智通財經APP獲悉，東吳證券發布研報稱，互聯網金融行業覆盤過去，東方財富(300059.SZ)憑流量生態變現，同花順(300033.SZ)以技術雙向賦能，大智慧(601519.SH)則歷經危機探索轉型。而在當下，政策規範與科技金融並重，市場行情向好，客戶年輕化催生投顧需求。在未來，合規、技術與變現路徑成關鍵，指南針(300803.SZ)、九方智投控股(09636)等企業正通過證券佈局、AI投入及合併協同謀求增長。

東吳證券主要觀點如下：

覆盤過去

①東方財富：以海量累積流量為基礎，依託流量、數據、牌照、場景四大要素實現財富生態圈多層次流量高價值、高效率變現。②同花順：堅持技術為本，雙向賦能金融機構和散戶兩端，向產業鏈上下游延伸。③大智慧：作為早期龍頭，錯失流量變現良機，歷經危機後業務結構收縮聚焦，目前正通過與湘財合併探索轉型路徑。

當下環境

①政策方面：規範與發展並重，「十五五」強調投資格量優化，激勵科技金融求新求變，同時持續收緊合規監管。②市場方面：行情向好情緒熱烈賬戶數量持續上升，科技金融政策預期維持帶動指數走高跑贏大盤。③客戶方面：年輕化趨勢漸顯，散戶潛在價值不斷上升，戶均資產、交易額雙雙上升，目標客群分層細化，高毛利投顧服務需求增長。④發展方向：未來,「合規根基、技術護城河、清晰的變現路徑」三大要素或成互聯網金融行業發展關鍵。

未來展望

①指南針：圍繞麥高證券「三步走」規劃，發展證券與公募基金業務，追求營收利潤增長。②九方智投控股：深耕國內產品線，拓展長尾市場，同時通過收購方德證券佈局海外，並加大AI投入以驅動業務增長。③財富趨勢：依託現有B端業務現金流，持續加大AI研發投入，探索大模型落地，以突破單一業務結構瓶頸，打造第二增長曲線。④湘財+大智慧：加強合併協同，以流量+牌照結合賦能C端業務，拓展傳統業務並轉型投顧服務，帶動收入增長。

投資建議

關注具備較大金融數據基礎+較好應用場景入口+較成熟AI技術運用經驗的公司，該行推薦【同花順】、【東方財富】，關注有望構建業務閉環的新星互聯網金融企業，推薦【九方智投控股】、【指南針】，【湘財股份】，建議關注【財富趨勢】、【大智慧】。

風險提示：監管環境趨嚴抑制行業創新，行業競爭加劇，權益市場大幅波動，技術風險，金融風險傳導。