來源：獨角獸IPO
斑馬智能自我定位是「智能座艙解決方案的全球先驅及領導者」。
作者 | 獨角君
2026年3月18日，斑馬智能信息技術股份有限公司（以下簡稱「斑馬智能」）正式向香港交易所遞交了上市申請。 聯席保薦人為德意志銀行、中金公司、國泰君安國際。
斑馬智能由兩大巨頭——阿里巴巴與上汽集團共同孵化、在智能汽車座艙領域深耕十年。
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主營業務
斑馬智能並非簡單的汽車軟件供應商，其自我定位是「智能座艙解決方案的全球先驅及領導者」。
斑馬智能的核心使命是將冰冷的汽車硬件，轉變為能夠感知、互動並持續進化的「智慧夥伴」。
核心戰略：軟件賦能硬件，聚焦座艙入口
斑馬智能堅信，汽車不應僅是交通工具，而應是具備聆聽、互動與適應能力的智能空間。因此，其戰略高度聚焦於座艙——這一人車交互的核心入口。
斑馬智能通過自主研發的汽車操作系統與全棧「元神AI」架構，斑馬智能致力於為主機廠打造差異化的智能汽車，讓車主通過自然語音交互即可實現個性化座艙體驗。
三大業務支柱
根據招股書，斑馬智能的收入來源於三大核心解決方案，形成了一個從底層到應用的完整技術棧：
系統級操作系統解決方案：這是斑馬智能的技術基石和當前最主要的收入來源（2025年佔總收入74.7%）。斑馬智能是中國僅有的兩家完全自研汽車操作系統的第三方供應商之一。
其操作系統具備廣泛的芯片適配能力，能夠兼容紫光展銳、黑芝麻智能等國內外多種車規級芯片，這是其核心技術壁壘。
AI全棧端到端解決方案：這是斑馬智能面向未來的增長引擎（2025年佔總收入7.7%）。其核心是 「元神AI」 ，據灼識諮詢資料，這是行業首個專為車載環境打造的具備智能體特性的AI軟件棧。與傳統被動響應的系統不同，元神AI能夠主動決策、適應環境。
2025年9月，斑馬智能推出了全球首個基於第五代汽車級芯片平台的全模態車載大模型解決方案。
車載平台服務：這是構建生態閉環的關鍵（2025年佔總收入17.6%）。該服務連接了超過180個品類的座艙原生應用，涵蓋娛樂、導航、生活服務等，覆蓋了行業內最廣泛的座艙應用生態，並通過與內容和服務提供商進行收入分成，探索新的商業模式。
市場地位與客戶
根據灼識諮詢的資料，按2024年收入計算，斑馬智能是中國最大的以軟件為核心的智能座艙解決方案供應商，按解決方案搭載量計算亦排名第一。其解決方案已獲得市場廣泛驗證：
合作伙伴：截至2025年底，已與69家全球領先主機廠合作。
搭載量：累計搭載量從2023年的456.8萬台飆升至2025年的938.9萬台，年度搭載量也穩定在250萬台左右。
客戶集中度：公司收入高度集中於少數大客戶，尤其是上汽集團。2023、2024及2025年，來自最大客戶（上汽）的收入分別佔總收入的47.4%、38.8%及39.2%。
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公司業績
作為一家處於高速成長期的科技公司，斑馬智能的財務數據清晰地反映了其在技術研發和市場擴張上的巨大投入。
收入與毛利
收入規模：於2023、2024及2025年，斑馬智能公司收入分別為人民幣8.72億元、8.24億元及8.61億元。2024年收入按年下滑5.5%，主要受系統級解決方案收入下降影響；2025年恢復增長4.5%，得益於AI解決方案和車載平台服務的快速增長（後者按年增長83.6%）。
毛利率：分別為46.4%、38.9%及41.9%。毛利率的波動主要受產品組合變化及定價策略影響。
盈利能力與虧損分析
斑馬智能公司在往績記錄期間持續錄得淨虧損：
淨虧損：2023、2024及2025年，年度虧損分別為人民幣8.76億元、8.47億元和18.96億元。
虧損原因：招股書明確指出，虧損主要源於兩大方面：
戰略性高研發投入：斑馬智能為保持技術領先，在研發上投入巨大。2023、2024及2025年，研發開支分別高達11.23億元、9.80億元和7.25億元，遠超當期收入規模。
一次性資產減值：2025年虧損急劇擴大，主要因錄得與系統級操作系統解決方案相關的無形資產減值損失人民幣18.41億元。這是基於市場競爭加劇及公司向AI戰略聚焦後的審慎評估。
經調整淨虧損：若剔除股份支付及上市開支等非經營或非現金項目影響，2023、2024及2025年的經調整淨虧損分別為7.92億元、7.57億元和18.39億元。2025年的大幅增加主要是由於上述大額無形資產減值。
現金流與資產負債表
經營現金流：2023、2024及2025年，經營活動所用現金淨額分別為4.17億元、4.87億元和5.74億元。持續的負經營現金流反映了公司仍處於需要外部輸血的發展階段。
資產負債表：截至2025年底，公司總資產約70.0億元，淨資產約48.8億元。年末現金及現金等價物為8.98億元，較2024年底的1.04億元有顯著回升，主要得益於投資活動產生的現金流入。
業務可持續性與盈利路徑
斑馬智能管理層在招股書中闡述了實現盈利的路徑：通過持續擴大市場份額以構建規模效應，並提升運營效率。隨着技術模塊化、搭載量增長及量產定點基礎的擴大，公司相信已具備在中期實現可持續盈利的有利條件。
責任編輯：郝欣煜