作者 |金角財經 麥穎仔

誰能想到，中產最愛的養生椰子水，正在從「健康神話」，滑向一場信任危機。

近日，《新京報》將四款市面主流「100%椰子水」送往歐洲機構檢測，結果顯示，送檢產品全部檢出外源水或外源糖。

| 《新京報》報道

這個檢測結果，直接擊碎了行業最核心的「純天然」賣點。

過去幾年，椰子水之所以能從邊緣品類一躍成為資本寵兒，本質上並不是因為口感的降維打擊，而是它精準地收編了大衆對健康生活的全部想象。

低脂、低卡、天然電解質，尤其是配料表上那句孤零零的「椰子水」，在當下的消費語境中，幾乎就是一張通往零負擔世界的門票。

正是靠着這種敘事，7-15元一瓶的價格被賦予了合理性。中產們成箱囤貨，將其喝成了日常替代水，生生喝出了一個11億美元規模的藍海。

如今，這層健康濾鏡碎了一地。檢出外源水或糖，意味着它不再是自然的饋贈，而是工業干預下的合成幻象。更致命的是，那醒目的「100%」標籤，在此刻顯得格外諷刺，甚至涉嫌虛假宣傳。

更令人不安的信號在於，此次被推上風口浪尖的，並非邊緣品牌。

儘管《新京報》對四款椰子水LOGO進行了模糊處理，但根據包裝與規格推斷，市場普遍認為涉及IF、盒馬自營、輕上、佳果源等椰子水頭部品牌。

| 《新京報》附在報道中的送檢產品圖片。

如果連頭部玩家都無法在實驗室裏自證清白，那或許證明整個椰子水行業正滑向失序的深淵。

資本市場的嗅覺總是最靈敏的。椰子水造假風波爆發後，「椰子水第一股」IF首當其衝，母公司IFBH股價連跌4個交易日，累計跌幅達21.13%。截至3月18日中午，其市值已縮水至33.02億港元。

但比起賬面上蒸發的數字，所有人更想知道：

那些被喝進肚子裏的「100%椰子水」，究竟藏了多少祕而不宣的「科技與狠活」？

未能自圓其說

據《新京報》，檢測採用的是穩定同位素指紋技術。在業內，這套方法被稱為椰子水的「DNA親子鑑定」：通過氫、氧同位素比值識別外源水，通過碳同位素結構識別外源糖，本質上是在追溯分子來源，而不是依賴企業口徑。

簡單理解，它不問「你加沒加」，只看「你從哪來」。

檢測報告中提到的「澱粉源糖漿標記峯」，就是一個高度指向性的信號。因為這類物質，通常只會出現在澱粉經工業酶解後的副產物中，而不應存在於天然椰子水。

一位食品營養師在接受其他媒體採訪時解釋更為直白：「簡單說，它的出現，代表着有人工廉價糖漿存在。」

面對質疑，四個涉事品牌迅速回應，堅稱椰子水的生產過程無添加。

IF更是列出了四項檢測證據佐證：寡糖/糖漿標記物檢測全陰性、碳同位素比值符合歐洲果汁協會標準、糖分比例匹配天然椰子水、實驗室綜合無摻假結論。在此基礎上，進一步將矛頭指向媒體，稱相關指控「失實且具有誤導性」。

表面看，這是一次標準的「證據式自證」。但問題在於，這套證據鏈，並沒有真正覆蓋爭議的核心。

《21世紀經濟報道》援引業內觀點指出，IF列舉的核心證據不能完全證明椰子水沒加糖，「若添加糖使用的是‘轉化甜菜糖漿’即可避開這些檢測方法。其次，送檢樣品和貨架商品是兩回事」。

至於IF在公告中提到的「產品完全符合歐洲果汁協會（AIJN）的天然椰子水標準」，也存在邏輯漏洞。根據歐洲果汁協會發布的《椰子水參考指南》，同位素等參數落在參考範圍內，只能證明參數達標，屬於未摻假的必要非充分條件，不能反推產品純正。

是真摻假，還是被冤枉，以IF為龍頭的椰子水行業，恐怕還需給出更有說服力的報告。

然而，在靴子落地、真相徹底清算之前，輿論場早已完成了一場聲勢浩大的集體倒戈。

隨着#椰子水塌房#迅速在熱搜榜上登頂，曾經標榜「潔淨、自律、中產」的濾鏡被生生撕裂。社交媒體上，那些曾為「純天然」支付高昂溢價的消費者，正經歷着一種近乎被背叛的幻滅感。

