貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震盪；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾的央行峯會上發表了十分鴿派的講話形成利好，但隨着市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震盪。考慮到目前市場已經對年內3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現軟着陸以及聯儲是否將會有50bp的降息，需要持續關注未來美國就業和經濟數據，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進一步發酵下預計黃金價格仍有進一步衝擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處於低位，其向上彈性空間將會更大；但內盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱於外盤。Comex黃金運行區間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區間【565，595】元/克。Comex白銀運行區間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日COMEX黃金期貨跌4.99%報4651.90美元/盎司，COMEX白銀期貨跌6.16%報72.81美元/盎司。昨日金銀價格大跌主要是流動性衝擊與政策偏緊預期的雙重利空影響。聯儲局3月議息會議保持謹慎，鮑威爾強調降息需要看到通脹出現持續進展，且討論了加息的情況，但不在基準假設內；聯儲立場偏鷹對金銀價格構成利空。此外近期中東局勢進一步發酵引發能源與供應鏈隱憂，市場邏輯持續由通脹憂慮及政策轉鷹主導，美債利率和美元持續偏強。在經濟衝擊與緊縮預期的雙重壓力下，市場風險偏好劇烈收縮，投資者轉為「現金為王」策略；金銀短期承壓於流動性擠兌與美債收益率、美元雙強的共振壓制。短期內金銀價格或維持偏弱大幅波動，政策預期、避險情緒與流動性爭奪將繼續主導這一階段行情。而中長期看，全球高債務、地緣風險及白銀結構性短缺等核心支撐未變。接下來需要密切關注中東局勢發展。Comex黃金運行區間【4500，4800】美元/盎司,滬金運行區間【1000，1070】元/克。Comex白銀運行區間【65，78】美元/盎司，滬銀運行區間【17000，19500】元/千克。
投資策略：黃金逢低買入
風險提示：聯儲局貨幣政策不符合預期，地緣政治出現變化
銅
上一交易日LME銅收於12211.5美元/噸，跌1.05%。上海升水-30，廣東升水80。宏觀方面，美以對霍爾木茲海峽和原油政策表態有所放鬆，市場擔憂或放緩，金屬價格有所反彈。基本面上，銅礦緊張的矛盾不變。冶煉環節，未來檢修預計逐步增加，粗銅/陽極板加工費邊際回落但仍在高位，原料尚偏充裕。消費端，周內下游反饋訂單延續迴歸勢頭，以目前視角看旺季消費成色不差。另外是再生銅消費少，額外刺激精銅消費。國內庫存已開始去庫，隨價格重心大幅下降，去庫幅度預計擴大。展望後市，宏觀繼續作為價格壓力，銅價可能仍有跟隨整體市場的回落，但基本面若兌現大幅去庫，支撐能力有望走強。
投資策略：短期採購保值可考慮逢低逐步進行，中長期採購建議等待更低位置。
風險提示：國內外宏觀政策變化，消費持續不及預期等。
鋁
LME收於3252，較上一交易日跌148，0-3的結構走強5.22至37.6附近，滬鋁夜盤低開高走，市場交易衰退為主，流動性不足的問題在夜盤釋放後進一步加深的風險走弱。站在基本面的角度，中東油氣設施的擾動加深，對電力不穩定的擔憂仍存；國內端仍在累庫，但價格回落到24200以下後現貨成交的積極性很強，尤其夜盤迴落到23500附近後點價積極。成本端看， 歐洲天然氣價格上漲約13%、煤炭價格回升；原油價格基本在100附近，後期大概率會推升炭塊成本；氧化鋁現貨價格因幾內亞配額減量預期和原油上漲等對成本漲價預期加重，盤面價格持續在3000-3100的高位，後期關注抓手對供應的影響，整體從成本端看海外因燃氣價格上漲強於國內。短期鋁市場衰退擔憂依舊，且中東減量不確定依舊較大，且隨着國內需求改善價格難有明顯回落。
投資策略：LME的Borrow Q2的結構；內外正套可考慮減倉；庫存回補可關注23500附近的機會，可少量參與投機多頭，關注市場宏觀情緒。
風險提示：衰退風險
鉛
隔夜倫鉛下跌0.84%至1897美元/噸，滬鉛下跌0.72%至16435元/噸。現貨市場成交以剛需為主。基本面方面，供給端，原生鉛方面，本周湖南地區冶煉廠復產，雲南地區冶煉廠預計近期復產；再生鉛方面，山東、山西等地冶煉廠復產，安徽、江蘇等地冶煉廠產量逐漸恢復，近期產量小增，但受制於利潤為負，大幅增產可能性不大。需求端，下游電池企業產量基本恢復正常，有一部分補庫需求，但終端需求恢復情況一般。綜合來看，近期精鉛產量有小幅上升趨勢，消費表現一般，3月開學季消費成色仍待觀察，預計鉛價震盪偏弱，滬鉛主要波動區間【16300,17000】元/噸，倫鉛波動區間【1880,2000】美元/噸。
