智通財經APP獲悉，近日，世界黃金協會發布中國黃金市場月度評論。2月，國際與人民幣金價走勢分化，以美元計價的倫敦午盤金價(LBMA)上漲4.8%，而以人民幣計價的上海午盤基準金價(SHAUPM)則下跌1.3%。這一分化可能受到以下因素影響：一是人民幣兌美元升值1.4%；二是中國春節假期期間本地市場交易及實物黃金出庫均暫停。春節當月，上游實物黃金需求展現出一定的韌性，按年去年春節當月僅小幅下降5噸至85噸，這主要得益於業內節前加大補貨力度以及穩健投資需求兩方面的支撐。

東西方市場金價走勢分化

2月國際與人民幣金價走勢分化。受地緣政治風險加劇及美國國債收益率下降等因素影響，以美元計價的倫敦午盤金價(LBMA)上漲4.8%，而以人民幣計價的上海午盤基準金價(SHAUPM)則下跌1.3%。這一分化可能受到以下因素影響：一是人民幣兌美元升值1.4%；二是中國春節假期期間本地市場交易及實物黃金出庫均暫停。

3月以來，隨着投資者對聯儲局未來利率走勢的預期發生變化，金價出現小幅下跌。但中東動盪局勢引發避險需求增加，推動倫敦LBMA午盤金價仍站穩5,000美元/盎司關口上方，上海SHAUPM午盤金價亦穩居1,100元/克以上。

上海SHAUPM午盤金價和倫敦LBMA午盤金價的月度回報率

上游實物黃金需求展現韌性

2月正值春節假期，上海黃金交易所(SGE)的黃金出庫量達85噸，按月下降32%，主要原因在於：2月工作日天數(14天)較1月(20天)減少；中國多數工廠(包括金飾製造商和金條精煉廠)的春節假期通常比法定天數更長，這也進一步抑制了2月上游需求。

與同值春節假期的2025年2月相比，今年2月上游實物黃金需求僅小幅下降5噸。這種相對韌性可能得益於兩個因素：人民幣金價走低為節前補貨需求提供了支撐；其次，受季節性因素推動，金條銷售保持強勁。

歷年春節當月上海黃金交易所黃金出庫量

中國市場黃金ETF現持續淨流入

2月，中國市場黃金ETF需求連續第六個月增長，當月流入約45億元人民幣，總持倉增加3.6噸至290噸，再創歷史新高。但當月流入不足以抵消本地金價下跌的影響，導致資產管理總規模按月小幅下降1%至3,310億元人民幣。

月初金價波動可能導致部分投資者減持黃金ETF，但隨着國內金價企穩，投資者重新將黃金ETF納入投資組合。這背後既有逢低買入的推動，也受到全球及區域地緣政治緊張局勢下避險需求升溫的支撐。不過，受春節假期影響，交易日減少仍限制了2月的流入規模。

儘管金價有所波動，但3月以來，中國市場黃金ETF的流入步伐加快，該協會認為背後主要驅動因素是：全球地緣政治緊張局勢升級；股市波動所引發的避險需求升溫。

中國市場黃金ETF需求及總持倉(噸)

上海期貨交易所(SHFE)的黃金期貨日均交易量達505噸，按月增長11%。金價波動加劇提升了戰術交易者對黃金期貨的興趣，這一現象在2月初尤為明顯，當時金價波動率與黃金交易量雙雙大幅攀升。

上海期貨交易所黃金期貨日均交易量與活躍黃金合約價格走勢

中國官方黃金儲備持續增加

2月，中國人民銀行(PBoC)官方黃金儲備再增1噸至2,309噸，目前黃金佔中國外匯儲備總額的10%，同時總外匯儲備按月增長0.9%至3.9萬億美元。中國黃金儲備已連續16個月增加，這釋放出一個重要信號：在當今世界格局下，黃金作為有效投資組合多元化工具和不確定性緩衝工具的角色愈發重要。

中國人民銀行官方黃金儲備及其在外匯儲備總額中的佔比

未來展望

未來一段時間，金飾行業可能會經歷一些季節性疲軟；如果金價上漲，這種疲軟現象可能會進一步加劇。與此同時，在全球及區域性地緣政治風險持續存在的背景下，黃金投資需求或將繼續保持強勁。