美國2026年2月季調後非農就業人數增加-9.2萬人，遠低於預期的5.5萬人，失業率進一步上行至4.4%。2月ADP數據也顯示美國私營部門就業仍偏弱。當前美國就業偏弱，並且美國服務業較高景氣度較難推動美國就業改善，但受美以伊衝突影響，聯儲局2026年降息空間被擠壓，後續需高度關注美伊以衝突以及油價走勢。

▍美國2026年2月季調後非農就業人數增加-9.2萬人，遠低於預期的5.5萬人和前值的12.6萬人。

需注意2026年1月的非農就業人數從13.0萬人下修至12.6萬人，2025年12月非農就業人數從4.8萬人下修至-1.7萬人，兩個月總計共下修6.9萬人。失業率錄得4.4%，高於預期和前值4.3%。當前新增非農就業人數三個月均值僅為0.6萬人。

▍細分來看，非農就業人數減少主要由教育和保健服務（-3.4萬人）、休閒和酒店業（-2.7萬人）以及製造業（-1.2萬人）等行業拖累。

2月非農就業增長結構較差，較多行業按月負增長，僅金融活動（+1.0萬人）、其他服務業（+0.8萬人）、批發業（+0.6萬人）、零售業（+0.2萬人）、公用事業（+0.1萬人）實現就業正增長。其中，教育和保健服務就業減少3.4萬人，主要受醫療行業罷工事件影響；休閒和酒店業、建築業等對天氣較為敏感的行業就業走低，主要源於2月美國大範圍寒潮、暴風雪等極端天氣擾動。此外，2月美國勞動力人口大幅下降，其中就業人數大幅下降，失業人數小幅上升。

▍2月ADP數據也顯示美國私營部門就業仍偏弱。

ADP數據顯示，2月美國私營企業就業人數增加了6.3萬人，而不同規模企業表現分化。其中，小企業就業保持相對韌性，就業增長人數為四個月來最高；而中型及大型企業就業走弱，50-249人、250-449人企業就業呈現負增長，500人以上大企業就業新增人數由負轉正，但增幅低於前三個月平均水平。

▍美國挑戰者就業報告統計顯示，2月美國企業計劃裁員規模為4.83萬人，較1月10.84萬人有所回落。

行業層面，科技行業裁員規模居首，達1.1萬人；教育、工業品、消費品等行業亦出現較大規模裁員計劃，零售、運輸等行業裁員計劃規模相對溫和。原因層面，閉店、市場/經濟條件、重組為主要裁員動因，涉及人數分別為1.07萬人、1.01萬人和0.9萬人，合計佔比超六成；削減成本、人工智能替代及收購合併等因素也推動了裁員計劃。

▍美國2月呈現服務業擴張與就業市場疲軟的分化格局。

美國服務業經濟活動持續擴張，2月服務業PMI指數錄得56.1，較前值53.8大幅提升。而美國就業市場2月數據顯著不及預期。一方面，短期擾動與結構性調整共同壓制了美國就業表現，醫療保健行業受罷工影響出現就業負增長，建築業、運輸倉儲等行業受到嚴寒天氣衝擊，疊加信息服務業受人工智能替代衝擊等，美國就業增長整體承壓；另一方面，企業在地緣衝突、貿易政策等不確定性環境下普遍保持謹慎招聘態度，更傾向於通過提高現有人員效率而非擴大用工來滿足業務增長，使得服務業的高景氣度未能推動就業市場改善。

▍2月美國就業市場數據顯示美國就業仍較弱，聯儲局2026年降息空間將受美以伊衝突影響。

美國2月新增非農就業人數遠低於預期的5.5萬人，錄得-9.2萬人，新增非農就業人數三個月均值下降至0.6萬人，遠低於10萬人。2月非農就業增長數據較多行業按月都出現了負增長，並且失業率上行。目前來看，短期美國就業偏弱，但由於美以伊衝突持續，油價高位運行導致市場對於今年聯儲局降息預期持續悲觀，今年降息幅度與首次降息時點與美伊衝突持續時間以及油價走勢密切相關，目前通脹上行風險確實在擠壓聯儲局降息空間。

▍風險因素：

美以伊衝突局勢超預期，全球經濟變動超預期；特朗普政府政策超預期；美國貨幣政策超預期；其他地緣政治風險超預期等。

注：本文節選自中信證券研究部已於2026年3月19日發布的《債市啓明系列20260319—美國就業為何走弱》報告；

作者：明明 S1010517100001、王楠茜 S1010524020002