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藍鯨新聞3月17日訊（記者 徐曉春 實習生楊碩）3月16日晚間，新諾威（300765.SZ）交上2025年業績答卷，公司全年實現營業收入21.58億元，按年增長8.93%。但同時，在轉型壓力下新諾威出現上市首虧，公司全年歸母淨利潤約虧損2.41億元。

對此，新諾威解釋為，一方面公司傳統的功能性原料業務因咖啡因類產品毛利率降低，利潤有所下降，另一方面公司增加對創新藥管線研發費用的投入，並且在收購控股子公司巨石生物部分少數股權後，其在研管線投入較大尚未盈利的情況，損益對上市公司業績的影響相應擴大。

業務轉型、現金流承壓的背景下，新諾威遞表港交所，尋求新的孖展「輸血」。今年1月，公司啓用年輕「90後」小將擔任高管職位，新任總經理更多具備資本運作等領域相關背景。新諾威的轉型陣痛期還遠沒有結束。

仍處轉型陣痛期，新諾威上市首虧

新諾威是國內最早實現咖啡因規模化生產的企業之一，常年穩居咖啡因行業龍頭地位，是可口可樂、百事可樂、紅牛等國際快消巨頭的供應商。2019年，石藥集團將旗下非核心業務的保健食品板塊分到A股上市，即新諾威，完成集團「A+H」資本平台的佈局，截至2025年底，石藥集團仍然控制新諾威74.65%的股權，為其控股股東。

傳統產品毛利率的增長受限，成為其業績承壓的核心原因之一。新諾威主營的咖啡因類產品，本質是強周期大宗商品，價格受全球供需波動影響較大，新諾威雖坐擁國內領先的市佔率，卻無定價主動權。疊加下游功能性飲料市場增長失速，訂單波動加劇，公司傳統業務的毛利率被持續壓縮。

2024年，新諾威傳統產品「功能食品及原料」毛利率為39.73%，較上年下降5.75%，2025年進一步降至34.88%，僅兩年該業務毛利率跌幅即超10%。曾經的業績壓艙石，逐漸變成了增長的瓶頸。

與此同時，新諾威近年整體業績呈現持續下滑態勢，財務數據顯示，2022年-2024年，新諾威營業收入分別為26.26億元、25.39億元、19.81億元，2023年和2024年按年降幅分別達到4.75%、20.82%，雖然2025年營業收入雖有回暖達到21.58億元，但營收整體呈現疲軟態勢。盈利端方面表現更為嚴峻，新諾威歸母淨利潤由2022年的7.27億元下滑至2024年的0.54億元，2025年公司產生上市以來首次虧損，淨利潤虧損額達2.41億元。

在傳統主業增長見頂的背景下，新諾威向創新藥賽道轉型，尋求增長突破。2023年新諾威正式啓動向創新藥領域的轉型，石藥集團將旗下創新藥公司巨石生物裝進新諾威，新諾威被重新定位為石藥集團的創新藥業務核心平台。同年，新諾威完成工商更名正式從「石藥集團新諾威製藥股份有限公司」變更為「石藥創新制藥股份有限公司」。

資料顯示，巨石生物聚焦重大傳染疾病、惡性腫瘤、自身免疫疾病等領域，能夠滿足大分子蛋白藥物、核酸藥物的研發及商業化生產。

不過，創新藥研發到商業化需要較長的周期以及前期大量的資金投入，短期內新諾威現金流表現承壓狀態。2025年，新諾威全年投入研發費用約10.36億元，較上年增加1.94億元，按年增長23.01%。

2025年，新諾威再以11億元的對價收購巨石生物29%的少數股權，交易完成後，公司對巨石生物的持股比例由原51%增加至80%。目前巨石生物尚未實現盈利，年報顯示，2025年巨石生物實現營業收入約2.57億元，淨利潤虧損約9.04億元，持股比例提高後巨石生物損益對新諾威業績產生的影響有所擴大，短期內拖累上市公司盈利能力。

東吳證券認為，新諾威目前處於新舊動能轉換的關鍵階段，傳統業務增長失速，創新藥業務仍處於投入期，大額研發投入與併購成本導致短期虧損難以避免，預計2026年隨着多款管線獲批上市、創新藥收入規模擴大，公司盈利有望逐步改善，但轉型陣痛或仍將持續1-2年。

「90後」高管上任，赴港上市求「輸血」

2025年，功能性原料及保健食品行業仍然是新諾威最主要的收入來源，該業務板塊收入佔公司總營收比率仍超過86%，同時生物製藥行業收入佔比提升至11.91%。但在傳統業務天花板浮現，創新藥業務未實現盈利的情況下，新諾威資金壓力不斷浮現。

從經營造血能力來看，2025年公司經營活動產生的現金淨流出約1.96億元，較上年12.35億元的資金淨流出有所收窄，但主業經營仍無法為創新藥轉型的持續投入提供資金支撐。在自身造血能力不足的情況下，新諾威依靠控股股東石藥集團暫時緩解資金壓力。

資金結構方面，截至2025年12月31日，新諾威賬面存在貨幣資金約7.72億元，手握交易性金孖展產約3.85億元，同時公司的短期借款等帶息債務大約只有400萬元。但期末，公司資產負債率卻達到55.46%，較上年同期增長超30個百分點，這其中的缺口則由石藥集團填空。

具體應付款項來看，2025年末，新諾威其他應付款賬面餘額約為19.08億元，按年增長96.7%，同時新增長期應付款5.28億元。其中增長最多的包括關聯方款項、應付股權轉讓款等，交易對方主要是石藥集團及相關公司。期末，新諾威應付關聯方款項合計達到22.45億元，按年增長超過274%。

2025年12月，新諾威遞表港交所，此次赴港上市，新諾威希望通過外部孖展緩解轉型期的資金壓力，招股書顯示，此次募資淨額將主要用於生物製藥研發、收購相關資產、產品商業化及運營資金補充。不過在上市之前，新諾威先產生了超過1200萬元的聯交所上市費用，期末列示於其他應付款。

值得注意的是，此次新諾威赴港股上市的規則核心依據是港股18A規則，規則簡單來說是為未盈利、無營收的生物科技企業開闢專屬上市通道，新諾威剛好滿足其規則。

盈利壓力下，轉型加速迫在眉急。2026年1月，新諾威核心管理團隊大換血，兩名「90後」高管正式履新。

戴龍上任新諾威總經理，其出生於1992年，曾擔任新諾威財務經理、證券事務代表、董事會祕書。戴龍履新總經理之後，還擔任新諾威董事和財務總監。同時，出生於1990年的徐雯履新董事會祕書及證券事務代表，2024年5月開始，徐雯開始擔任上市公司董事。

資料顯示，兩位履新高管均出自石藥集團體系，擁有石藥集團內部多崗位的任職經歷，兩位年輕高管的從業經歷，大多集中在財務、資本運作、公司治理等領域。新任管理層能否帶領新諾威走出一條行得通的轉型之路，還有待時間檢驗。