需要時間去驗證極氪的商業模型。而隨着極氪迎來了盈利拐點，多年的戰略投入可以認為是蓄積的勢能，會讓極氪表現出超預期的爆發力。極氪這樣的核心優質資產，將能夠持續兌現利潤，也理應使得吉利的估值獲得更高溢價。

出海方面，吉利的海外業務邁入倍速增長期，2025年海外銷量達到42萬輛，其中新能源出口12.4萬輛，按年增長240%，新能源出海佔比顯著提升。2026年吉利內部的出海銷量目標定在75萬輛，意味着按年增幅將接近80%。

同時，出海不僅是把「貨」賣出去，更是代表着產品輸出、品牌出海、資源整合、技術賦能組成的多元出海模式。這種「體系出海」給吉利貼上「全球化科技企業」的標籤，對應着更具想象空間的估值故事。

最後是AI技術底座，貫徹到研發、製造、運營等多個層級釋放「乘數效應」。

首發「全域AI技術體系」和WAM世界行為模型，打造超級Eva智能體，體現出吉利在AI能力上的積累。吉利汽車集團CEO、吉利汽車執行董事淦家閱表示，吉利汽車面向2030年的五年發展規劃，更多是要通過AI的能力，將智能化打造為長期競爭力的核心。近期，吉利還宣佈深化與英偉達的戰略協同，共建開放AI生態。

傳統制造企業沒有這樣的技術底座，AI創新公司沒有多年深耕汽車行業的know-how，而吉利汽車兩者兼具，這纔是真正意義上的護城河。

從估值來看，截至3月19日，吉利汽車的動態市盈率為10.60倍，對比2025年底已明顯上升，但對比同業仍有空間，目前其他新能源頭部車企的估值多在20倍區間。

這是因為市場還沒有充分理解吉利汽車新的估值邏輯，所以產生了「認知錯位」，即市場的估值模型落後於公司的業務模型。

此次財報發布的同時，吉利宣佈高額派息，擬每股派息提升51.5%至0.5港元，派息總額達53.9億港元。目前吉利已連續第22年派息，連續5年核心利潤派息率超30%。可見吉利一直在對外釋放長期健康發展的積極信號，持續增強投資者的持有信心。

所以長期來看，吉利的估值向行業頭部迴歸只是時間問題，體系化、高端化、全球化以及AI技術，市場終究會給出應有的定價。