金吾財訊 | 中金公司發研報指，美伊衝突以來，原油價格突破100美元/桶，美元指數升破100。油價與美元同步走強，與1970年代石油危機時美元大幅貶值的歷史經驗截然相反。我們認為，這一差異的關鍵原因是美國能源結構已發生根本性轉變——美國已從石油淨進口國轉變為淨出口國，當油價上漲時，其本土石油供給穩定性更強，增長相對更有韌性；與原油相關的出口收入增加，貿易條件改善，也對美元形成支撐。與此同時，此次原油供應衝擊範圍超過2022年俄烏衝突，亞洲新興市場國家受到波及，增強資本回流美元動力。疊加美元流動性環境已從充裕轉向收緊，任何避險情緒的升溫都可能放大美元升值壓力。往前看，在霍爾木茲海峽封鎖未解除之前，美元或維持強勢。但如果地緣衝突升級加劇金融風險暴露，美國經濟也可能面臨更大下行風險，削弱美元上漲的動力。