本文僅代表作者 (link) 的觀點，作者為路透專欄作家。

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多3月18日 - 中東戰爭意味着投資者可能不僅要考慮石油價格的上漲 (link)，還要考慮美元比許多人在年初所預期的更加堅挺。

自2月28日美國和以色列對伊朗發動襲擊 (link)，引發了整個地區的衝突，並幾乎關閉了霍爾木茲海峽 (link)，掐斷了全球近五分之一的石油供應以來，美元已成為最明顯的「避險」贏家之一。

美元的表現超過了所有其他貨幣，包括瑞士法郎CHF= 和日圓 JPY=，也遠遠超過了國債和黃金等其他傳統避險貨幣。突然之間，2026 年看跌美元的共識顯得極為陳舊。

美元意外走強可能會產生深遠的漣漪，影響全球貿易、增長和市場。在其他條件不變的情況下，美元走強會收緊金融條件，侵蝕美國企業盈利，拖累全球貿易。受美元債務影響的新興經濟體也尤其脆弱。

美元的避險魅力具有直觀意義。美國能源自給自足，因此不那麼容易受到汽油價格飆升的威脅，儘管美國原油CLc1超過每桶90美元，但美國肯定無法獨善其身。

然而，日本 (link) 的情況要糟糕得多，因為它的能源幾乎全部靠進口。在這場危機中，這削弱了日圓的吸引力，而瑞士央行 (link) 則警告說，它將進行干預，以限制瑞士法郎的過度上漲。

與此同時，自戰爭爆發以來，美國股市和債券表現良好。華爾街的出色表現令人矚目，國債相對於其他發達債券市場，尤其是英國公債也表現不俗。

綜合來看，美元的前景突然變得光明瞭許多。美元指數.DXY，是衡量美元對一籃子主要貨幣價值的廣泛指標，本月已經上漲了2%。雖然這種升值速度不太可能持續下去，但如果戰爭或其後果持續到夏季或更久，美元將有更大的上漲空間。

「如果油價、避險情緒和跨資產波動性都持續走高，美元很可能會保持優勢，」滙豐銀行分析師表示。

順風變逆風

今年年初，整個市場的看法並非如此。由於對聯儲局獨立性和降息預期的擔憂，市場一致看跌美元。期貨市場指出，聯儲局到 12 月至少會降息 50 個點子。而現在，市場僅充分消化了不足25個點子的寬鬆政策。

美元指數在 1 月底跌至四年來的最低點，但此後又穩健反彈了 5%。進一步上漲將促使人們重新思考 2026 年的許多假設。

其中之一可能是全球貿易。牛津經濟研究院（Oxford Economics）首席經濟學家費利佩-卡馬戈（Felipe Camargo）表示，面對美國總統特朗普（Donald Trump）的關稅 (link)，全球貿易之所以如此堅挺，一個未被充分報導的原因是美元去年下跌了10%。

2025 年，除美國以外的全球出口量增長了 5.3%，大大高於 3% 的 10 年平均增速。在以美元為主導的貿易體系中，美元走弱會使以美元計價的商品更加便宜，並加強國際貿易聯繫。

卡馬戈估計，如果美元升值 10%，全球貿易量可能會比他目前的基線預測低 6-8%，從而抹去去年的所有收益。在這種情況下，貿易量可能會比他去年年初預測的關稅前水平低 5%。

同樣，美元去年的下滑為美國盈利提供了強大的順風。如果今年美元保持穩定，這一順風效應就會消失；如果美元反彈，就會變成逆風。

這是因為標普500指數公司 30% 到 40% 的收入來自海外。考慮到科技公司對美國整體收益的推動作用，科技行業的這一數字超過了 50%，意義重大。它們約佔標普500指數市值的三分之一，約佔總盈利增長的五分之一。

今年美元的強勢反彈將是一個嚴重超出共識的舉動。但也不需要那麼極端，就能讓投資者重新評估他們對 2026 年的所有展望。

(本文僅代表路透專欄作家傑米-麥基弗（Jamie McGeever） (link) 的觀點。)

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