來源：環球市場播報

美國聯邦儲備委員會官員本周舉行為期兩天的政策會議，而伊朗戰爭引發的油價衝擊可能會進一步加劇聯儲局內部在利率路徑上的分歧。

堪薩斯聯儲前行長埃絲特・喬治在接受採訪時表示：「我希望他們不要再糾結於何時重啓降息，因為在我看來，通脹走勢及其他因素本就充滿不確定性。」

「現在不是去研判中性利率水平的時候，因為當前經濟中有太多因素可能朝不同方向發展。」

幾周前，聯儲局內部的核心爭論還是利率距離中性水平還有多遠——中性利率指的是既不刺激也不抑制經濟增長的基準利率水平。

當時聯儲局官員看到，經濟受到退稅、低油價、就業市場趨穩以及關稅影響消退等因素的支撐。去年秋季聯儲局已三次降息以穩定就業市場，許多委員傾向於暫時按兵不動，觀察後續走勢。聯儲局主席鮑威爾曾表示，當前利率已處於中性利率預估區間內。

如今形勢正在轉變，而走勢很大程度上將取決於伊朗戰爭持續多久、高油價將維持多久。特朗普近期表態前後矛盾：一方面稱伊朗戰爭將「很快結束」，另一方面又表示美軍的軍事行動仍將繼續。他還稱，阻止伊朗擁有核武器比國內油價更為重要。

喬治表示：「即便衝突在一兩個月內得到解決，高油價的滯後影響也將持續到今年秋季。」

她補充說，消費者支出佔美國經濟增長的70%，而過去五年物價上漲已令消費者承壓，只需很小的衝擊就可能導致支出回落。

通脹依然頑固

油價衝擊疊加之下，美國通脹已連續五年高於聯儲局2%的目標，過去一年關稅又進一步推高物價。聯儲局青睞的通脹指標——剔除波動較大的能源和食品價格的個人消費支出（PCE）物價指數年初仍居高不下，達到3.1%，主要受服務業價格上漲推動。伊朗戰爭爆發前的2月，消費者物價指數（CPI）按年漲幅為2.5%。

不過，威爾明頓信託首席經濟學家盧克・蒂利表示，他認為聯儲局內部的討論將轉向貨幣政策是否應變得更為寬鬆，也就是將利率降至中性水平以下。

「研究表明，油價持續高企對經濟增長的風險大於對通脹的風險。」蒂利稱，「聯儲局將採取謹慎立場，兼顧通脹上行風險和增長下行風險。」

蒂利估算，如果油價在三個月內維持在每桶100美元，美國經濟將接近陷入衰退。

「油價從短期飆升轉為持續三個月高位，對經濟的拖累會越來越大。」

但前聖路易斯聯儲行長、現任普渡大學商學院院長吉姆・布拉德目前並不太擔心油價衝擊的影響，因為美國已從石油淨進口國轉變為淨出口國。

「美國石油足以自給自足。從這個角度看，油價衝擊對美國經濟的影響應該不會太大。」布拉德在採訪中說。

在通脹方面，布拉德預計整體通脹會上升，但剔除食品和能源的核心通脹不會大幅走高，並指出通脹預期保持穩定。

「聯儲局委員們會因此感到安心，並認為通脹預期不會出現太大變化。」他說，「儘管這是一個重大全球性問題，但就目前信息來看，我認為美國受到的影響不會那麼嚴重。」

喬治預計，油價飆升會讓聯儲局關注通脹，但同時也會引發一種觀點，即這只是暫時性的供給衝擊，聯儲局可以選擇暫時忽略。

蒂利表示，歷史表明，如果油價衝擊來自供給端，通常不會推高核心通脹，反而會拖累經濟增長。

部分政策制定者可能仍堅持降息立場，而另一些對通脹保持警惕的官員則可能將進一步降息推遲至明年。

利率按兵不動成大概率事件

在上次政策會議上，儘管部分官員認為如果通脹如預期回落，進一步降息是合理的，但也有官員主張對未來利率路徑採取雙向表述，即如果通脹持續高於2%目標，加息也可能成為合適選項。

交易員目前定價顯示，市場預期聯儲局要到12月纔可能降息，本周三大概率將利率維持在3.5%—3.75%區間不變。

在本次會議上，官員們將公布季度「點陣圖」，顯示每位委員對今明兩年降息次數的預期。但威爾明頓信託的蒂利表示，鑑於油價高企、關稅影響以及就業市場強度的不確定性，點陣圖的參考價值正在下降。

「委員會內部分歧較大，點陣圖預期將非常分散。」蒂利稱，「現在很難做出預測，所有基本驅動因素都在快速變化，因此點陣圖預期會非常分化。」

蒂利認為，美國就業市場並非趨穩，而是陷入停滯。他預計今年聯儲局將降息三次，理由是就業市場疲軟，GDP數據被高估。

喬治也認為就業市場處於「薄冰之上」，聯儲局只能拭目以待。

「儘管失業率處於低位，但聯儲局目前對其雙重使命的任何一方都沒有把握。」她說。