3月13日美股盤前，燃石醫學(BNR.US)披露其2025年Q4及年度財報。財報中，燃石醫學披露了一個令國內NGS行業驚喜的數據：公司25Q4季度經調整後的EBITDA(息稅折舊及攤銷前利潤)首次轉正，單季度盈利37萬元人民幣。
要知道，國內NGS一直面臨着「叫好不叫座」的尷尬局面，盈利困境是行業「不叫座」的主要原因之一。如今燃石醫學實現調整後EBITDA轉正，等於拿下了最終扭虧前的最後一個里程碑。
從二級市場來看，其實整個2025年二級市場對燃石醫學的盈利預期都有正向反饋，疊加公司業績表現穩健以及CRCM LP大舉買入等因素，燃石醫學在2025年股價累漲幅度接近200%。
然而，當公司正式明確即將扭虧為盈時，迎來的卻是近30cm的股價下跌。
扭虧在即，卻股價跳水
智通財經APP觀察到，在3月13日盤前發布25Q4財報後，燃石醫學股價便迅速走低，並在半小時後大幅跳水，股價迅速下探至日均價線以下，跌幅超過10%，而後雖有2次反彈，但多頭勢力被連續壓制，以致當日早盤後段至收盤，燃石醫學盤面基本被空頭勢力牢牢把控，股價也持續遠離日均價線，最後收跌29.93%。
拉長時間線看，其實在今年1月22日盤中觸及41.72美元高點後，燃石醫學股價便進入到了技術性下跌的調整期。可以看到1月14日、15日和22日，燃石醫學股價均出現了大幅上漲，對應單日漲幅分別達到18.49%、16.83%和32.20%。
此時，燃石醫學股價沿BOLL線上軌運行已持續近半個月，而其對應RSI指標分別在1月15日和1月22日兩度超過80，在80超買指標線以上形成M頭形態，向下反轉信號已十分明顯。
於是從1月23日起，隨着RSI指標出現死叉，燃石醫學股價便開始了一輪向下的技術性調整行情。1月24日，燃石醫學在大幅收跌14.59%的情況下，當日成交量僅3.10萬股，接下來半個月每日成交量甚至跌至1萬股以下，走出了無量下跌態勢。
在這段下跌過程中，燃石醫學盤面甚至未出現「堆量」，說明主力資金仍在場內，但選擇持續下跌洗盤。從燃石醫學的籌碼分佈來看，1月22日大漲之後，其籌碼分佈呈現10美元以下及20美元左右的雙峯形態，籌碼平均成本為17.90美元，說明場內除了去年11月和12月進場的主力資金外，還有不少前期埋伏的超低成本籌碼，而此輪主力資金的洗盤目標便是儘量迫使低成本持籌者獲利離場。
從結果來看，在3月13日一波「30cm」大跌後，燃石醫學場內低位籌碼峯被極大削弱，支撐位被拉升到12美元，對應整個籌碼平均成本拉升到20.8美元。可以看到，20美元成本線附近的籌碼單峯密集形態也在逐漸明顯，或預示着此輪調整正在進入末期。
短期盈利能否帶動長期價值?
從燃石醫學此次的核心財務指標來看，2025年，公司在營收穩步增長的同時，實現了經營效率的顯著提升：全年實現營收5.40億元人民幣，按年增長4.6%，其中海外收入1.01億元人民幣;報告期內，公司淨虧損為5535萬元，按年2024年的3.47億元人民幣，大幅縮窄84.0%;
而在25Q4季度，燃石醫學值得關注的便是其經調整後的EBITDA(息稅折舊及攤銷前利潤)首次轉正，單季度盈利37萬元;且經營現金淨流入2304萬元人民幣，連續2個季度現金流轉正。截至2025年12月31日，公司現金、現金等價物和受限制現金為4.81億元。
實際上，此次25Q4季度，燃石醫學的淨虧損仍達到了1538.6萬元，但在剔除資本結構、稅率、折舊與攤銷等非現金因素和一些不影響經營盈利能力的非現金項目後，調整後的EBITDA轉正意味着公司在當期獲得了經營性盈利能力，也意味着燃石拿下淨利潤扭虧前的最後一個里程碑。而連續2個季度的現金流轉正，則進一步提高了上述經營性盈利能力的含金量。
不過，從收入情況來看，以全年視角來看，燃石醫學核心收入來源檢測板塊，即中心實驗室業務和院內業務的收入增速分別按年下降9%和0%。其中0%的院內業務增長預示着燃石近幾年推動的檢測業務從院外向院內轉型的進程開始受到阻礙，而這或許與國內當下肺癌檢測市場已處於實際上存量搏殺的紅海現狀有關。
不過在上述業務增長乏力情況下，燃石藥企合作業務開始挑起大梁，全年1.56億元收入按年34%的增速，並拿下30%的總收入佔比，或許能成為其後續增長和最終盈利的關鍵。
當經調整後EBITDA和當期現金流實現「雙轉正」兌現後，後續的潛在催化劑或許就是燃石醫學股價反彈的關鍵。
智通財經APP了解到，去年9月24日，燃石醫學與理研創生(Riken Genesis)聯合宣佈，燃石醫學的OncoGuide OncoScreen Plus CDx系統已獲得日本厚生勞動省(MHLW)的製造和銷售批准，作為阿斯利康(AstraZeneca)AKT抑制劑Truqap(capivasertib)的伴隨診斷產品。
該檢測旨在為成年HR陽性、HER2陰性晚期乳腺癌患者在使用內分泌治療後病情進展，且腫瘤攜帶PIK3CA、AKT1或PTEN一個或多個基因變異時，指導Truqap與氟維司群(fulvestrant)聯合用藥的決策。燃石醫學的CDx系統由OncoGuide OncoScreen Plus CDx檢測試劑盒及配套分析程序組成，設計用於與下一代測序儀配合使用，能夠檢測PIK3CA、AKT1和PTEN基因的變異情況。
並且在產品獲批後，燃石日本第一時間開啓了產品在當地的醫保準入進度，並後續順利進入當地醫保，成為乳腺癌領域中國腫瘤精準醫療海外獲批的第一張NGS伴隨診斷證。而2026年該業務在日本的業績兌現或成為燃石後續股價增長的催化劑之一。
此外在今年年初，燃石旗下的國內首款乳腺癌NGS伴隨診斷試劑盒順利進入CMDE優先審批通道，若其能在今年年內獲批下證，也將是燃石在二級市場的重要催化劑，進而帶領燃石走出類似Guardant Health的「戴維斯雙擊」行情。