TradingKey - 金價（XAUUSD）在每盎司5000美元附近震盪，市場看空聲音開始浮現。

彭博大宗商品策略師Mike McGlone近日發布罕見看空報告，警告當前金價已處於估值過熱狀態，若無持續的高通脹或極端地緣政治事件支撐，金價可能重現1980年和2011年的歷史見頂行情，回落至4000美元/盎司的風險正在累積。

McGlone的分析顯示，當前黃金市場已出現多個見頂信號。截至2026年2月底，金價相對於60個月移動均值的溢價升至1980年以來最高水平，表明金價已遠超長期合理估值區間。

同時，黃金180日波動率達到標普500指數的2.4倍，創2006年以來新高，而股市波動率卻維持在低位。McGlone認為，一旦股市波動率上升，金價漲勢退潮，黃金此前的強勢反而可能成為自身的掣肘因素，即黃金的上漲本身或預示着所有資產，尤其是股市，將面臨更大壓力。

3月13日標普500指數與金價的比率降至1.32，呈現向1靠攏的趨勢，這一指標持續下行意味着黃金相對股票的強勢或已達到極限，後續可能出現均值迴歸。

最引人警惕的是金油比的極端偏離，2月底黃金與WTI原油的價格比率升至79，僅在2020年4月原油價格負值時期出現過類似極端情況，截至3月13日該比率仍高達51，而其百年曆史均值僅為20，顯示金價相對於原油存在明顯高估。

McGlone指出，黃金這一古老價值儲藏工具與最重要工業大宗商品之間比率接近歷史新高，可能是金價見頂的標誌，大宗商品市場的下一個重大行情或將是金價向均值迴歸。

將當前行情與2001-2011年的黃金大牛市對比可以發現，本輪金價上漲速度明顯更快。

2011年金價觸及1921美元高點後，整整用了9年纔再次突破，而本輪金價從2020年的約2000美元漲至5000美元僅用了6年，快速上漲導致均值迴歸的壓力正在迅速累積。

值得注意的是，1980年前後的黃金狂潮發生在美國CPI高達15%的極端通脹背景下，而當前美國CPI僅為2.4%，在通脹相對溫和的環境中，金價卻出現如此劇烈上漲，本身就反映了市場情緒的過度樂觀。

McGlone特別強調，金價相對五年均值的比率在2026年已達1.6倍，歷史上唯一一次出現相同水平正是1979-1980年金價見頂時期，這一歷史相似性值得投資者高度警惕。

如果缺乏1970年代那樣的高通脹環境或持續性極端地緣政治風險支撐，2026年可能形成黃金的多年峯值，與1980年和2011年的歷史高點相似。

對於原油市場，McGlone指出，伊朗局勢等地緣政治衝擊可能推動油價短暫飆升，但此類供應衝擊通常難以持續，高油價將刺激美國等西半球國家加大供應，一旦局勢緩和，油價支撐減弱，將進一步加重金價回落壓力。

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