來源：大地期貨研究院
海峽衝擊和短期救急效果測算
P1：產量衝擊超700萬桶日
減產多數原因是脹庫+謹防無人機襲擊。目前暫無油田受到襲擊而嚴重損毀的情況，後續復產周期需要2-8周不等。
P2：中東+亞洲煉廠降負幅度已超過500萬桶日
海灣國家煉廠降負超280萬桶日；
亞洲消費國煉廠3月降負幅度220萬桶日；若海峽封鎖時間維持到4月，則4月煉廠降負幅度將超過300萬桶日。
P3：海峽通行情況
開戰以來能用AIS追蹤到的通過海峽的油輪日度仍維持在個位數，量級約為70萬桶日。
新聞追蹤會看到偶有希臘籍船東或開往印度的船突破海峽，但海峽實現實質性復航，中國油輪的順利通行是積極信號。
P4：替代量級效果評估
沙特主要通過東西管道轉移。過往東西管道主要供給埃及，量級在60-80萬桶日；目前管道基本滿負500左右。
3月16日當周，庫存+管輸量集中loading，出口量級達到1100萬桶日，但考慮yanbu港口的裝載能力在350-400萬桶日，後續單周的出口量會有所回落。
阿聯酋富查伊拉港口遇襲頻繁，出口增量的穩定性一般。
海峽封鎖導致的供應缺口量級仍有900-1000萬桶日。
P5：緊急供應測算–在途&浮倉
伊朗在途約有1.77億桶，除開仍在中東灣內的量級有1.6億桶，未知目的地的有1.5億桶；
俄羅斯在途約有1.27億桶，未知目的地的還剩4400萬桶。
極限情況下還有約2億桶可用於補充供應缺口，可用天數為20天。
伊朗浮倉目前有約4500萬桶，其中中東灣以外地區的量級達到3700萬桶；
俄羅斯原油浮倉目前還有450萬桶。
極限情況俄羅斯+伊朗浮倉補缺口天數約4天。
P6：SPR效果測算
IEA成員國預計共釋放4億桶石油及產品補充，其中原油量級2.88億桶，產品1.12億桶。
原油釋放速度來看，美國最高100萬桶日，其他國家加起來大概30萬桶日。但參考22年俄烏後的釋放經驗，招標到實際交付至少需要一個月的周期，也就是說，歐美第一批SPR最快3月底交付，再考慮loading後運送至亞洲的時間周期4-6周，解亞洲之急最快要到5月之後。
性質仍是借貸，例如美國這輪將釋放1.72億桶原油，將在一年內回收2億桶。遠端需求將有大幅提升，遠端中樞有進一步提升空間。
小結
-
產量衝擊已超700萬桶日，隨着時間推移，減產量級會進一步擴大。
-
煉能損失已超500萬桶日，下游產品的緊張程度日益加劇。
-
霍爾木茲仍然實際封鎖，通行油輪量級僅70萬桶日。
-
管道替代極限500萬桶日，則海峽封鎖造成的供應缺口仍有1000萬桶日。
-
極限情況下，伊朗和俄羅斯的浮倉可供補充天數為4天；未知目的地的在途量級可供補充天數為20天。
-
SPR原油釋放速度極限130萬桶日，而歐美釋放量級往亞洲補充，最快也要5月到港；同時借貸制原則將大幅抬升遠端補庫需求，抬升遠端油價中樞。
數據來源：大地期貨研究院
黃琬喆
從業資格證號：F3075583
投資諮詢證號：Z0020508
聯繫方式：huangwz@ddqh.com
責任編輯：李鐵民