「喝了這麼多年的養生水，到頭來竟是勾兌出的工業糖水」，「市面上還有沒有真正乾淨的椰子水」……這些追問，不僅是對品牌的拷問，更是對整個椰子水行業長期以來「收割智商稅」疑雲的一次總爆發。

「摻假是行業公開的祕密」

消費者的情緒迅速被點燃，並不偶然。圍繞椰子水的質疑，其實早已存在，只是長期停留在「懷疑」，缺乏可以落地的證據支撐。

這類懷疑，最初往往來自一筆算不清的成本賬。

按常識推算，一顆椰青通常只能產出200-300毫升椰子水，這意味着，1升裝產品至少需要消耗3-5顆椰子。而單顆椰青的零售價，多數情況下在10元以上，僅原料成本就已達到30-50元。再疊加當前市面上加工用椰子，約90%依賴東南亞進口，運輸、冷鏈、損耗，都會進一步抬高成本。

在這樣的成本結構下，一個問題很難迴避：

市面上大量低至9.9元/升的「100%椰子水」，是怎麼來的？

| 圖源：剁椒 Spicy

早在此前的央視調查中，就已總結出三條典型的降本路徑：用老椰子水勾兌嫩椰子水、直接加水稀釋，以及通過添加糖和香精回調口感。

進一步拆解，這套邏輯甚至已經被「工業化」。

老椰子口感偏酸，但價格往往只有新鮮椰子的十分之一。一些中小廠商會以其作為基底，與外源水以1:5比例調和，再少量加入新鮮椰青水「提味」，最後通過糖與香精完成風味校準。包裝層面，最後貼上「100%椰子水」的包裝推向市場。

在更上游的供應端，甚至已經出現了標準化「配方服務」：純正椰子水的佔比分別為10%、30%、50%。據業內人士透露，這在行業裏已是公開的祕密。

最讓消費者難受的，就在於這種摻配幾乎是「不可感知」的。

椰子水本身自帶天然甜味，口感區間寬泛，即便加入外源糖或進行稀釋，也很難通過味覺直接識別。這就導致過去所有爭議，都難以從「感覺」走向「證據」。

直到這一次，《新京報》的檢測報告，才第一次將問題從經驗層面，推進到技術驗證層面，讓原本模糊的行業輪廓，開始變得具體。

但新的問題隨之出現：為什麼一個看似「天然健康」的行業，會普遍走向科技與狠活呢？

三個字：太捲了。

灼識諮詢數據顯示，中國是全球增長最快的椰子水市場，2019-2024年複合增長率達60.8%。爆發式增長引來大量玩家湧入，市場迅速分層，並衍生出價格戰。

目前，行業形成了清晰的三層梯隊：IF、VitaCoco等進口品牌佔據高端價位；佳果源、輕上等本土品牌，依託上游供應鏈或渠道網絡優勢，在中端價格帶競爭；工廠白牌則滲透更低價的下沉市場。

價格戰倒逼品牌突破底線，摻假成為低價內卷下的生存手段。

在一個高度依賴農產品、且供應鏈分散的行業中，壓縮成本最直接、也最隱蔽的方式，只有改動配方。

於是，「摻假」不再只是道德問題，而逐漸演變為一種競爭手段。

與此同時，標準體系的滯後，進一步加劇了亂象。

在很長一段時間內，國內並不存在統一、強制性的椰子水標準，對「純椰子水」與「椰子風味飲料」的界定模糊，監管也缺乏抓手。

直到2025年底，首個《椰子水》團體標準才正式出台，才明確「純椰子水」與「椰子風味飲料」的定義。

這道紅線能否攔住那些早已跑馬圈地、完成原始積累的「勾兌玩家」，仍是一個巨大的問號。

大洗牌纔剛開始

如果說行業環境提供了土壤，那麼商業模式，則把風險放大到了極致。

以IFBH為例，這家公司幾乎是「輕資產代工模式」的極端樣本。

截至2024年底，公司僅有46名員工，沒有自建工廠，也不掌握核心生產技術，但在2025年卻實現了約1.76億美元（約合人民幣12億元）的營收，按年增長11.9%。

