（來源：領盛Optivest）

　　基本面總結：

　　1．日本央行政策立場：強調實現由工資增長支撐的2%通脹目標

　　日本央行行長植田和男在東京日本央行總部政策會議結束後的新聞發布會上表示，日本的基礎通脹正在逐步加速，並朝着央行設定的2%目標穩步靠攏，但他同時強調，實現這一目標的前提是價格上漲必須與穩健且可持續的工資增長相匹配。

　　這一表態是在日本央行為期兩天的貨幣政策會議結束前夕作出的。市場普遍預期，在當前經濟環境與通脹結構尚未完全穩定的情況下，日本央行將在本次會議上維持政策利率在0.75%的水平不變。

　　當前，日本央行面臨的宏觀環境更加複雜。中東地區衝突持續發酵，導致國際油價顯著上漲，這對本已存在的通脹壓力形成進一步疊加效應。由於日本經濟高度依賴能源進口，能源價格的上行對國內物價的傳導更為直接，使得央行在權衡加息時機時必須更加謹慎，以避免對經濟復甦造成衝擊。

　　植田和男指出，當前企業在定價行為上發生變化，越來越多企業開始將原材料成本與勞動力成本的上升轉嫁至終端價格。這一過程推動了工資與物價之間形成一種溫和的正向聯動關係。他進一步表示，基礎通脹預計將在2026財年下半年至2027年期間穩定在大致2%的水平附近，這意味着日本可能逐步擺脫長期低通脹甚至通縮的狀態。

　　日本央行明確表示，將通過適當引導貨幣政策，實現一種可持續且穩定的通脹結構，即由工資增長所支撐的2%通脹，而非由輸入性成本（如能源價格）驅動的短期價格上漲。這一政策立場與首相高市早苗的觀點保持一致，高市早苗強調，應確保通脹來源於國內經濟基本面改善，特別是工資上漲，而非外部衝擊。

　　值得注意的是，植田和男在此次表態中未再次重申日本央行此前提出的「只要經濟持續復甦就將繼續加息」的明確前瞻指引。這一變化被市場解讀為政策立場在一定程度上趨於謹慎甚至略顯鴿派。

　　儘管日本核心通脹已經連續接近四年高於央行2%的目標水平，日本央行仍認為，真正由國內需求和工資增長驅動的「基礎通脹」尚未完全達到目標要求，因此在加息問題上保持克制態度。

　　市場部分觀點批評稱，日本央行加息節奏偏慢是導致日元持續走弱的重要原因之一，而日元貶值又進一步推高進口成本，從而加劇通脹壓力。在外匯市場方面，日本財務大臣片山さつき表示，政府已經準備好在必要時動用所有可用政策工具應對匯率波動風險。當時美元兌日元已經逼近160這一重要心理關口。

　　在政策退出路徑方面，日本央行正在逐步縮減其大規模資產購買計劃，尤其是減少日本國債購債規模，以實現從長期超寬鬆貨幣政策中的有序退出。然而，部分在野黨議員提出，應擴大購債規模以支持政府財政支出。對此，日本政府明確反對，強調必須避免給市場留下「通過央行印鈔為財政孖展」的印象，以維護財政與貨幣政策的獨立性與市場信任。

　　在利率與債券市場方面，植田和男重申，日本央行將尊重市場在長期利率形成中的主導作用，認為長期利率應反映市場對經濟增長、通脹前景以及財政與貨幣政策路徑的綜合判斷。只有在日本國債收益率出現異常波動，例如偏離基本面的大幅快速上升時，日本央行纔會採取靈活幹預措施，以穩定市場。

　　2．美國通脹五周年：持續衝擊經濟與政策體系

　　美國自2021年開始經歷的高通脹周期已持續五年，成為近一代人以來最具影響力的宏觀經濟事件之一。這一通脹衝擊不僅深刻改變了美國經濟結構，也持續影響着貨幣政策制定、政治辯論以及金融市場預期。

　　在2021年3月，多項價格指標按年漲幅首次超過2%，當時這一現象甚至被視為經濟復甦的積極信號。聯儲局當時希望通脹能夠穩定在目標水平，並認為價格上漲主要是暫時性的，因此選擇維持寬鬆貨幣政策以支持經濟增長。

