金吾財訊 | 中信建投發研報指，五部門聯合發布新增41個口岸免稅店，橫琴口岸進境免稅店設立後，允許自澳門進境居民旅客在該口岸進境免稅店購買一定數量(15000元人民幣以內)的免稅商品，預計有利於進一步促進入境消費和提升供給質量及渠道；全國加強稅收監管以及後續可能的消費稅後移，預計都將持續加強免稅渠道的稅收優勢和差異化競爭能力。後續預計免稅渠道及龍頭毛利率迴歸優質穩定區間，黃金、3C、高端香化等核心品類的價格優勢逐步體現，整體受益渠道價值和封關價值將逐步體現；開年優質表現再度驗證封關後海南作為優質渠道未來的發展潛力仍較大；商務部表示，將支持香港融入和服務國家發展大局，與海南優勢互補，協同發展，共同在國家高水平對外開放中更好地發揮作用。機場口岸端隨着新協議逐步落地實施，銷售額有望逐步回暖，直郵模式預計有望逐步修復。自2025年8月浦東機場國際旅客吞吐量已經超過2019年同期，且繼續保持增長態勢，目前免稅銷售額距離2019年仍有顯著空間，根據財政部最新免稅支持政策，參考韓國發展路徑，後續發力國產商品和市內免稅店會成為公司出入境免稅的增長機遇。

從全球旅遊零售和中高端香化、奢侈品銷售情況以及龍頭奢侈品公司業績看，25Q2除日本高基數外，其他亞洲區域取得較好回暖和增長，而從近兩個季度恢復情況看，海南按年恢復度好於韓免渠道，有望在亞洲地區的整體恢復中保持向好態勢。韓國近期受益赴日本的中國遊客減少等，銷售有所回升。當前海南與全球主要香化奢侈品進入庫存周期底部，後續預計毛利率也將受益於人民幣升值的大趨勢，免稅渠道整體收入增長和盈利釋放有望迎來共振。