來源：中國能源網
2026年1月30日，北京奕斯偉計算技術股份有限公司（下稱「奕斯偉計算」）更新港股招股書，這是其繼2025年5月30日遞表失效後的二次衝刺。作為京東方創始人王東升二次創業的核心載體，奕斯偉計算承載着「RISC-V架構第一股」的期待，也揹負着持續虧損、客戶集中的沉重包袱。在兄弟公司西安奕材已登陸科創板並突破千億市值的映襯下，這家聚焦RISC-V芯片研發的企業，能否在港股市場實現突圍，復刻京東方的傳奇？其押注的開源架構賽道，又能否支撐起資本市場對其的估值想象？
二次遞表：千億「奕斯偉系」的芯片野心
奕斯偉計算的IPO之路，自始至終帶着「王東升」與「奕斯偉系」的鮮明標籤。2019年，在京東方執掌多年、被譽為「中國半導體顯示產業之父」的王東升卸任後，轉身投身芯片領域，重組創立奕斯偉集團，並分拆出西安奕材（硅片業務）與奕斯偉計算（芯片業務）兩大核心主體。2025年10月，西安奕材順利登陸科創板，募資超45億元，截至2026年2月市值已突破千億元。
此次奕斯偉計算二次遞表，由中信證券、中信建投證券擔任聯席保薦人，與西安奕材共享核心保薦團隊，背後更有IDG資本、君聯資本、國家產投基金二期等知名機構加持——截至招股書披露，奕斯偉計算累計完成四輪孖展，總額高達90億元，股東陣容涵蓋產業資本與財務資本，彰顯了資本市場對RISC-V賽道的謹慎看好。
從股權架構來看，王東升通過奕明科技（持有奕斯偉集團52.4%股份）間接控制奕斯偉集團，再通過奕斯偉集團及員工持股平台奕理科技、奕想科技，合計持有奕斯偉計算31.55%股份，為實際控制人。值得注意的是，近半數員工參與持股計劃，704名員工通過24個持股機構持有公司約14%股份，人均持股40萬股。此外，中信證券作為聯席保薦人，其全資子公司中證投資同時持有奕斯偉計算與西安奕材股份，「投保雙管齊下」，成為奕斯偉繫上市的最大贏家之一。
業務佈局：押注RISC-V，在兩大場景中突圍
奕斯偉計算的核心定位，是中國領先的基於RISC-V架構的芯片產品提供商，採用無晶圓廠（Fabless）模式，專注於智能終端芯片與具身智能芯片的研發、設計與銷售，區別於X86、ARM兩大主流架構，選擇了一條更具開放性但也更具挑戰性的賽道。
RISC-V作為開源架構，憑藉無授權費用、靈活可擴展、低功耗的優勢，在物聯網、邊緣計算、嵌入式硬件等領域快速滲透，但目前全球市場仍處於探索期。根據弗若斯特沙利文數據，2024年全球RISC-V主控芯片市場規模達565億元，預計2029年將突破4400億元，年複合增長率達39%。
具身智能芯片市場規模2024年為2922億元，2029年有望達8043億元，賽道增長潛力顯著。但與此同時，RISC-V也面臨生態薄弱、指令集兼容性不足的短板，尤其在車用電子等複雜場景中，競爭力仍不及成熟的X86、ARM架構。
奕斯偉計算的業務佈局圍繞兩大核心場景展開：智能終端芯片與具身智能芯片。其中，智能終端芯片是當前的營收支柱，貢獻了超過85%的收入，核心產品為人機交互芯片——2024年該產品以17億元營收、5.7%的市場份額，位列國內廠商第一，但領先優勢微弱，僅比第二名多1億元營收。
為搶佔市場，奕斯偉計算採取「以價換量」策略，人機交互芯片銷量從2022年的6944萬件增至2024年的1.11億件，但平均售價從23.8元/片降至15.3元/片，直接影響了整體盈利能力。
