2026年3月，國際財經領域傳來一則令消費品投資人側目的消息：美國私募股權投資公司 TA Associates正考慮出售其持有的奶茶品牌貢茶（Gong Cha），並已委託摩根大通推進潛在交易。據知情人士透露，這筆交易對貢茶的估值可能達到約20億美元（約合人民幣140億元）。
這一數字不僅標誌着珍珠奶茶賽道迄今最大規模的併購交易之一，更勾勒出一條近乎完美的資本退出曲線。七年前的2019年，TA Associates從韓國私募基金Unison Capital手中接盤貢茶時，交易價格僅為約2.88億美元。這意味着，在不到七年的時間裏，即便不考慮期間的利潤派息，該品牌的價值增長了近6倍，賬面浮盈超過17億美元（約合人民幣120億元）。
然而，在這一串閃耀的資本數字背後，貢茶呈現出一個極致的「雙面人生」：在其發源地中國大陸市場，這個被譽為「奶茶祖師爺」的品牌幾乎銷聲匿跡，甚至因山寨橫行而被迫更名維權，運營主體已於2024年底註銷；而在韓國、美國、英國等海外市場，它卻是不折不扣的「頂流」，坐擁超過2200家全球門店，並定下了到2032年突破1萬家的宏大目標。
這筆交易的背後，不僅是一次成功的私募股權運作，更揭示了在全球茶飲內卷時代，「全球化佈局」與「本土化受挫」如何共同塑造了一個品牌的資本價值。
折戟沉沙：大陸市場的「祖師爺」為何淪為「山寨之王」？
如果時光倒流至2017年，彼時的貢茶在中國大陸依然是神一般的存在。在那個喜茶僅有100家店、奈雪的茶尚不足50家的年代，貢茶的門店數量一度突破750家，覆蓋了全國一二線城市的核心商圈。其推出的「熊貓奶蓋」更是憑藉「鹹奶蓋+清茶」的差異化口感，終結了粉末奶茶的統治時代，成為一代消費者的奶茶啓蒙。
然而，正是這樣一位「啓蒙者」，卻未能享受到行業爆發帶來的最大紅利，反而陷入了一場漫長的「品牌保衛戰」。
貢茶在中國大陸的潰敗，根源在於商標的通用名陷阱與早期粗放的區域授權模式。由於「貢茶」二字在歷史語境中常指代進貢給朝廷的茶葉，在商標保護上存在天然缺陷，導致其無法形成有效的競爭壁壘。更要命的是，該品牌早期進入大陸市場時採取了「區域授權加盟」模式，將大陸市場劃分為多個區域分別授權給不同的代理商。
這種「分封而治」的策略在初期確實加速了跑馬圈地，但也埋下了巨大的隱患。市場上先後湧現出「御可貢茶」、「禧御貢茶」、「四雲奶蓋貢茶」等衆多看似孿生的品牌，多家主體共用商標，導致管理混亂、品控不一。到2012年前後，全國各地打着「貢茶」旗號的門店一度達到數千家，但其中絕大多數並非真正的品牌門店。真正的品牌方甚至不得不無奈地通過廣告向消費者強調：「有四朵雲標誌的奶蓋貢茶纔是真正來自台灣的貢茶」。
當原品牌在2016年被迫將「漾漾好貢茶」更名為「四雲奶蓋貢茶」，並啓動維權訴訟時，市場格局已然天翻地覆。幾乎同一時間，以喜茶、奈雪為代表的新茶飲品牌掀起了「鮮果鮮奶」的升級革命，將奶茶行業從街邊小店捲進了購物中心的社交空間。身陷內耗的貢茶，在產品創新（如楊枝甘露、水果茶等爆品）、品牌年輕化營銷上動作遲緩，逐漸被消費者遺忘。天眼查APP顯示，成立於2012年的貢茶（上海）餐飲管理有限公司已於2024年11月註銷，這標誌着其在大陸市場的運營徹底畫上了句號。
大陸市場的失利，對於貢茶而言，是一場因早期管理不善而錯失主戰場的悲劇；但從資本角度看，這場「被動收縮」卻客觀上倒逼品牌將核心資源全面轉向海外，反倒為其後來的高估值埋下了伏筆。
牆外開花：反向收購與全球化的「黃金七年」
與大陸市場的蕭索形成鮮明對照的是，貢茶在海外特別是韓國市場，上演了一場精彩的「逆襲」大戲，這也是TA Associates能獲得6倍回報的核心基本盤。
