智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，根據中石化經研院預測，2030年我國氫能需求達3810萬噸。假設在保守/中性/樂觀情形下，綠氫在其中滲透率達到15%/20%/30%。預計26-30年年均電解槽市場空間為143/193/293億元。供給側，截至25M11末，國內綠氨規劃項目合計年產能約2575萬噸，國內綠醇規劃項目合計年產能約6353萬噸。當前綠氨醇經濟性已高於部分傳統燃料，預計當前在建&投運替代燃料船綠色氨醇需求已超1000萬噸。

廣發證券主要觀點如下：

綠氨醇生產基地中電解槽設備佔設備支出45%，預計未來5年年均電解槽市場近200億元

氫氣運輸儲存難度大，通常通過下游製備氨醇後再利用。綠氨：綠氨採用氮氣和氫製備，製備成本中綠氫佔比80-90%。氨比氫氣更容易液化，且同體積的液氨比液氫多至少60%的氫；且儲運基礎設施完善，運輸成本低。設備支出中，電解槽島/合成氨島/空分裝置/儲運設施分別佔比45%/25%/12.5%/17.5%。

綠醇：電制甲醇採用二氧化碳和氫製備，製備成本中綠氫佔比75%。是常溫常壓下的液體，其體積能量密度遠高於氣態氫和液態氫;並且由於其液態屬性，甲醇可以利用現有的成品油管道、油罐車、油輪等基礎設施進行運輸，無需大規模新建專用設施。設備支出中，電解槽島/甲醇合成迴路/二氧化碳提純與壓縮/配套設備分別佔比45%/17.5%/12.5%/22.5%。

根據中石化經研院預測，2030年我國氫能需求達3810萬噸。假設在保守/中性/樂觀情形下，綠氫在其中滲透率達到15%/20%/30%。預計26-30年年均電解槽市場空間為143/193/293億元。

綠氨醇經濟性已高於部分傳統燃料，預計當前在建&投運替代燃料船綠色氨醇需求已超1000萬噸

供給側，截至25M11末，國內綠氨規劃項目合計年產能約2575萬噸，國內綠醇規劃項目合計年產能約6353萬噸。需求側，測算得0.2元度電成本、1000元/kW電解槽單價下綠醇/綠氨製取成本約每噸4317/3742元，與低硫燃料油、船用柴油、灰氨相比已具有經濟性。

截至25M12，全球甲醇動力船(含雙燃料船)的在運營和在建訂單合計414艘，投運後預計年度甲醇需求總量將達1051萬噸。截至25M12，已下單待交付的氨燃遠洋商船共59艘，投運後預計年度氨燃料需求總量將達100萬噸。預計2050年，綠氨作為航運燃料年用量達3.3億噸。

推薦標的

中國能建(601868.SH)：當前已投產20萬噸、在建及備案綠氨醇合計規劃總產能超200萬噸/年(不完全統計)。

華電科工(601226.SH)(電解槽+膜材料)：背靠中國華電，氫能投建營全產業鏈佈局。具備鹼性/PEM電解槽產品，質子交換膜/氣體擴散層等關鍵零部件產能。

中國化學(601117.SH)：在氫能利用等領域形成系列工藝技術和工程技術，25H1簽約納米比亞全球最大綠氫綠氨項目。

華光環能(600475.SH)(鹼性電解槽)：研發1500Nm3/h高壓鹼性電解槽。已建500MW制氫設備產線，25M6首批大標方產品交付松原項目。

航天工程(603698.SH)(氣化爐)：6.5MPa、3500噸級半廢鍋技術達國際領先，適用於煤制甲醇、合成氨、制氫等領域。

東華科技(002140.SZ)(生物質氣化爐)：開發生物質加壓流化床氣化技術和生物質加壓氣化爐，截至25Q3正在開展中試裝置的工程建設工作。

新錦動力(300157.SZ)(合成氣壓縮機)：公司在合成氨裝置、甲醇裝置合成氣壓縮機組以及尿素裝置CO2壓縮機組領域處國際第一梯隊，已實現國內首台套70/80/100萬噸大型合成氨壓縮機突破。

風險提示

項目收益不及預期、政策落地不及預期、行業競爭加劇。