　　然而，通脹走勢很快超出預期並持續加速。到2021年底，聯儲局重點關注的個人消費支出（PCE）物價指數按年漲幅已超過6%，約為其目標水平的三倍。2022年中期，該指標進一步攀升至7%以上，而消費者物價指數（CPI）漲幅則超過9%，創下自1981年以來的最高水平。

　　面對迅速失控的通脹，聯儲局被迫轉向激進緊縮政策，自2022年起實施連續大幅加息，以抑制需求並穩定價格。這一政策轉向的速度與幅度在歷史上均屬罕見。

　　高通脹對居民實際收入產生了顯著侵蝕作用。過去幾年中，價格上漲幾乎抵消了美國居民名義收入的全部增長，低收入群體受到的衝擊尤為嚴重。當前1美元的實際購買力大致相當於2020年初的約79美分，反映出通脹對生活成本的持續壓力。

　　與此同時，利率快速上升對房地產市場產生了深遠影響。在疫情期間，美國消費者已經習慣了低於3%的抵押貸款利率，而隨着聯儲局加息，抵押貸款利率迅速升至6%以上，甚至更高。這一變化顯著提高了購房月供負擔，使大量潛在購房者退出市場。

　　當前市場普遍預計，聯儲局在本周政策會議上將維持利率不變，但通脹水平仍高於2%的目標約1個百分點，約為3%左右，表明貨幣政策仍需保持緊縮傾向。

　　此外，新的通脹風險正在積聚。中東衝突導致油價突破每桶100美元，汽油價格較衝突前上漲約25%。能源價格上漲可能通過生產和運輸成本傳導至更廣泛的商品和服務價格，從而引發新一輪通脹壓力。

　　3．美國房地產市場：高利率環境下增長受限

　　根據路透社對住房分析師的調查結果，在抵押貸款利率持續處於高位以及住房供應長期不足的背景下，美國房地產市場在未來幾年將維持低速增長態勢。

　　分析師預計，美國房價在2026年將上漲約1.8%，在2027年上漲約2.5%。這一增速明顯低於疫情期間的上漲水平，也低於此前房地產市場的長期平均表現。

　　自疫情爆發以來，美國房價累計上升逾過50%，但隨着利率上升與需求減弱，房價漲幅明顯放緩。最新數據顯示，過去一年房價僅上漲約1.4%，為14年來最低增速之一。

　　房地產市場的核心問題在於供需兩端同時受限。一方面，高抵押貸款利率顯著削弱了購房者的支付能力與購房意願；另一方面，許多現有房主由於在疫情期間鎖定了極低的長期貸款利率，不願出售房產以避免承擔更高孖展成本，從而導致市場供應不足。

　　目前30年期抵押貸款利率約為6.2%，市場預計該利率在2028年前後仍將維持在約6%的水平。如果中東衝突持續並進一步推高通脹與國債收益率，該利率在短期內甚至可能升至7%。

　　住房市場還受到其他多重因素制約。就業市場趨弱將削弱購房需求，而貿易政策（如關稅上升）則推高建築材料成本，從而增加新建住房成本。此外，美國目前仍存在約250萬套住房的供給缺口，而彌補這一缺口可能需要超過五年時間。

　　整體來看，在高利率、供給不足與需求疲軟的共同作用下，美國房地產市場短期內難以成為經濟增長的主要驅動力。

　　2026年3月18日（星期三），日本經濟日程暫無重大數據發布，市場焦點集中於北京時間20：30公布的美國2月PPI數據以及次日凌晨2：00聯儲局FOMC利率決議及隨後舉行的新聞發布會。

　　經濟資訊

　　地價連漲五年，泡沫後新高。日本國土交通省周二公布的「公示地價」顯示，截至今年1月1日，全國住宅用地、商業用地及全部用途地價均連續五年上漲。其中，全部用途地價漲幅達2.8%，創下自日本泡沫經濟崩潰以來的新高。國土交通省分析指出，經濟溫和復甦以及訪日遊客激增帶來的店鋪與酒店需求，是推高地價的主要動力。

