近日，廣發證券發布深度研報，首次覆蓋港股上市公司赤子城科技有限公司（以下簡稱「赤子城科技」，09911.HK），並給予「買入」評級，目標價15.64港元。以3月17日收盤價9.90港元/股計算，該目標價存在約58%的上行空間。

　　資料顯示，成立於2009年的赤子城科技，核心業務圍繞全球社交娛樂賽道展開，本月初已被納入港股通，正式進入內地投資者的配置範圍。

　　廣發證券在研報中表示，赤子城科技作為中國出海社交龍頭，在中東北非市場具備顯著競爭優勢，近年來積極佈局東南亞、歐美、日本等高ARPU市場，穩步推進業務全球化。2025年，公司社交業務迅猛增長，創新業務保持大幅增長勢頭，隨着盈利水平不斷提升，將驅動赤子城科技實現價值重估。

　　在區域佈局方面，赤子城科技已在中東北非構築起競爭壁壘，該區域社交付費習慣成熟、競爭格局相對分散，為互聯網產品提供了良好的增長土壤。通過長期本地化運營與社區生態建設，赤子城科技已在該區域形成較高的用戶黏性與商業化效率，並通過「產品複製+國家複製」策略，將成功經驗向東南亞、歐美等市場延伸。

　　研報顯示，SUGO在中東北非市場中變現能力極強。根據七麥數據，在沙特社交暢銷榜上，SUGO自2024年下半年起排名顯著抬升，至今維持在前三位置，體現出區域內高變現能力與強復購帶來的流水韌性。TopTop已位居中東市場細分領域頭部，且「社交+派對」模式已初步佈局至歐洲等地區，未來有望延續用戶規模放量上行，並帶動變現效率改善。

　　此外，MICO作為成熟期產品，在沙特阿拉伯市場依然具備強勁的變現能力，長期保持應用類、社交類暢銷榜前列；YoHo流水穩定，已成為MENA地區頭部語音社交軟件。

　　創新業務方面，赤子城科技的第二增長曲線邏輯進一步夯實。精品遊戲進入盈利回收階段，遊戲旗艦產品《Alice'sDream：MergeGames》進入利潤回收期，當年流水逾7億元，預計2025年全年貢獻利潤達數千萬元。研報提到，該公司已具備持續上新與結構化試錯能力，遊戲業務有望持續為公司貢獻利潤增量。

　　廣發證券認為，赤子城科技核心產品在細分領域保持頭部位置，主業韌性強勁，且規模擴張的主要戰略「產品複製+國家複製」已被成功驗證，長期市場成長空間值得期待。

（文章來源：證券日報）