作者：Nicky，Foresight News

原標題：Kraken 暫停 IPO 計劃，交易所也不能穿越牛熊？

3 月 18 日，據 CoinDesk 報道，加密貨幣交易所 Kraken 已在 2025 年 11 月向美國證券交易委員會祕密提交 IPO 申請後，暫時擱置了上市計劃。消息人士稱，公司可能在市場條件改善後重新考慮。這一決定發生在 2025 年加密企業上市熱潮之後 — Circle、Bullish 和 Gemini 等公司去年共籌集 146 億美元，使得 Kraken 的暫停顯得格外引人注目。

Kraken 暫停 IPO 的時機與當前加密市場的低迷密切相關。據 Bitget 數據，比特幣價格自 2025 年 10 月 6 日創下 126,200 美元歷史新高後持續走低，至 2026 年 2 月 6 日一度觸及 60,000 美元，最大跌幅超 52%，截至 3 月 19 日仍在 70,000 美元附近徘徊。同期加密貨幣總市值從 4.23 萬億美元縮水至 2.43 萬億美元，蒸發 42.5%。

作為美股加密風向標的 Coinbase，其股價同樣經歷劇烈波動。2025 年 7 月 18 日創下 444.6 美元歷史高點後，於 2026 年 2 月 12 日跌至 139.36 美元的近一年新低，最大跌幅達 68.65%。3 月 18 日收盤迴升至 202.29 美元，市值 534.2 億美元，但市場信心仍未完全恢復。

其他近期上市的加密企業同樣面臨嚴峻考驗。Gemini 自 2025 年 9 月 12 日上市以來，股價從首日收盤的 32 美元跌至 2026 年 2 月 23 日的 5.57 美元低點，跌幅接近 82.6%，3 月 18 日收盤價為 5.96 美元，市值約 7.01 億美元。

Bullish 自 2025 年 8 月 13 日上市後，股價從 68 美元跌至 2026 年 2 月 5 日的 24.79 美元歷史低點，跌幅達 63.5%，3 月 18 日報收 38.28 美元，市值 57.54 億美元。

從業務規模來看，Kraken 在全球交易所排名中處於中游位置。據 CoinMarketCap 數據，Kraken 近 24 小時現貨交易量約 12 億美元，位列全球第 14 位；衍生品交易量約 11 億美元，排名第 10 位。相比之下，Coinbase 近 24 小時現貨交易量約 18.6 億美元，排名全球第二；幣安則以超 100 億美元的現貨交易量和 651.8 億美元的衍生品交易量穩居全球首位。

財務數據方面，Kraken 母公司 Payward 公布的 2025 年業績顯示，調整後營收為 22 億美元，按年增長 33%；調整後息稅折舊攤銷前利潤增長 26% 至 5.31 億美元。交易業務收入佔總營收的 47%，其餘來自託管、支付和孖展等非交易業務。全年交易總額增長 34% 至 2 萬億美元，平台資產規模增長 12% 至 485 億美元，客戶賬戶數量增長 50% 至 570 萬個。

儘管 IPO 計劃擱置，Kraken 近幾個月在業務拓展和監管合規方面動作頻頻。2026 年 3 月 9 日，納斯達克宣佈將與 Kraken 合作開發代幣化股票及交易型產品，預計於 2027 年初推出，重點利用區塊鏈技術簡化公司治理流程。

3 月 4 日，Kraken 獲得聯儲局主賬戶批准，成為首家接入聯儲局核心支付系統的加密貨幣公司，可直接使用 Fedwire 銀行間支付網絡。2 月 25 日，該公司推出加密資產質押貸款服務 Flexline，允許專業交易者在不出售持倉的情況下獲取流動性。2 月 24 日，Kraken 宣佈推出受監管的代幣化股票永續期貨合約，面向 110 多個國家的合格非美國用戶開放，首批產品涵蓋標普 500、納斯達克 100 等主流指數的代幣化版本。

監管環境的變化也為 Kraken 的上市路徑增添了不確定性。3 月 18 日，美國證券交易委員會與商品期貨交易委員會聯合發布解釋性指南，明確了加密資產的分類標準，終結了長達十餘年的監管模糊期。這份文件為市場提供了更清晰的合規指引，但也意味着企業需要重新評估自身業務結構與監管要求的匹配程度。與此同時，國會正在推進的加密貨幣市場結構立法預計將於 2026 年通過，進一步明確數字資產的監管歸屬。

Kraken 的 IPO 暫停決定反映出加密企業在資本市場面臨的結構性挑戰。一方面，行業正在從純粹的加密貨幣交易向更廣泛的金融服務拓展，包括股票交易、代幣化資產和支付基礎設施；另一方面，市場波動性和監管不確定性使得投資者對此類資產的估值持謹慎態度。

對於整個加密貨幣行業而言，Kraken 的暫緩上市可能預示着一個轉折點。國際律所 White & Case 合夥人 Laura Katherine Mann 此前指出，2025 年是加密企業 IPO 的測試之年，2026 年纔是檢驗數字資產 IPO 是否具備長期可持續性的關鍵節點。市場正在判斷，加密 IPO 是一種可持續的資產類別，還是僅在行情高漲時才奏效的周期性交易。在當前的市場環境下，Kraken 選擇等待更合適的時機，或許是一種更為審慎的策略。

值得注意的是，加密行業其他頭部玩家也在積極調整戰略以適應市場變化。加密交易平台 Crypto.com 首席執行官 Kris Marszalek 於 3 月 19 日發文宣佈，公司正全面推進人工智能轉型，將 AI 工具與人才相結合以提升運營規模和精準度。作為這一戰略調整的一部分，公司有針對性地裁減了約 12% 不適應新形勢的崗位。

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