　　區域分化明顯，建設成本成隱憂：具體來看，住宅用地全國均價上漲2.1%。東京都因市中心公寓需求旺盛，18年來漲幅首次位居全國首位。商業用地受益於遊客增多，全國上漲4.3%，以旅遊景點為中心的用地交易活躍。包括札幌、仙台、廣島、福岡這四個主要地方城市在內的地方圈，雖然住宅、商業及全部用途地價均上漲，但漲幅出現收窄。報告指出，由於建築費用暴漲，部分地區已出現暫緩購房和開發的動向。

　　央行政策前瞻：通脹目標與加息時點。日本央行行長植田和男今日在國會表示，日本潛在通脹率正穩步向2%的目標邁進，預計將在2026財年下半年至2027財年期間達到該水平。他強調，物價上漲必須伴隨穩健的工資增長，以實現可持續的通脹。此番言論發表在日本央行本周四政策會議前夕，市場普遍預期央行將維持利率在0.75%不變。

　　外部壓力與政策困境。儘管通脹率已連續近四年超過央行目標，但植田行長對加息仍持謹慎態度，認為由國內需求推動的潛在通脹尚需鞏固。然而，中東衝突等地緣政治風險導致油價飆升，加劇了依賴能源進口的日本的通脹壓力，令加息決策更為複雜。批評人士指出，加息步伐緩慢是導致日元貶值、推高進口成本的原因之一。對此，財務大臣加藤勝信重申，當局已準備採取「一切可用措施」應對日元劇烈波動。目前日元兌美元匯率正逼近160關口。

　　此外，日本央行雖在逐步退出超寬鬆政策、減少購債，但部分議員呼籲加大購債以支持財政支出。財務大臣加藤已明確駁斥該想法，強調政府必須避免讓市場產生央行將貨幣財政化的印象。植田行長也重申，長期利率原則上應由市場決定，央行僅在收益率出現異常飆升時纔會進行干預。

　　政治資訊

　　日美首腦會談在即，能源與防務成核心議題。日本首相高市早苗將於3月19日在華盛頓與美國總統特朗普舉行首腦會談。據政府相關人士透露，日方已着手協調在此次會談中提出採購阿拉斯加州產原油，旨在中東局勢緊張的背景下推動原油進口來源多元化。同時，日本擬就美國下一代導彈防禦構想「金穹」提供協助，以提升應對俄羅斯和朝鮮高超音速武器的能力。

　　特朗普於去年5月宣佈的「金穹」構想是一項耗資約1750億美元的宏大計劃，旨在太空部署探測和攔截導彈系統，應對高超音速武器等新型威脅。由於日美在2023年8月已就共同開發應對高超音速武器的新型攔截導彈達成共識，日方判斷可為該構想提供協助。防衛省正在研究從太空探測高超音速武器所需技術，並考慮納入信息共享範圍。

　　國會應對中東局勢：能源安全與自衛隊派遣。高市早苗17日在參院預算委員會會議上表示，即使中東局勢惡化長期化，政府也將盡全力避免對國民生活造成影響，並已着手防範各種風險，包括確保石油採購的替代渠道。針對特朗普要求各國協助派遣船艦赴霍爾木茲海峽一事，高市強調「存在日本成為恐怖襲擊目標的風險」，正在法律允許範圍內探討應對措施。防衛相小泉進次郎說明稱，尚未收到美方正式要求。

　　高市表示，若判斷派遣自衛隊，可能出現需要國會批准的情況，屆時將廣泛細緻地與各黨團代表商討。《安全保障相關法》規定，行使集體自衛權或為美軍提供後方支援時原則上需獲國會事先批准。

　　財政政策：負責任的積極財政。圍繞自己提出的「負責任的積極財政」，高市強調其意義在於打破長期過度緊縮及對未來投資不足的傾向，同時充分顧及財政可持續性，不會實施破壞市場信任的散漫政策。關於2026年度預算案，高市謀求理解稱「匯總了必要的政策，並非預設財政運營的規模」，主張在強勁經濟和財政可持續性之間取得平衡。

