回顧2025年，國內醫療行業發展邏輯迎來兩大根本性轉向。

一是，持續多年的燒錢換流量、粗放式擴張模式徹底退場，盈利兌現能力取代用戶規模增速，成為衡量企業內在價值的核心價值評判標準。

二是，AI醫療邁入場景化、規模化落地階段。甲子光年數據顯示，2025年國內AI醫療市場規模達1157億元，按年增速67%，預計2028年有望攀升至1598億元。其中，慢病管理憑藉龐大患者基數及長期服務需求，成為AI醫療商業化落地的主要場景之一，技術賦能與慢病服務的深度融合，也順勢成為行業新的增長突破口。

在此行業關鍵節點，方舟健客近日正式發布2025年全年業績報告，在繼2024年實現經調整層面盈利後，其2025年成功達成國際財務報告準則下的全面盈利，完成經營層面的關鍵性跨越。

作為國內領先的在線慢病管理平台，方舟健客提出「慢病服務到家，信任長期相伴」的價值主張，以慢病服務為核心，以熟人醫患模式為服務基石，疊加AI技術賦能服務提質增效，最終實現服務帶動業績、業績反哺服務的良性循環。

同時，這份財報更印證了互聯網醫療行業從流量競爭向服務價值競爭的核心轉向，其成長路徑亦為行業後續發展提供了可參考的實戰路徑。

業績成色硬核，是慢病服務為核、AI賦能驅動下的增長確定性

直觀地看財務數據，可以看到方舟健客2025年的業績表現不只停留在表面的營收增速層面，而是從盈利真實性、經營質量與增長可持續性三大維度，交出了一份經得起推敲的答卷。

財報顯示，隨着慢病服務體系的成熟完善，以及熟人醫患模式帶來的高粘性服務轉化，公司2025年全年營收達35.3億元，按年大幅攀升30.2%，營收體量實現穩步擴容。

更具里程碑意義的是盈利端的質變突破，公司全年實現淨利潤約1200萬元，經調整淨利潤2040萬元，按年上漲19%，完成國際財務報告準則下的全面盈利。這也意味着其以熟人醫患為核心的慢病服務閉環徹底跑通，AI賦能進一步優化服務效率、降低運營成本，主營業務實現獨立造血，盈利根基紮實且具備長期延續性。

再看用戶運營數據，這是衡量互聯網醫療企業內生增長動力的關鍵，更是慢病服務質量、熟人醫患粘性的直接體現。

截至2025年12月31日，公司平均月活躍用戶1370萬名，按年增長35%，累計註冊用戶突破5640萬名。更具行業競爭力的是，平台付費用戶復購率超85%，遠超行業平均水平。

一系列數據充分說明，熟人醫患搭建的長期信任關係，搭配針對性慢病服務，讓用戶從單次消費轉為長期服務受衆，服務粘性直接轉化為業績穩定動力，形成了從用戶增長、服務變現，再到口碑引流的良性循環。

除此之外，方舟健客業績穩健增長的底層支撐，還源於其多年深耕打磨的供應鏈硬實力。

目前，公司已搭建覆蓋全品類慢病用藥的完善供應鏈體系，擁有21.7萬種藥品SKU，其中處方藥佔比高達62%。同時，其還聯動超1700家藥品供應商、900餘家製藥企業達成深度合作，打通從藥企直連患者的流通鏈路，既全程保障用藥合規性與供給穩定性，也有效壓縮中間流通環節成本，進一步拉升整體業務盈利空間。

完善的供應鏈佈局，為公司慢病業務規模化、合規化推進築牢底層根基，也為慢病服務的長期落地、用戶信任的持續維繫提供了堅實保障。

「熟人醫患+AI落地」，雙輪驅動構築慢病服務專屬壁壘

亮眼盈利數據的背後，本質是方舟健客找到了區別於傳統醫療電商的差異化生存邏輯。

以「熟人醫患+AI落地」雙輪驅動，公司以慢病服務為核心、熟人醫患為基石、AI為賦能工具，築牢專屬慢病服務競爭護城河，這也是其區別於普通線上醫藥零售平台、實現可持續盈利的關鍵價值所在。

一方面，「熟人醫患」模式能夠破解流量貴、轉化低、留存差的行業痛點。

目前行業多數平台仍採用隨機問診、單次流量轉化的模式，醫患之間缺乏信任基礎，患者復購意願低，平台只能靠持續高額營銷補貼維繫流量，難以形成長期盈利閉環，短板就是缺少以信任為依託的慢病服務體系。

而方舟健客的熟人醫患模式，是聚焦線下既有醫患關係的線上延伸與長期維繫，疊加平台25.1萬名註冊醫生、近六成來自三甲醫院的優質醫療資源，讓患者與固定醫生建立長期穩定的專屬信任聯結，精準匹配慢病患者長期隨訪、持續用藥、個性化健康管理的核心需求。

這種模式下的用戶遷移成本極高，平台能夠綁定患者全生命周期慢病管理需求，將一次性流量轉化為長期忠實客戶，擺脫對流量補貼的依賴。這也是其付費用戶復購率常年穩定在85%以上、大幅領跑行業的核心原因。