貢茶的全球化基因其實早已埋下。2012年，澳大利亞風險投資家Martin Berry將貢茶引入韓國，此時正值韓國餐飲連鎖化的起步階段。貢茶憑藉標準化的門店形象、連鎖經營模式和韓流明星營銷，迅速成為韓國珍珠奶茶的代名詞。
韓國市場的成功，甚至引發了一場罕見的「反向收購」。2016年，由於韓國市場的營收規模遠超台灣母公司，運營韓國業務的私募基金Unison Capital出資收購了台灣母公司約70%的股權。這意味着，海外的代理商反過來成為了品牌總部的擁有者，品牌的運營重心也從中國台灣轉移到了韓國。這一幕在全球餐飲史上都頗為罕見，也預示着貢茶從此踏上了一條由資本驅動的國際化快車道。
2019年，美國TA Associates接盤，成為貢茶的新主人，並將全球總部從首爾遷往倫敦，進一步強化了其國際品牌的定位。TA Associates接手後，主要做了兩件事，這也是其能實現估值倍增的關鍵。
一方面，加速歐美滲透。在TA的推動下，貢茶在歐美市場進入了「狂飆」模式。在美國，貢茶近期收購了170家加盟店的經營權，將全美240家門店中的大部分納入更直接的管控體系，並喊出了「美國千店」的長期目標。在英國，貢茶與新的特許經營聯盟簽署協議，計劃未來幾年內新增225家門店，力圖將英國打造成其全球最大市場之一。
另一方面，提升運營效率與數字化。面對激烈的全球競爭，貢茶推出了新的門店模式「貢茶2.0」，並引入了數字化灶底1系統。據稱，其推出的智能製茶設備能在20秒內完成約80%的飲品製作流程，這種通過技術手段降低對人工依賴、提高出品標準化的能力，是其在發達國家市場擴張的核心競爭力。
截至2026年3月，貢茶的業務已覆蓋全球32個國家和地區，門店總數超過2200家。財務數據同樣亮眼，2024年其全系統銷售額達6億美元，集團收入按年增長12%。正是這張覆蓋全球的加盟網絡、成熟的供應鏈體系以及在多國驗證成功的單店模型，支撐起了20億美元的估值。在資本眼中，此時的貢茶不再是一個單純的台灣奶茶品牌，而是一個擁有全球化擴張能力的餐飲運營平台。
值得注意的是，貢茶目前的估值約為140億人民幣。在當前中國新茶飲市場進入「存量博弈」的轉型期，蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨等品牌雖在國內根基深厚，但海外佔比尚在爬坡。而貢茶雖然幾乎放棄了中國市場，卻早已完成了全球化的驗證。對於潛在買家而言，收購貢茶意味着直接買下了一張通往歐美日韓成熟市場的「門票」，省去了從零開始搭建海外團隊、適應當地法規和供應鏈的巨大試錯成本。
當然，這筆高達20億美元的交易能否最終落槌，仍存變數。一方面，全球私募股權基金正處於募資和退出的關鍵周期，TA Associates選擇此時出售，無疑是希望鎖定高額回報。另一方面，潛在買家需仔細審視貢茶麪臨的挑戰：在喜茶、蜜雪冰城等中國品牌大舉出海的當下，貢茶在產品迭代速度和品牌調性年輕化方面是否具備持續競爭力？其在韓國和新加坡等核心市場也面臨着合約到期或重新洗牌的風險。
貢茶的出售，不僅是「奶茶鼻祖」命運的轉折點，更是全球茶飲競爭進入新階段的縮影。它證明了即便在本土市場失意，憑藉精準的全球化佈局和資本運作，依然可以在世界舞台佔據一席之地。對於正在卷向海外的中國茶飲品牌來說，貢茶的「雙面人生」是一本值得細細品讀的教科書：它既警示了品牌管理和商標保護的生死攸關，也展示了標準化輸出和本地化運營所能企及的資本高度。
這杯奶蓋茶的最終歸宿，或將重塑全球珍珠奶茶市場的權力版圖。
本文創作藉助AI工具收集整理市場數據和行業信息，結合輔助觀點分析和撰寫成文。
責任編輯：AI觀察員