　　金孖展訊

　　3月17日東京股市日經指數連續4個交易日收跌。終盤報收於53700.39點，較上一交易日下滑50.76點，跌幅為0.09%。早盤受隔夜美股上漲提振，多方佔優，但市場對中東亂局的擔憂依然根深蒂固，進入午盤後股指進入下行通道。

　　東證指數（TOPIX）上漲16.34點至3627.07點，漲幅為0.45%。全天成交量21.5363億股。市場上籠罩着濃厚的悲觀情緒，認為中東地區的衝突將長期化，因此原油價格仍維持高位。這導致投資者拋售對日經指數影響較大且股價偏高的半導體等個股，拖累了大盤走勢。與此同時，由於伊朗戰爭對日本國內經濟的影響存在更大的不確定性，預計日本央行本周將維持政策利率不變。科技股領跌，其中鎧俠控股（-4.4%）、藤倉（-4%）、Lasertec（-5.2%）、愛德萬測試（-2.5%）和軟銀集團（-1.8%）跌幅顯著。

　　地緣戰事

　　美以與伊朗戰爭進入第三周。以色列周二宣佈擊斃伊朗安全局局長阿里·拉里賈尼，這是自戰爭爆發以來被擊斃的最高級別官員。拉里賈尼被廣泛認為是伊朗最有權勢的人物之一，也是已故最高領袖哈梅內伊及其繼任者穆傑塔巴的親信。以色列方面還表示擊斃了巴斯基民兵志願部隊領導人戈拉姆雷扎·蘇萊曼尼，伊朗國家媒體已證實後者死訊。

　　與此同時，一名伊朗高級官員透露，新任最高領袖穆傑塔巴·哈梅內伊拒絕了中間國家提出的緩和局勢提議，宣稱「在美以兩國屈服、接受失敗並支付賠償之前，現在還不是和平的合適時機」。自上周被任命以來，小哈梅內伊尚未公開露面。

　　戰爭已造成超過2000人喪生，其中伊朗境內超3000人（根據HRANA數據），黎巴嫩逾900人，以色列12人。伊朗周二向以色列發射多輪導彈，特拉維夫拉響空襲警報，顯示德黑蘭仍具遠程打擊能力。伊朗還對海灣鄰國發動廣泛襲擊，阿聯酋富查伊拉港四天內第三次遭襲，石油裝載作業部分中斷；阿布扎比沙赫天然氣田遭無人機襲擊引發大火。

　　特朗普抨擊北約盟國拒絕軍事援助。美國總統特朗普周二表示，大多數北約盟國已告知美國他們不想捲入伊朗軍事行動，稱此舉是「非常愚蠢的錯誤」。特朗普在橢圓形辦公室接待愛爾蘭總理時表示：「每個人都同意我們的觀點，但他們卻不想幫忙。美國必須記住這一點。」當被問及是否會報復時，特朗普稱「目前還沒有任何想法」。

　　此前特朗普呼籲各國幫助維護霍爾木茲海峽治安，該海峽承擔全球20%石油運輸，目前基本被伊朗封鎖。多個美國盟友周一拒絕派遣艦船協助疏通。特朗普周二在Truth Social上寫道：「由於我們取得了如此巨大的軍事成功，我們不再‘需要’或渴望北約國家的援助——我們從來不需要！」他特別點名日本、澳大利亞和韓國。

　　歐盟外交政策負責人卡婭·卡拉斯表示，沒有人願意為保護海峽而讓本國人民生命冒險，「我們必須找到外交途徑保持貿易開放，避免糧食危機、化肥危機和能源危機」。愛沙尼亞則表示願參與美國領導的行動，但要求華盛頓澄清目標。

　　以色列宣稱已贏得戰爭。以色列外長吉迪恩·薩爾周二表示，以色列「實際上已經贏得了戰爭」，形容伊朗「急劇衰弱」，不再是2月28日前的國家。但他未給出衝突結束時間表，僅表示戰爭將繼續「直到任務完成為止」。薩爾承認伊朗「政權」只能由伊朗人民推翻，這顯然承認起義並不迫在眉睫。

