文｜商業數據派 郭夢儀

3月17日，當閱文集團發布了一份充滿陣痛的財報時，整個內容行業都在重新審視這家老牌網文巨頭的處境。

數據顯示，2025年，閱文集團全年營收73.7億元，按年下滑9.3%；淨虧損7.76億元，按年擴大270%——這組數字背後，是18億元新麗傳媒商譽減值的沉重計提。

但扣非歸母淨利8.6億元，在線閱讀收入微增，IP衍生品GMV翻倍至11億元，又暗示着這家公司在經歷一場劇烈的"去重"手術。

在免費網文平台MAU破2億、免費短劇平台月活超越優酷的當下，閱文的處境恰似一個縮影：

當免費為賣點的平台，通過算法和流量重構行業規則，這家以付費精品起家的網文鼻祖，正試圖通過一場從「內容供應商」到「IP生態運營」的艱難轉型，尋找屬於自己的第二增長曲線。

01一場遲到的「財務斷舍離」

閱文2025年財報最刺眼的數字，莫過於那筆18億元的新麗傳媒商譽減值。

這筆源於2018年155億元收購的商譽，在歷經七年風雨後終於全額清零。

對於資本市場而言，這既是利空出盡，也是一場遲到的「財務洗澡」——新麗傳媒的商譽歸零，意味着閱文從此不再受這一歷史包袱的拖累，利潤表將更加真實地反映核心業務的經營狀況。

但財務層面的輕裝上陣，並不意味着經營層面的風險消散。

公開資料顯示，2025年，新麗傳媒因「排播延期」導致閱文版權運營收入按年下滑20%至31.91億元。

這家曾出品《慶餘年》《人世間》的影視廠牌，在長劇市場整體降溫的大背景下，正面臨創作周期拉長、爆款率下滑的雙重壓力。

近幾年，新麗傳媒不是沒有出品其他電視劇，但依舊成績不佳。

《大奉打更人》是「數據爆了口碑沒爆」，《啞舍》則是播了但沒熱度，暴露出了男頻IP改編的系統性風險。

然而，正是這次「刮骨療毒」，讓閱文得以重新審視自身的戰略定位。

過去七年，閱文一直試圖通過新麗傳媒實現「網文IP影視化」的閉環。但現實證明，重資產、長周期的影視製作與網文的快速迭代邏輯存在着天然的衝突。

因此，閱文選擇了更輕量化的戰略道路。

2月9日，閱文集團CEO兼總裁侯曉楠發布了春節內部信，明確將"長青內容、IP+AI、全球化"作為未來發展的三大核心戰略方向。

侯曉楠在內部信中表示，閱文將在內容孵化、精品內容製作、IP開發、產業全球化等環節全面擁抱AI，全力佈局AI漫劇等新場景。

這既是止損，也是戰略重心的根本性調整。

02從「流量百貨」到「IP精品店」

如果把番茄小說比作「流量百貨商場」，那閱文正在努力轉型的方向，則是「IP精品店」——不求最大，但求最精。

但這種轉型的陣痛直接反映在了收入結構上。

數據顯示，2025年，閱文在線業務收入佔比54.9%，版權運營及其他佔比48.4%，IP衍生品GMV按年增長120%至11億元，與免費平台的數據差距較大。

但閱文的策略顯然不是跟字節拼規模，而是拼「IP厚度」。

數據最能說明問題。

2025年，起點讀書新增的均訂超10萬的作品按年增長40%，長青網文中，《詭祕之主》《大奉打更人》兩部作品均訂突破30萬，創下了網文行業新紀錄。

經營數據上，閱文集團的在線閱讀收入40.5億元，按年微增0.4%。

要知道，現在的網文行業，免費閱讀App佔據了82%市場份額，這份「穩」字當頭的成績單，說明閱文付費精品的基本盤韌性還在。

更關鍵的是IP產業鏈的延伸能力。

閱文選擇了一條相比免費平台更慢，但可能更持久的路徑：

將《慶餘年》從網文改編為電視劇、動漫，再到遊戲和衍生品。

數據顯示，去年閱文集團的IP衍生品GMV突破11億元，是2024年5億元的兩倍有餘。其中，「穀子經濟」正在成為新的增長極。

閱文方面表示，公司已躋身中國穀子賽道第一梯隊，並實現了集產品自研、IP運營、渠道銷售於一體的「平台化」升級。

這種「一魚多喫」的IP運營邏輯，正是閱文區別於免費平台的核心壁壘。

按照侯曉楠的總結，2025是調整年，即甩掉新麗商譽包袱，IP+AI戰略成型。2026則是增長年：AI漫劇、衍生品、短劇三大麴線發力。

綜上所述，侯曉楠想把閱文集團從文學平台升級為全球IP工廠。

03第二曲線：短劇補課與AI突圍的雙線實驗

如果說商譽出清和IP深耕是「守」，那麼短劇和AI漫劇就是閱文的「攻」。只是這場進攻，顯得有些被動且緊迫。

在短劇賽道，閱文的策略非常剋制。

當其他短劇平台在2022年末開始發力時，閱文直到2023年底才系統進入短劇領域，推出「短劇星河孵化計劃」。

之後，閱文開始「鋪量」。公開資料顯示，集團在2024年就上線了超過100部短劇作品，2025年增至120部。

但「慢」不代表「無」，2025年開年，閱文短劇《好孕甜妻被鑽石老公寵上天》7天流水突破5000萬元。

更具差異化的是AI漫劇。

去年10月，閱文官宣佈局漫劇賽道，近半年時間推出近千部AI漫劇，其中12部播放量破億，包括《大明賢婿》《詭異命紋》等，收入突破1億元。

這種「漫劇帶書」的反向導流效果，正是AI技術降低視覺化成本後帶來的新可能。

去年2月，閱文「作家助手」集成DeepSeek-R1大模型，日活用戶增長超30%，AI功能周使用率超50%。

當其他平台用AI推薦內容時，閱文則試圖用AI輔助創作、降低IP視覺化成本。兩者殊途同歸：都是為了在內容爆炸的時代，更高效地連接創作者與用戶。

04結語

回到開篇的觀點，我們又有了一個疑問：閱文的「去重」實驗成功了嗎？

網文行業正從「流量時代」進入「存量時代」，在這個轉折點，閱文正在用虧損換結構、用時間換空間。

現在來看，閱文正試圖構建更輕、更靈活的IP生態系統，加碼IP衍生、短劇、AI漫劇等多元形態。

我們的問題尚未有定論，畢竟轉型不會一蹴而就。

但從數據上看，閱文開了一個好頭：捨棄了新麗的商譽重負、也去掉了對單一影視改編的依賴。

雖然短劇和AI漫劇的體量尚不足以支撐整家公司，但換個角度看，當其他網文短劇平台增速開始放緩，免費模式的內容同質化問題日益凸顯，閱文的「精品IP+多元衍生」的路徑反而顯現出了長期價值。

畢竟，在內容行業，好IP永遠是稀缺資源，而閱文手裏，還握着全網最豐厚的IP富礦。閱文的關鍵在於，能否在下一個時代到來之前，把這座礦山，真正變成一座生態。