3月17日，融創中國(01918.HK)在港交所發布盈利警告，預計2025年度公司擁有人應占虧損介於120億元至130億元，較2024年約257億元的虧損大幅收窄，減虧幅度近50%。這份預告既彰顯了債務重組的顯著成效，也暴露了企業經營端仍未擺脫的行業壓力。
本次虧損收窄的核心驅動力，是2025年境外債務重組的全面落地與收益入賬。2025年12月23日，融創約96億美元存量境外債務重組正式生效，成為民營房企中規模最大、落地最徹底的境外債務重組案例之一。按會計準則，本次重組產生稅前收益約648億元，疊加境內債務重組收益，全年重組稅前總收益達700至750億元，直接對沖了經營層面的虧損，成為業績改善的關鍵變量，且該收益入賬完全符合香港會計準則，不存在合規爭議。
但剔除債務重組收益後，融創的經營壓力依然突出。公告明確，經營端虧損主要源於三大因素：一是結轉收入大幅下滑，受2025年房地產市場持續調整影響，項目交付與收入結轉規模收縮，僅上半年營收就達199.88億元，按年下降41.7%；二是毛利率持續承壓，行業整體下行疊加項目結構、定價等因素，盈利空間進一步被壓縮；三是資產減值與撥備計提，公司為夯實資產質量，對相關項目、存貨及投資資產進一步計提減值，並增提或有負債撥備。
銷售端的表現也印證了經營端的承壓態勢。2025年融創全年合同銷售金額約368.4億元，按年下降21.85%；銷售面積約145.3萬平方米，按年減少35.74%，銷售規模處於近年低位。不過值得關注的是，全年銷售均價達25350元/平方米，按年增長21.5%，主要得益於上海融創外灘壹號院、北京融創壹號院等一線城市核心項目的貢獻，這類項目單月可貢獻數十億元業績，拉升了整體均價。同時，12月銷售出現明顯按月回升，銷售金額按月增長163.4%，銷售面積按月增長195.6%，主要依靠重點項目入市帶動。
從行業背景來看，2025年全國房地產市場整體延續調整態勢，新房銷售邊際轉弱，二手房持續「以價換量」，房企普遍面臨去庫存、穩銷售的壓力。在此背景下，融創全年未在公開土地市場擴張，經營重心聚焦於債務清償、保交樓及既有資產盤活，契合其從「重資產擴張」轉向「核心資產經營」的轉型邏輯。
總體而言，融創2025年的業績改善主要依賴債務重組的一次性收益，屬於「報表層面減虧」，經營端尚未真正走出低谷。作為連續四年虧損、累計虧損近千億元的民營房企，融創雖通過債務重組緩解了短期兌付壓力，但後續仍需依賴行業復甦、銷售回暖及核心資產的持續盤活，才能實現真正的扭虧為盈，在房地產行業高質量發展的浪潮中實現突圍。