　　美國反恐高官辭職抗議。領導國家反恐中心的喬·肯特周二辭職，成為特朗普政府首位因伊朗戰爭辭職的高級官員。肯特在信中寫道：「我無法昧着良心支持正在進行的伊朗戰爭。伊朗對我們國家沒有構成迫在眉睫的威脅，很明顯我們發動這場戰爭是由於以色列及其遊說集團施加的壓力。」白宮發言人回應稱信中包含「虛假陳述」，堅稱特朗普掌握伊朗將首先攻擊美國的證據。

　　美日日內關注區間：

　　159.75-158.50

　　技術指標總結：

　　日本央行行長植田和男在東京總部政策會議後的新聞發布會上表示，日本基礎通脹正在逐步加速，並朝着央行設定的2%目標穩步靠攏，但這一目標的實現必須建立在穩健且可持續的工資增長基礎之上，而非僅由成本推動的價格上漲。這一表態是在日本央行為期兩天的政策會議結束前作出的，市場普遍預期在當前環境下央行將維持政策利率在0.75%不變。

　　當前，日本央行面臨的宏觀環境更加複雜。中東地區衝突持續推高國際油價，使原本已經存在的通脹壓力進一步加劇。由於日本經濟高度依賴能源進口，輸入性通脹對整體價格水平的影響尤為顯著，這也使得日本央行在決定是否以及何時加息時需要更加謹慎，以避免對仍然脆弱的經濟復甦造成不必要的衝擊。在此背景下，企業逐步增強了將原材料和勞動力成本轉嫁至終端價格的能力，推動工資與物價之間形成溫和的正向聯動。植田和男預計，日本基礎通脹將在2026財年下半年至2027年期間大致穩定在2%左右，日本有望逐步擺脫長期低通脹狀態。

　　日本央行強調，將通過適當引導貨幣政策，實現由工資增長所支撐的、可持續且穩定的2%通脹目標。這一立場與政府方面的政策取向保持一致，即應確保通脹反映國內經濟基本面改善，而非單純由能源等外部成本推動。不過，植田和男此次並未重申此前「只要經濟持續復甦就繼續加息」的明確指引，顯示出政策態度較此前更加審慎。儘管核心通脹已連續接近四年高於目標，日本央行仍認為，由內需和工資驅動的基礎通脹尚未完全達標，因此在加息問題上保持克制。

　　市場部分觀點認為，加息節奏偏慢是導致日元持續走弱的重要原因之一，而匯率貶值又進一步推高進口成本，從而加劇通脹壓力。在外匯市場上，美元兌日元持續逼近160甚至161的關鍵區間，日本財務大臣片山さつき多次表示，當局已準備在必要時動用一切可用工具應對匯率波動風險。在政策退出方面，日本央行正在逐步縮減購債規模，以有序退出長期超寬鬆貨幣政策，但政府明確反對通過擴大購債來支持財政支出，以避免市場認為日本依賴央行孖展彌補債務，從而損害政策信譽。

　　在利率和債券市場方面，日本央行重申，長期利率應主要由市場決定，反映市場對經濟增長、通脹以及政策前景的判斷，僅在日本國債收益率出現異常且偏離基本面的劇烈波動時，纔會採取靈活幹預措施。

　　與日本形成對比的是，美國自2021年以來的高通脹周期已經持續五年，併成為影響經濟與政策的核心變量之一。最初，聯儲局將通脹視為「暫時性」現象，並維持低利率以支持經濟復甦，但通脹隨後迅速失控。到2021年底，美國個人消費支出物價指數按年漲幅超過6%，2022年中期一度超過7%，消費者物價指數漲幅甚至突破9%，創下數十年來最高水平。面對通脹持續超預期上行，聯儲局自2022年起實施快速且大幅的加息政策，以抑制需求並控制價格。

　　這一輪通脹對居民實際收入造成了明顯侵蝕，過去幾年中價格上漲幾乎抵消了收入增長，低收入群體受到的衝擊尤為顯著。目前1美元的實際購買力僅相當於2020年初的約79美分。與此同時，利率上升顯著改變了美國房地產市場格局。在疫情期間，低於3%的抵押貸款利率一度成為常態，而隨着政策收緊，利率迅速升至6%以上，導致購房成本大幅上升，需求明顯受抑。

