智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持陽光保險(06963)「跑贏行業」評級不變，公司目前交易於0.3x 26e P/EV，基於對公司投資端預測的調整，調整26e EPS至0.57元，首次引入27e EPS 0.65元，維持目標價5.55港幣不變，對應0.4x/0.3x 26e/27e P/EV和50%上漲空間。

中金主要觀點如下：

2025年業績好於市場預期

陽光保險公布2025年業績：集團歸母淨利潤按年+15.7%至63.1億元，好於市場預期，主要得益於實際稅率好於預期(公司在原有遞延所得稅資產基礎上有所增提，對利潤帶來正貢獻)；壽險新業務價值(NBV)按年+48.2%至76.4億元。

發展趨勢

壽險新業務延續較好增速，利率風險改善。公司2025年新單保費按年+47.3%至451.0億元，支撐NBV延續較好趨勢，新業務價值率(基於首年保費)16.9%，按年基本持平；合同服務邊際(CSM)按年+13.3%至576.2億元，NBV對利率下降50bps敏感性較年初改善17.0ppt，利率風險進一步改善。

財險業務結構優化

2025年陽光財險剔除保證險後，承保綜合成本率98.9%(按年-1.0ppt)，實現承保盈利4.9億元(按年+595.7%)。

內含價值與淨資產增長

2025年末集團內含價值較年初+4.3%至1,207.8億元；歸母淨資產為582.0億元，公司於2025年底將會計準備金負債評估利率調整為即期(此前使用60天移動平均和即期加權)，影響一次性體現。公司每股股息0.19元，按年基本持平，該行認為這主要出於公司綜合考慮資本市場以及利率環境，尋求當前和長遠發展需要的平衡，確保業務的長期健康發展和投資活動的正常開展。展望未來，該行預計公司股息有望維持穩健增長。

風險提示

首年保費增長不及預期;利率和資本市場波動;政策不確定性。