智通財經APP獲悉，國聯民生證券發布研報稱，國內供給持續收縮，並因此實現元旦後港口庫存的快速持續去化和煤價上漲。海外因素及煤化工需求提升則是錦上添花，將進一步推升煤價中樞。該行認為煤炭行業有望回到2023-2024年供需基本平衡狀態，價格回升至800-1000元/噸區間季節性震盪運行。近期化工品價格大漲，建議重視煤化工標的投資機會。該行推薦以下投資主線：1)高現貨比例彈性標的;2)有煤化工產能標的。

國聯民生證券主要觀點如下：

事件

近期因電煤淡季影響煤價下滑，非電需求和低庫存雙重支撐下，3月18日秦港5500大卡動力煤現貨價格已止跌企穩。3月13日，中國神華公告，收購涉及的標的資產過戶完成。

國內供給收縮為煤價中樞上移主線，海外因素、煤化工需求邊際加碼

國內方面，2025年7月底國家能源局展開生產覈查以來，伴隨超產礦井自發減量，以及部分保供產能向儲備產能轉化正式開啓，國內供給持續收縮，並因此實現元旦後港口庫存的快速持續去化和煤價上漲。當前仍有約2億噸產能尚未完成產能置換及環評審批手續，後續存在覈減風險，因此該行看好國內供給收縮逐步兌現帶來的煤價確定性上移，而海外因素及煤化工需求提升則是錦上添花，將進一步推升煤價中樞。一方面，歐洲氣價大漲，氣電成本高企，歐洲電廠重啓煤炭發電，全球煤炭需求顯著提升，推升國際煤價，疊加印尼減產預期增強，進口煤價格全面倒掛，對內貿煤形成強力支撐;另一方面，油價高位運行導致油頭化工成本大幅抬升，疊加中東供給受限，煤頭化工性價比凸顯，下游需求持續增強。綜上，該行認為煤炭行業有望回到2023-2024年供需基本平衡狀態，價格回升至800-1000元/噸區間季節性震盪運行。

重視煤化工投資機會，中國神華收購標的過戶完成，化工產能擴張

2023-2025年，我國化工耗煤量分別達到3.04/3.25/3.62億噸，按年增速+9.4%/+6.9%/+11.5%。該行測算目前在建的新型煤化工項目(主要包含煤制油、煤制氣、煤制烯烴等)耗煤需求量約2.43億噸、擬建項目的潛在需求量約5.61億噸，較當前翻倍，因此預計未來化工耗煤有望持續高增。近期化工品價格大漲，煤化工公司除有望實現盈利提升外，地緣衝突下能源安全重要性提升、國內煤化工審批新建速度有望加快背景下，亦有望因較好的成長預期實現估值提升，建議重視煤化工標的投資機會。3月13日，中國神華公告資產收購標的過戶完成，收購後其聚烯烴產能將由60萬噸提升至188萬噸，增幅達213.3%，未來其化工板塊有望表現出較好的成長性，此外，公司煤炭長協比例高，一體化優勢顯著，煤價下行周期中業績穩健且派息比例高，估值有望持續提升。

投資建議

標的方面，該行推薦以下投資主線：1)高現貨比例彈性標的，建議關注潞安環能、晉控煤業、山煤國際、陝西煤業、華陽股份。2)有煤化工產能標的，建議關注中國神華、兗礦能源、中煤能源、淮北礦業、蘭花科創。

風險提示：1)下游需求不及預期;2)煤價大幅下跌;3)政策變化風險。