得益於主營業務收入增長及降本增效措施，看準科技有限公司（證券簡稱「BOSS直聘」，02076.HK，NASDAQ:BZ）預計2025年營業收入、淨利潤均實現增長，其中淨利潤按年增長71.7%，遠超營收12.4%的增速，降本增效、經營效率提升成為業績增長核心驅動力。

　　BOSS直聘3月18日晚間披露了公司2025年未經審計的財報。分析人士指出，上述業績表現驗證了公司近年來下沉市場拓展、AI技術應用等戰略成效，也強化了投資者對其商業模式轉型的認可。然而，營收增速放緩、客單價等指標鈍化，也引發市場對於公司未來增長持續性的擔憂。

　　營收增速放緩至12.4%

　　簡單而言，BOSS直聘是一個「人才婚介所」，其商業模式和其他傳統招聘平台不同的是，它主要收入來源於對招聘者收費，由於採用預收模式（企業先交錢、後提供服務），公司現金流比利潤更充裕。具體而言，公司通過基礎會員（按月付費，解鎖聊天次數）、道具氪金（牛人炸彈、曝光刷新卡，像遊戲買皮膚一樣持續付費）、高端服務（競招職位、批量招聘）三重遞進方式實現盈利。2021年以前，公司以「直聊」模式切入白領招聘市場，移動端優先，擊潰了前程無憂、智聯招聘等傳統簡歷投遞模式。2021年公司上市後，燒錢換增長，下沉藍領市場，2024年開啓降本增效，利潤優先。

　　這一戰略成效顯著。2025年，BOSS直聘營業收入達82.68億元，按年增長12.4%，淨利潤為26.90億元，按年增長71.7%，淨利增速顯著高於營收增速。

　　具體來看，公司收入增長源於公司滲透了更多客戶的同時挖掘了不同客戶的需求。2025年，公司平均月活躍用戶（月活躍用戶）達到了6070萬，按年增長14.5%。公司藍領用戶、低線級城市及中小企業客戶佔比繼續提升。

　　BOSS直聘稱，2025年企業端需求穩步回暖，各行業及職能類別的招聘需求呈現更為均衡、健康的恢復態勢，求職者和招聘者的供需關係逐步改善。藍領領域中，製造業增勢顯著，這得益於公司在藍領生態上持續的建設和投入；交通運輸、物流倉儲及城市服務業亦實現良好增長。AI相關技術類崗位增勢強勁，主要白領行業亦呈現回暖趨勢。

　　從收入結構來看，公司營收主要來自企業端用戶。具體而言，對企業客戶的在線招聘服務收入由2024年的72.70億元增加12.7%至2025年的81.93億元。其他服務（主要包括向求職者提供的付費增值服務）收入由2024年的8570萬元減少至2025年的7480萬元。

　　儘管公司收入仍維持增長，但卻面臨不小的挑戰。2022—2025年，BOSS直聘當期營收按年增速分別為5.92%、31.94%、23.58%、12.40%。由此可見，公司營收增速自2023年出現峯值後持續下降。

　　之所以如此，與宏觀經濟、市場競爭等因素有關。一方面，企業付費意願下降，藍領、下沉市場客戶付費能力天然低於白領行業，公司客單價並無明顯增長；另一方面，跨界玩家分流明顯，快手、字節、抖音等流量平台分食在線招聘市場蛋糕。

　　員工人數按年減少14.14%

　　嚴峻的挑戰面前，BOSS直聘不得不採取一系列的措施維持公司的業績增長——從「燒錢換規模」向「利潤優先」轉型。

　　在用戶結構戰略上，公司近年來從「白領精英」轉向「藍領下沉」。背後的邏輯是白領市場飽和、招聘頻次低，藍領4億人大市場、求職頻次高、一旦適配則長期留存。

　　在收費模式上，從「會員訂閱」轉向「道具氪金」，結合客戶特點，將分層服務、道具付費玩到極致。儘管可能犧牲客單價，但用戶數量增長，粘性增強。

　　在成本結構方面，公司從燒錢換增長轉向降本增效。一方面，公司精簡了人員。2025年，BOSS直聘員工總數為4884人，較2024年的5688人減少14.14%，其中各類職能崗位的人員均有所減少，特別是運營崗，2025年該職能崗位的人數為722人，較2024年的1008人減少28.37%（如下圖所示）。

圖：BOSS直聘員工人數變化情況資料來源：公司公告製表：郭新志

　　上述員工人數的變化也反映到公司的期間費用中。2025年，BOSS直聘的營銷費用合計16.93億元，按年減少18.3%，主要由於廣告和營銷費用以及員工相關費用減少；研發費用合計16.54億元，按年減少8.9%，主要由於員工相關費用及雲服務費用減少。

　　在縮減員工的同時，BOSS直聘加大了AI方面的投入。2025年，公司繼續深化AI在技術、產品、商業及運營等各領域的融合和應用探索。在用戶側，公司面向職場新人推出了AI面試訓練機器人、AI輔助用戶搜索、AI輔助職位優化的功能等。在現有商業產品中，公司也進行了不同程度的AI功能接入實驗，能夠幫助提升現有商業產品的交付效率，改善用戶的付費使用體驗。

　　財報顯示，截至2025年底，BOSS直聘客戶預付款餘額合計1.14億元，較2024年底的0.90億元增長26.49%。「客戶預付款」是指於若干條件下可予退還並可用於換取BOSS直聘服務的客戶預付款項。該指標為前瞻性指標，如此增長表明企業客戶對平台服務的持續認可和付費意願的穩定性，為未來收入確認提供了儲備基礎，同時也反映出公司在預收模式下的現金流管理能力和客戶粘性優勢。

　　種種降本增效措施之下，BOSS直聘淨利表現亮眼，但似乎並未博得投資者歡心。3月19日，BOSS直聘收於53.25港元/股，跌幅5.92%，公司總市值為515億港元。Wind數據顯示，2026年年初至3月19日期間，BOSS直聘H股股價從79.4港元/股下跌至53.25港元/股，累計跌幅約為32.94%。

（文章來源：經濟參考網）