具身智能芯片則被視為未來增長引擎，主要應用於汽車、機器人及產業領域，分為互連芯片與計算芯片。但目前該業務仍處於培育期，2024年業務毛利率僅為1.5%，幾乎貼錢運營。儘管2025年前三季度，具身智能芯片銷量按年大幅增長，其中計算芯片銷量增長430%，但營收佔比仍不足14%。
截至2025年9月30日，奕斯偉計算已實現130餘款系統級解決方案商業化，服務全球110多家客戶，是2024年中國RISC-V主控量產解決方案數量最多、全定製解決方案收入最高的提供商，在細分賽道建立了一定的技術壁壘。此外，公司推出的RISAA（RISC-V + AI）生態技術平台，融合自研IP模塊與開放軟件平台，試圖通過生態建設彌補RISC-V的先天短板。
財務困局：持續虧損、現金喫緊，依賴孖展續命
與多數芯片初創企業一樣，奕斯偉計算陷入了「高研發、高虧損、高依賴」的困境。招股書顯示，2022年至2024年，公司營收分別為20億元、17.52億元、20.25億元，波動幅度較小；但同期淨虧損分別達15.70億元、18.37億元、15.47億元，三年累計虧損近50億元，2025年前三季度虧損進一步擴大至11.01億元，累計虧損超60億元。
虧損的核心原因，在於高強度的研發投入與低迷的毛利率。2022年至2024年，奕斯偉計算的研發費用每年均維持在14億元左右，研發投入佔營收比重長期超過60%，2023年更是高達82.5%，三年研發費用合計超42億元。
與此同時，公司毛利率持續處於行業低位，從2022年的25.9%驟降至2023年的15.4%，2024年雖小幅回升至17.7%，但較行業頭部企業仍有顯著差距。
毛利率低迷的背後，除了「以價換量」策略，還與存貨積壓、產品迭代失敗有關。奕斯偉計算曾對早一代具身智能解決方案進行存貨撇減，進一步拉低了盈利水平。分產品來看，作為營收主力的人機交互芯片毛利率持續下滑，從2022年的24.1%降至2025年前三季度的16.7%；互連芯片長期處於負毛利率狀態，計算芯片毛利率雖有改善，但營收佔比過低，難以拉動整體盈利。僅有多媒體處理芯片因2025年承接定製服務，毛利率飆升至50%以上，但這種盈利水平難以持續。
資金壓力已成為奕斯偉計算的燃眉之急。2022年至2024年，公司經營活動現金流持續為負，分別為-14.31億元、-12.51億元、-7.81億元；截至2025年9月末，賬上現金及現金等價物僅為8.7億元，較2024年末的15.87億元大幅縮水。更為嚴峻的是，自2023年6月完成最後一輪30億元孖展後，奕斯偉計算僅在2025年4月獲得2.5億元注資，再無其他股權孖展。此次IPO募集的資金，絕大部分將用於芯片研發與生態平台建設。
核心隱憂：客戶高度集中，供應鏈話語權薄弱
除了財務虧損，客戶高度集中是奕斯偉計算面臨的另一大核心風險，而這一風險與王東升的過往經歷深度綁定。招股書顯示，2022年至2024年，奕斯偉計算來自最大客戶京東方的收入佔比分別為78.9%、82.1%、76.8%，三年合計貢獻收入45.7億元，佔同期總營收的79%；2025年前三季度，這一比例雖降至67%，但仍處於極高水平。
從表面上看，京東方與奕斯偉計算不存在直接股權關聯——京東方通過參股北京芯動能（持有奕斯偉計算5.78%股份）間接持股，王東升僅持有京東方不到0.2%股份，但雙方的人員關聯極為緊密。奕斯偉計算的核心高管，包括董事長兼CEO米鵬、總裁兼COO胡巍浩、董祕卜天等，均為王東升在京東方的老部下，這種團隊關聯使得雙方的合作具有極強的粘性。