另一方面，AI技術與慢病服務場景深度融合落地，升級服務效率與質量，進一步放大模式優勢。

隨着2025年AI醫療全面進入商業化落地期，方舟健客同步完成AI+H2H智慧醫療服務生態平台的升級。以杏石大模型為核心引擎，其推動AI產品從單一工具向醫療協作者轉型，將智能技術全面融入慢病問診、管理、隨訪全流程。

依託熟人醫患的信任基礎，讓技術服務於患者、賦能於醫生，推動慢病服務從標準化向個性化、高效化升級，其打造AI電子病歷（EMR）智能體、AI預問診智能體、AI醫生助理、AI學術助理、AI健康管家等一系列工具，全程聚焦提升服務效率、優化患者體驗。

值得一提的是，杏石大模型憑藉在醫療場景的務實落地與技術創新，成功登上《Nature》新聞頭版，為公司慢病服務的專業化、智能化升級提供了硬核技術背書，進一步強化服務競爭力。

落地到實操層面，如AI醫生助理、AI學術助理可快速梳理患者長期病史、整合診療數據，輔助醫生高效制定個性化慢病管理方案，大幅提升單醫生服務產能；AI健康管家則實現7×24小時實時監測患者用藥、血壓血糖等健康數據，及時推送用藥提醒、跟進隨訪干預，彌補線下醫療院外管理的空白缺口。

除此之外，公司已正式啓動AI數字醫生試點測試，搭建醫生虛擬分身協助開展在線問診，進一步拓寬慢病服務覆蓋場景、提升服務響應效率。

可以清晰看出，通過技術賦能服務、服務落地需求，方舟健客正在讓AI真正成為慢病管理的高效助力，進一步強化平台的服務壁壘與行業競爭力。

估值邏輯重構，從醫藥電商到慢病服務商的價值錯位修復

回到資本市場投資視角來看，方舟健客過去一年盈利突破與模式升級，帶來的不僅是業績層面的改善，資本市場對其的定價邏輯也隨之發生重構。

這一轉變可從三大核心維度拆解：

其一，估值認知偏差長期存在，公司市值與真實成長潛力處於明顯錯位狀態。

過去很長一段時期，市場始終以傳統醫藥電商的估值框架對方舟健客定價，只看重商品銷售規模、毛利率等零售端指標，卻完全忽視了其作為專業慢病管理服務商的核心定位，以及「熟人醫患+AI落地」構築的長期價值。

與傳統醫藥電商賽道競爭白熱化、同質化內卷的格局不同，方舟健客憑藉高粘性的用戶基礎、持續穩定的服務需求，具備穩定現金流和可預期的盈利前景，理應獲得更高的估值溢價。

其二，業績與業務的雙重突破，推動估值錯位迎來實質性修復契機。

一方面，公司歷史財務包袱加速出清，非經營性虧損對業績的干擾徹底消解，主營業務的真實造血能力全面釋放，持續盈利的預期愈發清晰，資本市場對其財務基本面的信心大幅提升。

另一方面，公司先後與諾和諾德、信達生物等行業巨頭達成深度合作，精準切入GLP-1減重代謝這一萬億級藍海賽道。其深層邏輯在於，公司構建了成熟的、可複用的慢病服務體系，具備能夠將服務迅速延伸至各類慢病垂直領域的能力。依託現有龐大的慢病用戶基礎、熟人醫患信任優勢，公司有望在實現用戶質量升級的同時，優化營收結構，成長空間進一步拓寬。

其三，專業機構與長線資金的一系列信號，印證資本對其模式演進價值的高度認可。

例如，年初花旗發布研報，認可方舟健客慢病服務模式與AI技術佈局的長期價值，給予「買入」評級，目標價8.5港元；格隆匯研究院亦指出，公司正邁入價值重估的黃金通道，預計2026年全年收入有望突破48億港元。

此外，今年1月底，公司成功完成1.5億港元的配股孖展，每股配售價定為3.32港元，約90%的募集資金將專項用於加速「AI+慢病服務」平台的迭代升級，進一步印證市場對其未來發展前景的堅定看好。

基於此可以判斷，隨着方舟健客業績持續釋放與戰略藍圖逐步落地，估值迴歸將是大概率事件。

結語

過去一年，方舟健客不止實現營收與盈利的雙增長，更展現了公司以服務為核心、熟人醫患為護城河、AI為賦能抓手商業模式在長期深耕下的系統性升維。這份盈利是模式成熟、運營提效、技術賦能共同作用的結果。

拉長周期來看，國內人口老齡化加劇、慢病患者群體持續擴大的行業背景不會改變，「十五五」規劃AI醫療發展導向的加持下，千億級規模的AI醫療市場紅利亦將持續釋放，互聯網醫療行業向價值競爭、專業服務深度跨越的趨勢已然確立。

依託熟人醫患的模式壁壘、AI落地的實戰能力及供應鏈底層支撐，方舟健客已牢牢卡位慢病管理賽道核心位置。這家完成盈利破局與估值重構的企業，也值得行業與資本市場重新審視，後續隨着技術持續深化、賽道不斷延伸，其以服務驅動業績高質量發展的態勢有望持續延續。