智通財經APP獲悉，中信證券發布研報稱，聯儲局2026年3月議息會議維持政策利率不變，符合市場預期。本次點陣圖顯示今年目標利率中樞為3.4%，與2025年12月一致，同時上調今年通脹預測，小幅上調經濟增速預測，維持失業率預測不變。鮑威爾如期對伊朗局勢和油價沒有做出判斷，對關稅通脹回落的信心較1月時進一步減弱值得注意。預計聯儲局4月不降息，沃什擔任主席後，下半年基準情形降息1次25bps。

關於FOMC人事問題，若美國司法部撤銷對鮑威爾的調查，則沃什大概率將順利通過參議院任命程序，鮑威爾在主席任期結束後也將一併辭去理事職務。當前FOMC內部共識不比昔日，未來無論由鮑威爾短期繼續主持會議，還是由沃什順利接任主席，均需要密切關注12位在任票委發言，聯儲局貨幣政策路徑更多取決於票數平衡，而主席個人講話本身對市場的指引作用相較過去已有下降。

中信證券主要觀點如下：

2026年3月聯儲局議息會議聲明要點：

1)利率工具方面，委員會決定維持聯邦基金利率的目標區間在3.5-3.75%不變，符合市場預期。此次利率決議未得到一致同意，米蘭投票支持降息25bps。

2)資產負債表方面，聯儲局繼續通過準備金管理購買(RMP)維持資產負債表穩定：國債到期全部續作，機構類資產自然回收並再投資於T-bill，同時在必要時通過購買T-bill補充準備金，以確保維持在充足準備金水平。紐約聯儲官網顯示，在3月13日至4月13日期間將進行約138億美元的再投資購買，以及約400億美元的準備金管理購買。

3)經濟前景方面，現有指標顯示，經濟活動一直穩步擴張。就業增長依然緩慢，近幾個月來失業率變化不大。通脹仍然略高。委員會力求實現充分就業，並在長期內將通脹維持在2%的目標水平。目前經濟前景仍存在高度不確定性。中東局勢發展對美國經濟的影響尚不明朗。委員會密切關注其雙重使命所面臨的風險。

2026年3月聯儲局議息會議聲明相對1月會議的變化包括：

1)關於就業表述調整，將此前「失業率已顯示出一定的穩定跡象(shown some signs of stabilization)」改為「失業率幾個月來變化不大(has been little changed in recent months)」;2)新增關於地緣的表述，加入「中東局勢發展對美國經濟的影響具有不確定性(the implications of developments in the Middle East for the US economy are uncertain)」。

本次點陣圖顯示今年目標利率中樞為3.4%，與2025年12月保持一致，同時上調今年美國通脹預測，小幅上調經濟增速預測，維持失業率預測不變。

本次點陣圖預計今年終點利率為3.4%，與2025年12月一致，隱含今年還有25bps降息幅度。從點陣圖具體票型看，認為今年不降息的有7票，認為降息25bps的也有7票，認為利率在3-3.25%的有2票，認為利率在2.75-3%的有2票，認為利率在2.5-2.75%的有1票，與上一次點陣圖相比，本次集中度明顯增強。經濟預測方面，與2025年12月SEP相比，3月SEP將今年GDP增長預測從2.3%小幅上調至2.4%;失業率預測維持4.4%不變;PCE通脹預測從2.4%上調至2.7%、核心PCE通脹從2.5%上調至2.7%;長期利率水平預測從3.0%上調至3.1%。

鮑威爾如期對伊朗局勢和油價沒有做出判斷，對關稅通脹回落的信心較1月時進一步減弱值得注意。預計聯儲局4月不降息，沃什擔任主席後，下半年基準情形降息1次25bps。

第一，關於中東局勢，鮑威爾如期提出「wait and see」，表示不清楚衝擊的規模和持續時間，提到傳統觀點是對能源衝擊選擇「忽略(look through)」。他提到能源價格上升導致短期通脹預期有所上升，但將當前情形與1970s的滯脹環境進行區分。