奕斯偉計算對外強調，京東方是獨立第三方客戶，且自身是少數能大規模支持京東方全系列產品的合作伙伴，產品兼容性強、轉換成本高，丟單風險可控。但不可忽視的是，京東方2024年總採購額中，奕斯偉計算未能躋身前五大供應商，這意味着在供應鏈博弈中，京東方佔據絕對主導地位，奕斯偉計算在定價、賬期等方面缺乏議價權。
更為關鍵的是，「單客戶依賴症」導致公司抗風險能力急劇下降。一旦京東方調整供應鏈策略、減少採購量，或自身經營出現波動，將直接影響奕斯偉計算的營收與現金流。儘管2025年前三季度出現了第二家收入佔比超10%的大客戶，但公司前五大客戶收入佔比仍高達91.8%，客戶集中風險並未得到根本緩解。
更值得警惕的是，公司還存在客戶與供應商重疊的特殊情況。報告期內，奕斯偉計算的第二大客戶B，同時也是其最大供應商A——這家總部位於中國台灣省、專注新材料的科技公司，自2019年起為奕斯偉計算供應硬件，2021年起，奕斯偉計算開始向其銷售解決方案。2022年至2024年，公司對該客戶的銷售收入從0.76億元降至0.23億元，按年大幅減少68.49%，同期對其採購金額也從3.6億元降至2.09億元，均呈逐年下降趨勢。對於這種供需重疊現象，公司僅表示交易基於公平原則，定價與其他客戶、供應商一致，未做更多詳細解釋。
在供應鏈端，奕斯偉計算同樣處於被動地位。作為無晶圓廠企業，公司依賴代工廠與封裝測試服務商，前五大供應商採購額佔比達50%左右。其中，中芯國際作為核心代工廠，2025年前三季度採購額按年增長近六成，但奕斯偉計算對中芯國際的賬期已從預付30%轉為全部預付，凸顯了其在覈心供應鏈中的弱勢話語權；而疑似頎中科技的封裝測試供應商，雖賬期相對寬鬆，但奕斯偉計算的採購額佔其營收比重已超20%。
未來博弈：賽道機遇與生存挑戰並存
奕斯偉計算的IPO，本質上是一場「賭賽道」的博弈——賭RISC-V架構能在未來打破X86、ARM的壟斷，賭自身能在行業爆發前站穩腳跟。從行業趨勢來看，RISC-V的滲透率正在穩步提升，2024年在智能終端市場的滲透率為1.3%，預計2029年將增至11.8%；在具身智能市場的滲透率為6.4%，2029年有望達19.1%，若行業如期爆發，奕斯偉計算作為早期佈局者，有望搶佔先發優勢。
此外，奕斯偉計算的技術積累與生態佈局，也為其提供了一定的競爭力。公司自研了覆蓋32、64位計算平台的系列化RISC-V內核矩陣，擁有130餘款商業化解決方案，在人機交互芯片領域佔據國內領先地位；RISAA生態平台的建設，也有助於吸引合作伙伴，完善RISC-V生態，彌補架構短板。同時，兄弟公司西安奕材的成功上市，為奕斯偉計算提供了供應鏈協同與資本市場背書，若能實現硅片與芯片業務的聯動，有望降低成本、提升競爭力。
但挑戰同樣不容忽視。一方面，RISC-V生態建設仍需長期投入，短期內難以撼動X86、ARM的主導地位，尤其在高性能計算、高端車載電子等領域，奕斯偉計算仍面臨技術瓶頸；另一方面，公司持續虧損的局面短期內難以改變，若IPO募資不及預期，或行業爆發時間晚於預期，資金鍊斷裂的風險將進一步加劇。此外，客戶集中、供應鏈話語權薄弱等問題，也需要長期時間才能逐步解決。
對於投資者而言，奕斯偉計算是一場「高風險、高回報」的投資選擇。其背後有王東升的行業影響力、RISC-V賽道的巨大潛力，以及千億奕斯偉系的支撐；但同時，持續虧損、客戶集中、技術路線不確定性等風險，也考驗着投資者的耐心與判斷力。
責任編輯：楊賜