　　當前市場預計，聯儲局在近期會議上將維持利率不變，但通脹仍高於2%的目標約1個百分點，貨幣政策整體仍處於緊縮狀態。與此同時，中東衝突引發的油價上漲再次帶來新的通脹風險，國際油價維持在每桶100美元以上，汽油價格較衝突前上漲約25%，可能通過成本傳導引發新一輪價格壓力。

　　在房地產市場方面，高利率與供給約束共同作用，使美國房價增長顯著放緩。儘管疫情以來房價累計上升逾過50%，但近期漲幅明顯下降，預計未來幾年僅維持溫和增長，2026年和2027年的漲幅分別約為1.8%和2.5%。市場活躍度不足的原因在於，一方面高利率削弱了購房能力，另一方面大量房主因不願放棄此前鎖定的低利率貸款而選擇不出售房產，從而限制了市場供給。目前30年期抵押貸款利率約為6.2%，並可能在未來較長時間內維持在6%左右，若通脹壓力進一步上升甚至可能短期升至7%。

　　此外，美國房地產市場還面臨結構性供給不足問題。分析顯示，目前仍需新增約250萬套住房以滿足需求，而彌補這一缺口可能需要超過五年時間。就業市場趨弱以及建築成本上升也進一步制約了房地產市場的復甦，使其短期內難以成為經濟增長的重要支撐。

　　在全球金融市場層面，美元在此前因避險需求升至10個月高位後，近期連續出現回落，反映出投資者在主要央行政策決議前進行倉位調整。當前市場對聯儲局年內降息的預期已明顯收斂，僅計入約25個點子的降息空間，而歐洲央行的政策預期則由降息轉向可能的加息，顯示全球貨幣政策路徑的不確定性正在上升。

　　能源市場方面，受中東局勢影響，霍爾木茲海峽運輸受阻，國際油價持續維持在高位，對全球通脹和經濟前景構成持續擾動。在此背景下，美元兌日元持續接近161的敏感區間，日本政府多次釋放可能干預的信號，匯率走勢與貨幣政策預期之間的相互作用愈發明顯。

　　整體來看，日本與美國在通脹結構與政策應對上的差異正在加大。日本仍在尋求通過工資增長實現「良性通脹」，並謹慎推進政策正常化；而美國則在經歷高通脹衝擊後維持緊縮立場，同時面臨新的外部通脹風險。在全球能源衝擊與地緣政治不確定性持續存在的背景下，各主要經濟體的政策路徑與市場表現仍將持續受到通脹與增長之間權衡的深刻影響。

　　周二交易時段，由於聯儲局即將公布利率決議，市場情緒趨於謹慎，美元兌日元波動表現平穩，日內最高測試159.49水平，最低下探至158.72水平。

　　技術指標顯示，4小時級別布林帶上軌切入點指向159.70區域水平為匯價提供短線動態阻力，布林帶中軌運行線指向的159.25區域水平為走勢界定潛在強弱分化，布林帶下軌切入點指向的158.85區域水平為匯價提供短線動態支撐。當前匯價趨向於測試布林帶下軌區域，顯示空頭動能佔據相對優勢。布林帶開口呈現收縮狀態，表明短線波動率有所下降。與此同時，4小時級別14日RSI相對強弱指標處於49.00附近中性區域，表明當前多空力量處於相對均衡狀態，匯價或進入震盪格局。

　　4小時級別來看，美日短線阻力構築於159.75區域水平，日內匯價若能夠突破該區域限制，有望上行對160.25區域水平發起挑戰。下行結構來看，美日短線支撐構築於下方158.50區域水平，日內匯價若失守於該區域防線，將面臨回落測試158.10區域水平之風險。

　　整體來看，當前市場短線情緒偏向「謹慎」，日內匯價若可突破159.75域限制，有望強化多頭短線看漲情緒，為匯價上行挑戰160.25區域水平提供信心支持。然而，若失守於158.50區域防線，將激發市場短線看空情緒，加劇匯價回落測試158.10區域水平之風險。

　　美日短線走勢路徑參考：

　　上升：159.75-160.25

　　下降：158.50-158.10

　　美日短線操作建議：

　　等待159.75-158.50價格區間4小時收市跟進信號，採用突破交易。

責任編輯：郭建