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來源：尺度商業
文 | 張佳儒
編輯 | 劉振濤
千億市值的ST股，你見過嗎？
在很多投資者印象中，ST股意味着業績差，股價低迷，掙扎在退市邊緣，更別提千億市值。然而，在A股市場，還真有這麼一家「反常識」的公司，名叫*ST松發。
3月20日收盤，*ST松發市值1142億元，2025年以來漲幅196%，2024年以來漲幅更是高達580%。
更誇張的是業績表現，*ST松發2025年營收高達216.39億元，按年增長274.95%，歸母淨利潤26.55億元，按年增長1083.05%。
無論是亮眼的業績，還是千億級的市值，都與「ST」二字格格不入。很多人不禁要問：*ST松發當初是怎麼戴上ST帽子的？又是如何脫胎換骨的？它什麼時候能正式摘掉這頂「帽子」？
這一切的背後，正是江蘇首富操盤的一場資本大戲。在這場大戲中，看似「遲到」的佈局，反而讓江蘇首富贏麻了。
從「陶瓷殼」到「民營造船第一股」：
*ST松發的三重逆襲
*ST松發的全稱是廣東松發陶瓷股份有限公司，顧名思義，是一家以陶瓷起家的企業。
2015年3月，*ST松發在上交所上市，成為A股「日用陶瓷第一股」，當時公司的陶瓷產品遠銷50多個國家和地區。
上市當年，*ST松發營收2.91億元，歸母淨利潤3688.65萬元。此後，公司業績大幅波動。2024年，公司營收為2.75億元，還不如上市當年，歸母淨利潤虧損7664.24萬元。
2025年4月，*ST松發發布2024年報後，因2024年度扣非前後的淨利潤低者為負值，且扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入後的營收低於3億元，公司股票戴上*ST（退市風險警示）的帽子。
就在戴帽前半年，一場關乎*ST松發命運的變革啓動。
2024年10月，*ST松發啓動重大資產重組，擬置出原陶瓷相關全部資產，擬置入主營船舶及高端裝備的研發、生產和銷售的恒力重工100%股權。2025年5月，*ST松發重組完成，由此成為國內「民營造船第一股」。
注入的恒力重工實力不容小覷。2025年，恒力重工訂單數量115艘、經營承接總金額超1000億元。根據國際船舶網統計數據，以載重噸計，2025年恒力重工新簽訂單量位居中國第二、全球第二。
恒力重工是江蘇首富陳建華、範紅衛夫婦旗下核心資產，是恒力集團佈局高端裝備製造與船舶工業的核心板塊。恒力集團2025年總營收8990億元，現位列世界500強第81位，產業版圖橫跨煉化、新材料、高端製造等多個領域。
在恒力重工的助力下，2025年，*ST松發完成業績逆襲，營收高達216.39億元，按年增長274.95%，歸母淨利潤26.55億元，按年增長1083.05%。
值得注意的是，*ST松發2025年業績增速，是基於追溯調整後的2024年業績數據計算的，若按照原始版本的2024年數據，漲幅更為驚人。
伴隨着業績爆發，*ST松發在二級市場也強勢崛起。3月20日收盤，*ST松發市值高達1142億元。
至此，*ST松發完成了業績、股價、成長預期的三重逆襲。
基本面的轉變，是*ST松發摘帽的底氣。3月9日，*ST松發公告，導致退市風險警示的情形已消除，已向上交所提交撤銷ST申請。根據規則，上交所將在15個交易日內作出是否撤銷的決定。
這場從「陶瓷殼公司」到千億造船巨頭的蛻變，不僅重塑了*ST松發的命運，也進一步夯實了實控人陳建華夫婦的財富版圖。
《2026胡潤全球富豪榜》顯示，陳建華夫婦財富規模2500億元，一年增長了1200億元，穩坐江蘇首富。
遲到者勝利
江蘇首富資本與產業的雙重考量
陳建華夫婦財富版圖的核心增量，源於一場典型的「遲到者勝利」。
早在2018年8月，恒力集團就敲定受讓*ST松發29.91%股權，拿下上市公司控制權，為何等到2024年纔開始注入資產？
這一「遲到」的資本節奏，背後既有政策考量，也有產業現實。
根據《上市公司重大資產重組管理辦法》，控制權變更後36個月內注入資產且觸發借殼指標，視同重大資產重組（借殼上市），其標的資產經營實體需符合IPO發行條件，審核標準與IPO一致。
陳建華夫婦2018年8月取得*ST松發控制權，2021年8月才滿36個月，若在此前注入恒力重工，顯然審核難度更大、周期漫長、不確定性高。
「遲到」的核心原因在於，恒力集團的高端造船平台恒力重工尚未建立。2022年7月，恒力集團專門成立恒力重工，並斥資21.1億元競拍收購閒置十年的STX大連集團核心資產。
此後兩年，恒力重工推進產線重建、技術團隊組建、首船交付與客戶開拓，直至2024年，恒力重工已手握數百億元訂單、具備穩定交付能力，才正式啓動資產注入。
這種「先控殼、再育產、後置換」的長周期打法，既規避了早期注入不成熟資產的風險，又確保了重組一落地就能貢獻強勁業績。
從時間點上看，2024年的*ST松發主業低迷，「戴帽」不可避免，注入資產也幾乎是最有效的保殼路徑。
在產業佈局時機上，陳建華夫婦也「姍姍來遲」。本輪造船景氣周期早在2020年年底便已啓動，恒力重工2022年7月才組建並收購STX大連資產，2023年纔開工首制船。
從時間上看，恒力重工的入場時點看似錯過了行業周期的最佳窗口期。然而，這種「遲到」卻成了獨特的競爭力。
業內人士分析，由於前期行業過熱，多家頭部船廠接單過於激進，手持訂單覆蓋年限從2.5年左右迅速攀升至3.5年以上，部分甚至接近4年。產能的過快飽和，導致大量船東因排期過長而轉向新興船廠。
與此同時，恒力重工憑藉新建船塢和靈活排產，精準承接溢出訂單。根據恒力重工官網，公司2025年承接船舶數量達到115艘，經營承接總金額超千億元。
進入2026年，*ST松發多次發布重大合同簽訂公告，訂單金額累計超50億美元，訂單類型包括30.6萬噸VLCC超大型原油運輸船、15.8萬載重噸原油運輸船等。
為了進一步夯實長期競爭力。今年1月，*ST松發發布定增預案，擬募資70億元，投入到綠色智能高端船舶製造一體化項目等。
隨着摘帽程序推進、定增推進、訂單持續兌現，*ST松發有望正式更名為「恒力重工」，徹底告別陶瓷時代。
*ST松發的故事，不只是一個ST股逆襲的故事，更是一次關於節奏與產業判斷的經典操作。江蘇首富的「遲到」佈局，非但沒有錯失良機，反而在最合適的時點完成精準卡位。
在商業市場上，真正的贏家，往往不是最早出發的人，而是最懂得把握時機的人。對於*ST松發後續發展，我們將保持關注。
責任編輯：楊紅卜