新品或上市就面臨着競爭壓力

3月19日晚，在時長近120分鐘的小米新春發布會上，時間被精確地劃分為兩個截然不同的平行世界。

前半場是屬於「造車新勢力」的狂歡，也是雷軍試圖向行業話語權發起衝擊的時刻。台下坐着被他邀請來的李想、何小鵬等造車對手，雷軍意氣風發地拆解着新款小米汽車的每一個重要零件和設計巧思。

這種渴望認同的情緒在講到「18向調節運動座椅」時達到了一個微妙的頂點。 面對台下一瞬間的寂靜，雷軍甚至直接喊話打破沉默：「掌聲不熱烈，我知道大家不知道什麼叫18向調節」。在宣佈價格環節，他似乎全然忘記了台下正坐着李想和何小鵬，脫口而出了那句，「相對同行更優惠」的營銷話術。

這種「進擊者」的亢奮曾在早年小米手機的發布會上多次出現，而這一次在小米汽車代言人舒淇與蘇炳添登場後被推向了巔峯。然而，當狂歡褪去，轉場回到那台時隔四年、「重磅迴歸」的小米品牌筆記本時，出現了一絲詭異的「溫差」。

雷軍不再向台下索要掌聲了，他開始加快語速，甚至顯得有些像在例行公事地念PPT。僅用了10分鐘零幾秒，這款「重磅迴歸」的產品便完成了陳述。緊隨其後的智能手錶更是被濃縮到了區區5分鐘。相比之下，發布會結尾那場例行的情懷煽情，雷軍足足用了3分鐘。

消失了四年的產品，僅僅比一段感言多「活」了8分鐘。當被問及「為什麼如此重磅卻如此‘草率’發布」，一位行業資深分析師反問，「你覺得呢？」

潛台詞無法猜測，但這種時間極端的配比失衡，向外界表明了誰纔是小米的未來。2024年年報，小米將智能電動汽車等創新業務單獨羅列，而把手機、AIoT搓成一堆兒，生活消費產品和互聯網服務不再單獨提及。

此時，經歷了三個多季度銷售的汽車，其所在版塊營收佔比已達9.0%。2025年第一季度也將AI業務加入這一板塊。

這種「客串感」並非錯覺。在雷軍念PPT般掠過的不到11分鐘裏，他提到了與英特爾的深度合作，提到了新一代處理器的算力，但這些硬件層面的「頂配」卻恰恰暴露了小米的被動。

一位PC行業分析師的話一針見血，「小米筆記本最近幾年一直處於國內第8到第9名的位置」。由於行業機構一般只披露前五名，後者皆歸入「Others（其他）」，市場份額佔比只存在分析師的內部數據庫中。

長期以來，小米筆記本的產品線有些「偏科」。該分析師告訴虎嗅，主要是小米的產品更聚焦於有限的超輕薄筆記本市場。也就是說，小米的核心策略是通過工業設計和生態連接來彌補硬件同質化的短板，但在利潤大頭的商用和高性能遊戲戰場，小米始終未能真正入局。

英特爾第三代酷睿Ultra X7芯片給了雷軍機會，繼承超輕薄設計的同時，增加了高性能的標籤。雷軍也毫不猶豫地稱這款處理器「領先AMD、比肩蘋果M5」。這樣的話術和當初介紹小米手機採用高通芯片如出一轍。

圖片來源：小米公司直播截屏

分析師提醒，蘋果MacBook Neo正以3000-6000 元的「毀滅級」定價殺入超輕薄本的市場，而小米新款Pro 14的起售價為8499元，即使疊加首銷期優惠和國補，最低價格也才降到約6800元。不過，發布會現場，在雷軍口中，這款新品是要直接越級挑戰「兩萬元級」性能標杆的。

這種定價上的錯位，讓雷軍在台上試圖營造的高端越級感顯得有些力不從心。當市場已經為蘋果的低價颶風感到戰慄時，小米卻還試圖通過對標兩萬元級產品來表明其「漲價」的合理性。雷軍為什麼此時要拿出一個筆記本產品？

這種逆流而上的背後，隱藏着小米不得不交的一份「投名狀」。

回顧整個PC行業，存儲芯片的集體跳漲正逼迫所有廠商上調售價以抵禦成本危機。對小米而言，在Redmi品牌已然無法承載更高溢價的背景下，重新啓動小米品牌筆記本不僅是為了對沖利潤壓力，更是為了填補其「人車家全生態」中最後一塊、也是最難啃的移動辦公拼圖。

對於這代筆記本產品，小米要做的並不只是超越單純的硬件。它內置了小米 IoT 網絡模組、支持遠程喚醒與應急辦公的「超級終端」，也可以和平板電腦聯動。更重要的是，AI PC仍在逆勢增長的窗口期，這台筆記本或成為了小米大模型落地的練兵場。發布會上，雷軍提到了AI 知識庫，端側大模型深度學習，智能搜索問答和歸納提煉等功能。

