智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，考慮新品放量，上調康哲藥業(00867)2026/2027年經調淨利潤6%/9%至21.12億元/26.35億元。當前股價對應2026/2027年13.3倍/10.5倍市盈率。維持跑贏行業評級，同步上調目標價6%至17.50港元，對應18.0倍2026年市盈率和14.2倍2027年市盈率，隱含35%上行空間。

中金主要觀點如下：

2025年業績符合市場預期

公司公布2025年業績：收入82.12億元，按年增長9.9%，經調整淨利潤17.76億元，按年增長3.6%，符合市場預期。

戰略轉型成效彰顯，增長動能全面煥新

2025年創新藥和獨家藥品已成為核心增長引擎，國採影響基本出清，產品結構持續優化：主要獨家/品牌藥品及創新藥品收入56.13億元(YoY+23.3%)，佔比全按藥品銷售收入升至59.8%(YoY+7.0ppt)，其中創新藥及獨家藥按年增長44.1%，帶動公司整體收入增長。

聚焦專科戰略縱深推進，皮膚健康業務快速增長

分產品線，2025年公司心血管線41.81億元(YoY+2.3%)，消化/自免線29.69億元(YoY+3.3%)，眼科線7.08億元(YoY+12.9%)，皮膚健康10.70億元(YoY+73.2%)，2025年公司擬拆分皮膚健康業務子公司德鎂醫藥港股上市，2026年1月白癜風核心產品獲批上市，該行預計2026年蘆可替尼有望實現至少5億元的銷售。

產品管線具備差異化創新潛力，自研管線值得期待

公司推進自主+合作開發雙輪驅動創新，並用投資收益反哺研發，2025全年研發開支達10.58億元(YoY+40.5%)，研發開支率11.3%，全年分別實現2/6/6項獲批/NDA/IND，創新矩陣擴容提質。Y-3注射液(腦卒中)、長效抗IL-4Rα單抗(AD)、唯康度塔(破傷風)、斯樂韋米(狂犬病)等已進入NDA，自研產品CMS-D008(靶向INHBE的siRNA藥物)已於2026年3月取得IND。

風險提示：研發失敗，新品推廣不及預期，國際化不及預期。