投資策略：區間操作，鉛價處於低位或回調較大時可加大補庫力度。
風險提示：宏觀和資金情緒擾動。
鋅
昨日國內評級展望被下調，出於對消費復甦的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%。現貨市場，上海現貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對於宏觀經濟復甦的節奏出現擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內復甦節奏看，經濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由於供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續，疊加TC的下調，令冶煉利潤過低，因而市場開始關注一季度冶煉減產的力度，鋅價暫時依舊維持震盪，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日周邊金屬大幅下挫，市場對於中東地緣外溢的擔憂越發推升，倫鋅大幅下挫一度觸及3025美元近期低點，收報3073.5美元，跌幅1.88%。現貨市場，上海市場對04合約貼水30-貼水40附近，廣東市場對04合約貼水70-貼水50附近。近期美以伊爭端再度升級，戰事波及能源設施，導致市場推升了滯脹與衰退的擔憂，在經濟衝擊與緊縮預期的雙重壓力下，市場風險偏好劇烈收縮。短期建議暫且觀望，靜待高波情緒過去。
投資策略：建議觀望，避免高波動帶來的挫傷
風險提示：消費表現超預期
鎳
上一交易日倫鎳收於17065，跌0.6%，滬鎳收於134050，漲1.0%。有色市場波動加大，短期市場風偏降低明顯，鎳跟隨有色價格大跌後修復。基本面上，3月冶煉產量預計按月正常增加，尚未看到明顯減產現象。印尼鎳礦價格處於歷史高位，且未來有進一步抬漲預期，在當前鎳礦價格下，精煉鎳邊際成本已經抬升至17000美元/噸以上。從估值角度而言，鎳價下方空間較為狹窄，但是往上看，驅動或需觀察冶煉端減產發生或精煉鎳轉為去庫。近期邊際驅動主要關注宏觀層面，同時關注霍爾木茲海峽封鎖對於硫磺貿易的影響。短期預計滬鎳主力核心區間【13.0，15.0】萬元/噸。
投資策略：建議觀望。
風險提示：宏觀情緒大幅擺動，印尼產業政策超預期變動。
錫
LME錫昨日收報43900美元/噸，較上一交易日下跌3.19%；滬錫主力夜盤收報345820元/噸，跌幅2.31%。基本面方面，供應端國內冶煉廠基本復產，原料供應按月寬鬆，加工費小幅上調；需求端，近期錫價快速回落帶動下游企業補庫意願升溫，下游消費按月出現較大幅度增長。短期宏觀情緒偏空持續施壓有色板塊，疊加三星電子工會已通過罷工投票，計劃 5 月下旬全面停工，全球半導體供給趨緊預期拖累錫消費；不過錫價快速回落帶動下游逢低補庫需求持續釋放，疊加中東地緣擾動推升通脹預期，海外訂單迴流與出口詢單增加亦為下游出口帶來提振預期。多空因素博弈加劇，預計短期錫價維持區間震盪運行。
投資策略：關注跨市正套。
風險提示：宏觀局勢變化、下游消費情況等。
鐵礦石
3月19日周四夜盤，鐵礦石I2605反彈0.93%至814.5元/幹噸，領升黑色；港口鐵礦石倉單761元/幹噸，I2605升水7.1%。本周鐵水如期復產，日均產量按月大幅增加6.95萬噸或3.14%至228.15萬噸，按年增加3.4%，鋼廠鐵礦石補庫，45港口鐵礦石庫存去化。我們認為，本周五大材庫存去化與鐵水復產均符合預期，基本面呈現正反饋，疊加中東局勢緊張導致能源價格上漲，鐵礦石海運成本上升，因此預計短期鐵礦石價格震盪偏強運行。
投資策略：短線偏多，或買05空09
風險提示：供需超預期變化，中東局勢演變
多晶硅
上一交易日多晶硅收跌-5.77%至38550元/噸，日增倉-1612手，持倉32966手。基本面表現疲軟，政策無新增措施出台，多晶硅價格弱勢下行。多晶硅節後排產維持低迷，下游硅片小幅復產，但多晶硅庫存未見好轉，部分多晶硅廠家降價出貨，市場成交偏淡。展望後市，市場情緒悲觀，價格處於向下壓力測試階段，多晶硅價格預計偏弱震盪，後市觀望下方N型緻密料不含稅完全成本3.7-4.2萬元/噸區間對價格的支撐。
投資策略：觀望
風險提示：政策風險，宏觀情緒
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約價格收漲-6.37%至142600元/噸，日增倉-24677手，持倉30.74萬手。本周產量增760噸，庫存去庫86噸，整體處於"供給增速放大、去庫幅度收窄"的預期內。消息面，昨日江特電機宜豐茜坑鋰礦年採 300萬噸項目公告環評，茜坑為待投產新雲母礦，目前進度為預期內，計劃上半年試生產。近日受宏觀氛圍影響，金屬普跌，碳酸鋰亦受宏觀情緒壓制下行，價格走勢偏消極。另一方面，全年低庫存預期下價格下方存支撐，目前三四月份處於供給釋放，需求增速相對平緩階段，價格預計呈震盪走勢，價格區間較此前下移，主力價格區間【13，16】萬元/噸。
投資策略：下游謹慎建庫，區間操作
風險提示：津巴布韋出口政策調整，產業鏈其他擾動，交易所監管趨嚴，宏觀情緒影響
（文章來源：金瑞期貨）