文章來源：中國經營報
中經記者 羅輯 北京報道
北京時間，3月16日到17日10點，國際金價（倫敦現貨黃金）仍在反覆踩踏5000美元/盎司整數大關。這是3月以來，第三次（截至3月17日盤中）5000美元關口爭奪。
受此影響，國內市場的黃金ETF和黃金股ETF均明顯下行。同期，黃金股股價波動加劇。3月16日早盤，多隻黃金股遭遇拋售，二級市場價格一度深跌超7%。
在多空交鋒之下，多位受訪機構人士表示，短期看金價擾動因素源自美伊衝突的風險外溢，近期金價劇烈波動，市場還需要時間消化。
就金價上行核心驅動力來看，受訪人士均表示，央行持續購金、美元信用弱化、聯儲局降息周期開啓等因素未現徹底反轉，金價中長期上行行情的邏輯並未改變。
通脹擔憂下降息預期修正壓制金價
「國際金價再度跌破5000美元/盎司，主要是兩個原因造成。」東方金誠研究發展部高級副總監瞿瑞如是說。
瞿瑞認為，一方面，美伊衝突不斷升級，尚未有緩和跡象，原油價格進一步上漲，將繼續推升全球通脹預期，令市場重新評估主要央行的貨幣政策路徑。
「尤其是，這兩天聯儲局召開3月議息會議，持續上漲的油價可能會強化聯儲局維持高利率的立場，從而令金價承壓。」瞿瑞如此強調。
另一方面，瞿瑞分析，上周美國股市大幅走弱，引發市場對流動性的擔憂，美元隨之走強，對金價形成擾動。
尚藝基金總經理王崢進一步分析稱，國際金價在 5000 美元關口反覆震盪、黃金股大幅回調。從本質上看，金價波動除了源自石油價格短期上升引發市場對通脹的擔憂，市場對降息預期階段性修正之外，還有高位獲利盤兌現帶來的正常調整。
中歐基金基金經理葉培培也認為，當前滯脹預期升溫，3月16日以來，市場開始交易油價大幅上漲的經濟滯脹預期。
「一方面，短期交易擁擠出現流動性導致的下跌。另一方面，強美元、高油價導致降息預期推後壓制金價。所以近期貴金屬承壓主要因市場擔憂高油價下的風險資產價格負反饋。」葉培培強調。
金價仍具備進一步上行的動力
「雖然金價和黃金股短期受上述因素壓制，但均不能構成黃金牛市的邏輯反轉。」王崢如此判斷。
在王崢看來，金價上行核心驅動是央行持續購金、美元信用弱化、聯儲局開啓降息周期，這些中長期邏輯並未破壞。
瞿瑞也認為：「近期金價劇烈波動，市場需要時間消化。不過，若國際衝突一直持續，通脹以及經濟增長將受到更顯著的衝擊，市場仍會加大對黃金的需求。」
「短期，金價大概率在 5000 美元附近震盪整固、消化籌碼，待情緒和籌碼企穩後，仍具備進一步上行的動力。」王崢如此判斷。
對於黃金股的後市，王崢認為，因黃金股兼具金價彈性與股市情緒，在上漲預期降溫後，其回撤波動會顯著大於金價，調整屬於預期內的價值迴歸。
葉培培則表示，在油價高企和經濟前景不振之下，滯脹的概率提升，黃金有望迎來投資機會。
拉長時間周期，葉培培認為，在2022年之前的長達20年中，實際利率確實是影響金價的最大因素——美國實際利率跌則金價漲，漲則金價跌。
「這幾年，全球大規模地緣衝突頻發，加上美國財政赤字持續擴大導致美元信任度下降，黃金作為對沖美元信用的工具被各國機構和央行頻繁使用。其表現就是2022年至今，央行持續堅定買入黃金。」葉培培強調近年黃金交易出現變化。
葉培培稱，如果簡單用實際利率模型去解釋金價，早已失效——無法解釋過去四五年金價每年的較高漲幅，這背後其實是有新的多頭在持續買入。
葉培培還觀察到，2025年還有一個變化，即全球黃金ETF從2022—2024年的淨流出轉為淨買入。
「這說明不僅是央行，機構和個人投資者也開始湧入黃金市場。其背後反映的是，黃金對沖美元信用下行的功能越來越深入人心，大家開始用腳投票進行資產再配置。因此從定價看，底層仍是美元信用變化。如果弱美元周期未結束，黃金牛市難言頂。」葉培培如此預判。
在此判斷下，王崢進一步就不同黃金投資品種進行分析。
王崢認為，黃金 ETF、實物黃金適合作為資產壓艙石，無懼短期波動，可逢調整分批佈局。但需要注意的是，場內黃金ETF的開盤時間較短，導致日內波動低，而隔夜跳空情況較多。實物黃金又受限於儲藏成本，和變現較難的影響，還是需要多方評估直接持有實物黃金的必要性。
此外，王崢提示，黃金股及黃金股ETF 彈性更強、回撤更大，本質是權益資產而非純黃金替代品，不宜盲目抄底，應等待金價預期企穩後再右側佈局，嚴控倉位與波動風險。
（編輯：夏欣 審核：何莎莎 校對：翟軍）
責任編輯：朱赫楠