第二，關於關稅通脹，鮑威爾曾在2025年12月議息會議上表示「商品通脹可能在2026年一季度見頂」，但在1月會議上表示「關稅通脹可能在年中達到峯值」，這是1月會議出現的最重要變化。3月會議上，鮑威爾堅持了關稅影響在年中傳導完成這一說法，但提到通脹改善幅度不如此前預期，降息以通脹改善為前提("The forecast is that we will be making progress on inflation, not as much as we had hoped, but some progress on inflation. It should come as we start to see in the middle of the year, progress on tariffs, you know, going through once and then inflation coming down."以及"You know the rate forecast is conditional on the performance of the economy. So if we don't see that progress then you won't see the rate cut.")。相比鮑威爾對中東局勢和油價問題的回答，他關於關稅通脹回落的信心較1月時進一步減弱更值得注意，加之SEP對核心PCE的上調，通脹回落有較為明顯改善成了點陣圖保留的一次降息的前提。

第三，關於利率雙向變動，1月FOMC會議紀要中顯示一些成員認為他們對利率決策支持「雙向描述」，以反映如果通脹持續高於目標，未來可能需要加息的可能性(Several participants indicated that they would have supported a two-sided description of the Committee’s future interest rate decisions, reflecting the possibility that upward adjustments to the target range for the federal funds rate could be appropriate if inflation remains at above-target levels)。鮑威爾在本次記者會上表示絕大多數成員不認為下一步加息是基準情形。

「伊朗局勢-油價走勢-通脹預期」充滿不確定性，聯儲局需要更多耐心觀察。儘管2月非農報告較弱，但部分受到罷工、天氣及統計調整等因素影響，且和1月較強的非農報告有所抵消。預計聯儲局4月不降息，沃什擔任主席後，下半年基準情形降息1次25bps。

關於FOMC人事問題，若美國司法部撤銷對鮑威爾的調查，則沃什大概率將順利通過參議院任命程序，鮑威爾在主席任期結束後也將一併辭去理事職務。當前FOMC內部共識不比昔日，未來無論由鮑威爾短期繼續主持會議，還是由沃什順利接任主席，均需要密切關注12位在任票委的發言，聯儲局貨幣政策路徑更多取決於FOMC成員之間的票數平衡，而主席個人講話本身對市場的指引作用相較過去已有下降。

特朗普任命沃什接任聯儲局主席，但該任命目前在參議院面臨阻力。由於美國司法部針對鮑威爾的調查仍在持續，共和黨參議員Thom Tillis表示，在調查結束前將阻止任何聯儲局人事任命進入投票程序，這使得關於沃什的任命在5月15日鮑威爾主席任期到期前完成確認的概率下降。在本次記者會上，鮑威爾也回應了這一問題，表示如果繼任者尚未獲得參議院確認，他將以臨時主席(chair pro tempore)身份繼續主持會議，直至新主席獲得確認。3月14日，據Reuters報道，鮑威爾的律師在與司法部溝通時提出鮑威爾在主席任期結束後繼續留任聯儲局理事會成員的可能性。在本次記者會上，鮑威爾表示在司法部調查結束前無意離開聯儲局，且沒有決定在聯儲局留任多長時間。反向理解該事件是合理的，若司法部撤銷對鮑威爾的調查，則沃什大概率將順利通過參議院任命程序，鮑威爾在主席任期結束後也將一併辭去理事職務。

當前FOMC內部共識不比昔日，鮑威爾在近幾次議息會議記者會上屢次提及「19位成員每個人都有自己的預測」。無論由鮑威爾短期臨時主持會議，還是由沃什順利接任主席，未來均需要密切關注12位在任票委的發言，聯儲局貨幣政策路徑更多取決於FOMC成員之間的票數平衡，而主席個人講話本身對市場的指引作用相較過去已有下降。

風險因素：

美國就業市場走弱超預期;伊朗局勢演變超預期;特朗普政策超預期;聯儲局超預期鷹派。

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