然而，這種戰略層面的「補課」，在財務報表失語。與小米手機業務不同，小米筆記本在過去幾年的營收數據始終處於「隱身」狀態，它被包含在「IoT 與生活消費品」這一龐雜的類目中。這種數據上的模糊處理，與手機業務精確到統計到百萬級小數點後一位形成了鮮明的反差。

不僅如此，一位行業分析師提醒虎嗅，小米在談論「自研模型」落地時規避了一個核心問題，在內存成本飛漲的當下，如果不在硬件配置上「縮水」，小米拿什麼去填補所需的巨大成本？

在飛速講完智能手錶產品後，雷軍用了和筆記本幾乎等長的時間講述了AI的部分。尤其是談到發布會當天凌晨推出的三款大模型 MiMo-V2-Pro & Omni & TTS。雷軍自豪地提到，這支支撐起小米AI雄心的團隊是一群年輕人，平均年齡是25歲。

作為小米MiMo大模型負責人、95後的羅福莉在社交媒體X用英文公布了這一消息，稱其為Agent時代打造了首個全棧模型家族。她於2025年11月12日加入小米。但雷軍沒有在這場發布會上講到她，而是提到一位19歲的小米實習生。

但在受訪行業分析師看來，這番表態背後藏着一個略顯苦澀的商業邏輯：所謂經驗豐富的模型專家，其實訓（練）不出好模型，之前的經驗都是拖累。

另一個故事劇情更十分小米。在正式披露前，小米曾以「Hunter Alpha」和「Healer Alpha」為代號，將模型悄悄上架 API 聚合平台 OpenRouter。在那場長達數日的盲測中，Hunter Alpha憑藉極高的調用量衝上排行榜。當外界紛紛猜測這匹黑馬背後的金主是誰時，小米纔在發布會上掀開面紗，享受那場預謀已久的驚歎。

然而，分析師認為，這種「打榜式」的熱度更像是一次成功的心理博弈，而非技術換代。「早前的排名並不高，衝上去是因為大家想嘗試一下。」在AI的世界裏，嚐鮮感是有保質期的，而真實的排位往往取決於更底層的算力投入。

圖片來源：小米公司直播截屏

雷軍強調了大模型的諸多能力，其中上億小時預訓練語音數據量的MiMo-V2-TTS將在未來聯動超級小愛，讓語音交互更自然流暢。同時，雷軍宣佈小米在AI領域三年將至少投入600億，而今年相關研發資本支出就超過了160億。

但對於模型能否真正落地，分析師提出了質疑。一旦模型全面開放給小米生態設備免費試用，其算力成本足以瞬間吞噬小米本就不算豐厚的硬件毛利。於是「蒸餾（Distillation）出來的小模型」可能是小米唯一的退路。

針對另一個市場熱點Xiaomi miclaw，雷軍用一頁PPT宣佈國內首款「手機龍蝦」正式啓動封測，僅此而已。

與之形成鮮明對比的是資本市場的「腦補」。發布會前一天，華興證券在一份樂觀報告中，將小米龍蝦智能體描繪成其「將重新定義小米為操作系統級AI智能體入口，憑藉不可複製的系統級權限護城河，釋放長期生態系統價值」。

相比華興證券描繪的「全棧入口」，現實中的龍蝦目前只是一張尚未兌現的「入場券」。資本市場的這種「腦補」很快便撞上了現實的成本牆。

2026年2月底，研究機構IDC更新了全球PC與手機市場預測，稱整體形勢顯著惡化，比數月前最悲觀情景更為嚴峻。受DRAM與NAND閃存供應短缺、價格持續上漲影響，全球智能手機全年出貨量將下降12.9%，PC也將下降11.3%，實質性反彈將推遲至2028年。

華興證券的分析師也意識到問題。一方面樂觀指出，存儲芯片價格漲勢將在2026年末至2027年初趨於放緩，並預計miclaw在旗艦機型小米17系列上商業化落地，以此將推動小米產品結構優化與平均售價提升，小米手機毛利率將在2027年底加速復甦。

另一方面，細看之下，華興證券雖重申「買入」評級，但將小米的目標價由66港元下調至了44港元，這一信號隱藏在即將發布的年報前瞻中。一位和小米有過接觸的券商分析師告訴虎嗅，即將發布的年報可能並不樂觀。

發布會尾聲，在舒緩的背景音樂中，雷軍依然在用那標誌性的感性嗓音進行長達3分鐘的煽情。但回顧那匆匆十多分鐘的筆記本環節，以及被摺疊起來的營收數據，這份感性顯得有些蒼白。

流量可以靠 18 向調節的座椅「喊」出來，但毛利和技術護城河卻無法靠 11 分鐘的 PPT 念出來。正如一位長期追蹤小米的分析師在發布會後對虎嗅的感嘆：「嗨，也該是走下神壇的時候了。」

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