中國聯通2025年營收穩健、自由現金流按年大增28.5%，全年派息率提升至61.3%。AI業務化身「最強引擎」，收入大增超140%。在資本開支整體收縮的背景下，算力投資佔比超過35%，正加速押注AI基礎設施。
中國聯通交出"十四五"收官答卷，營收穩健、現金流大幅改善，人工智能業務成為最亮眼的增長極。
中國聯通周四發布2025年全年業績，營業收入按年增長0.7%至3922億元，稅前利潤小幅增長0.8%至255億元。自由現金流按年大增28.5%至360億元，為近年來最顯著的現金改善，凸顯公司在控制資本開支的同時經營效率持續提升。
在股東回報方面，董事會建議派發末期股息每股人民幣0.1329元（含稅），合併已派發的中期股息，全年股息合計每股人民幣0.417元，按年提升3.1%，派息率升至61.3%。
公司同時披露，2026年資本開支預計約人民幣500億元，其中算力投資佔比超過35%，反映公司正加速向AI基礎設施轉型。
AI收入按年增逾140%，算力成核心增長引擎
業績報告中，人工智能相關業務是增速最為突出的板塊。公司披露，人工智能收入按年增長超過140%，算力業務收入佔服務收入比例提升至超過15%，較上年增加1.1個百分點。數據中心收入281億元，按年增長8.5%。
在基礎設施建設方面，公司標準機架規模超過110萬架，智算規模達到45 EFLOPS，並已建成7個百兆瓦級AIDC園區。
圍繞AI應用，公司推出元景MaaS平台、元景萬悟智能體平台及元景萬象數據工程平台，積累超過400TB高質量數據集，提供140多種主流模型，匯聚逾萬名開發者。
聯通雲方面，公司加快向AI雲演進，收入按年增長5.2%，支撐180多個省市級政務雲建設，賦能近40萬企業客戶數智化轉型。
現金流創近年新高，算力投資佔比超35%
自由現金流按年增長28.5%至人民幣360億元，是本次業績的核心亮點之一。這一改善主要得益於資本開支管控成效顯現：2025年全年資本開支為人民幣541.5億元，資本開支佔服務收入比由此前水平下降至16%。
與此同時，公司通過深化共建共享、打造極簡網絡，年化節約運營支出（OPEX）人民幣13.5億元。折舊及攤銷按年下降3.1%至人民幣808.3億元，部分受益於4G無線相關設備折舊年限調整。
展望2026年，公司預計資本開支約人民幣500億元，較2025年進一步收縮，其中算力投資佔比超過35%，意味着傳統網絡基礎設施投入將進一步讓位於智算領域。
連接業務維持壓艙石地位，用戶規模突破12億
連接業務繼續構成公司收入和利潤的基本盤。截至2025年末，公司用戶總量突破12億，較上年增長1.1億。其中，移網出賬用戶超3.57億戶，淨增1,332萬戶；寬帶用戶超1.29億戶，淨增761萬戶。
融合業務方面，融合滲透率提升至78.3%，融合套餐ARPU保持人民幣百元以上。物聯網連接數達到7.2億，新增近9,833萬；5G專網收入人民幣123億元，按年增長超過50%。5G-A基站部署超過330個城市，萬兆光網在100多個城市試點商用。
國際業務方面，收入人民幣136億元，按年增長超過9%，落地東盟智能製造、中東智能倉儲、非洲智慧礦山等標杆項目。
盈利結構穩健，稅率下降支撐淨利增長
公司權益持有者應占盈利為人民幣208.2億元，按年增長1.0%，每股基本盈利為人民幣0.68元。EBITDA為人民幣994.2億元，EBITDA佔服務收入比為28.6%。
營業利潤按年增長16.0%至人民幣185.9億元，增速明顯優於收入增速，主要受益於折舊下降及費用管控。實際稅率為17.8%，部分子公司適用15%優惠稅率。
資產負債表方面，截至2025年12月31日，資產負債率為44.6%，較上年底下降1.2個百分點；帶息借款僅人民幣54.8億元，淨債務資本率低至2.2%，財務結構保持穩健。
增值稅稅目調整構成2026年不確定因素
公司在業績公告中披露了一項潛在影響：根據財政部及國家稅務總局於2026年1月發布的公告，自2026年1月1日起，手機流量服務、短信彩信及互聯網寬帶接入服務的增值稅稅率將由6%上調至9%，適用稅目由增值電信服務調整為基礎電信服務。
公司表示，此次稅目調整將對收入及利潤產生影響，但公告未披露具體量化影響。
這一政策變化將是投資者在評估中國聯通2026年業績前景時需要重點關注的變量。公司股東周年大會定於2026年5月26日舉行，末期股息預計於2026年6月24日支付。
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