智通財經APP獲悉，中國銀河證券發布研報稱，2026年2月新增社融9.6萬億元，按年多增1461億元，存量增速8.2%持平上月。信貸結構持續優化，企業貸款按年多增4500億元為主要拉動，未見票據衝量；居民貸款仍疲軟，減少6507億元，主因節後還款集中及地產銷售平淡。M1按年增速升至5.9%，M1與M2剪刀差收窄至-3.1%，資金活化程度繼續提升。

中國銀河證券主要觀點如下：

社融延續按年多增，增速按月持平

2月新增社融9.6萬億元，按年多增1461億元；截至2月末，社融存量按年+8.2%，與上月持平。企業貸款增長拉動人民幣貸款實現按年多增，而高基數下政府債按年少增。資金活化程度繼續提升。

人民幣貸款貢獻社融增量，高基數下政府債弱於去年同期

2月，人民幣貸款增加8484億元，按年多增1956億元，企業貸款為主要拉動。新增政府債1.4萬億元，按年少增2903億元，主要受去年同期高基數與春節錯位影響，2月政府債發行規模約2.18萬億元，較去年同期減少1030億元。企業債增加1521億元，按年少增181億元，非金融企業境內股票孖展增加454億元，按年多增378億元，表外孖展減少1627億元，按年少減1918億元，其中，未貼現銀行承兌匯票減少1755億元，按年少減1232億元。

企業貸款結構繼續優化，居民貸款仍疲軟

2月末，金融機構人民幣貸款餘額按年+6%，較上月-0.1pct。2月單月，金融機構人民幣貸款增加9000億元，按年少增1100億元，居民貸款仍為拖累，但企業貸款表現較好。居民貸款減少6507億元，按年多減2616億元；其中，短期貸款減少4693億元，按年多減1952億元，預計受節後還款較為集中疊加需求不足影響；中長期貸款減少1815億元，按年多減665億元，預計與房地產銷售平淡有關，2月百強房企銷售額按年-35.9%。企業貸款增加1.49萬億元，按年多增4500億元。中長貸增加8900億元，按年多增3500億元；短期貸款增加6000億元，按年多增2700億元；票據孖展減少350億元，按年多減2043億元，未見明顯票據衝量。

資金活化程度繼續提升，企業存款向居民轉移

2月，M1和M2分別按年+5.9%、+9%，按月分別+1pct、持平。M1-M2剪刀差為-3.1%，按月收窄1pct，資金活化程度繼續提升。2月末，金融機構人民幣存款按年+8.7%，增速按月-1.2pct。2月單月，金融機構人民幣存款增加1.17萬億元，按年少增3.25萬億元；其中，居民存款增加3.11萬億元，按年多增2.5萬億元，企業存款減少2.65萬億元，按年多減1.76萬億元，預計主要由於節前企業發放薪酬獎金，企業存款向居民存款轉移；財政存款減少3500億元，按年多減1.61萬億元。非銀存款增加1.39萬億元，按年少增1.44萬億元，主要受去年同期高基數影響。

風險提示

經濟不及預期，資產質量惡化風險；利率下行，NIM承壓風險；關稅衝擊，需求走弱風險。