根據招股書，2023年、2024年，IFBH前五大客戶貢獻的銷售額佔比，分別為97.9%和97.6%；其向前五大供應商採購的金額佔比，分別為92.3%和96.9%。據《棱鏡》報道，其所謂「客戶」，本質是分銷商，「供應商」，則是代工廠。

換句話說，這是一條典型的「中間層生意」：不掌控生產，也不直接觸達終端，只負責在兩端之間放大流量與渠道效率。

在這種結構下，公司的資源配置也極為清晰：重營銷，輕研發。

2025年，IFBH營銷開支達到1301.7萬美元，按年增長77%；其中廣告費用為915.9萬美元，單項支出已超過上一年全年營銷總額。截至2024年底，46名員工中，有20人從事銷售與營銷，僅有5人負責研發。

說白了，IFBH不生產椰子水，只負責往中國搬運椰子水。

儘管公司註冊在泰國，但其收入結構高度依賴中國市場。2025年，其97.4%的收入來自中國大陸及港台地區。

這種輕資產模式，讓IFBH難以穿透供應鏈對原料純度實施有效監控。或許，在利潤空間被價格戰極限擠壓後，品牌對供應商的「降本操作」選擇了默許。

財務數據已經把這種壓力具象化。

2025年，IFBH營收繼續增長，但淨利潤卻按年下滑31.7%。表層原因是營銷投入激增，但更核心的驅動，是價格競爭對毛利結構的持續侵蝕。公司在財報中也給出了解釋：「產品銷售組合出現輕微變化，即毛利率相對較低的1升裝椰子水銷量佔比提升。」

現金流的變化更為敏感。同期，公司經營活動現金流按年下降70.5%，從約4175萬美元驟降至1233萬美元，接近2億元人民幣的現金流收縮，意味着「增長」的含金量正在下降，資金鍊承壓明顯。

| IFBH財報

市場端的反饋同樣直接。

據馬上贏數據，IF椰子水的市佔率，從2024年一季度的62.5%，下降至2025年三季度的30.3%，幾乎被腰斬。

這構成了一個典型困境：一邊是利潤收縮、現金流承壓，一邊是份額流失、競爭加劇。

在這樣的約束條件下，企業很難同時兼顧規模擴張與供應鏈精細化管理。上游生產的規範性，往往被迫讓位於短期生存目標。

為緩解壓力，IFBH選擇繼續跑馬圈地。

2025年，公司在中國內地的分銷商數量由3個擴展至7個，並計劃在2026年進一步鋪設銷售網絡，同時在上海設立分公司，加強本地渠道執行與分銷體系管理。

然而，這種由重金砸出的規模擴張，在現金流本身就捉襟見肘的背景下，更像是一場賭性極強的豪賭，稍有不慎便會滑入「增收不增利」的死亡螺旋。

IF的進退維谷，不過是整個椰子水賽道「集體失速」的一個剖面。

當下的椰子水江湖，正深陷一種病態的平衡：一邊是供應鏈的碎片化與行業標準的長期缺位，另一邊是PPT營銷對產品力的極限壓榨。山寨產品橫行，已成行業痼疾，整個賽道呈現出一種極不健康的「虛火」。

這個「唯規模論」的圍獵場裏，品控早已讓位於成本紅利。不少品牌為了在下沉市場的價格混戰中活下去，不惜撕下最後一層體面，任由「高科技」在包裝袋裏橫行，親手拆掉了行業的信任地基。

當一種生活方式只能靠蹩腳的故事續命，當所謂的中產飲品撕開華服盡是滿身蝨子，大洗牌便近在咫尺。

眼下的同位素風波不過是第一道驚雷。待到潮水退去，明年此時的牌桌上，不知還能剩下幾位不帶「科技」的玩家。

參考資料：

鹽財經《大爆雷，椰子水把中產坑慘了》

剁椒 Spicy《if、佳果源、輕上等大牌陷造假風波？椰子水為何頻頻爆雷》

伯通財經科技《3.15前，椰子水居然先「暴雷」了》

棱鏡《泰國富二代狂賺中國錢，這下攤上大事了》

21世紀經濟報道《爭議不斷、股價腰斬，漩渦中的「100%純天然椰子水」》