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　　來源：簡盈財觀

　　圖片來自網絡/侵刪

　　首發/簡盈財觀

　　Jian Ying Cai Guan

　　作者/齊思

　　編輯/FENGLING

　　子彈已經飛了十來天了，香港資本市場的風暴，遠沒有結束。

　　2026年3月10日下午，香港廉政公署（ICAC）和證監會（SFC）的人兵分幾路，手持搜查令闖進中信證券香港子公司、國泰君安國際的辦公室……

　　這一場名為‘導火線（Fuse）’的突擊搜查行動，持續了兩天，一口氣搜了14個地點，逮捕了8個人（6男2女），年齡介於35至60歲之間。

　　香港金融圈，一時風聲鶴唳。

　　據香港媒體表示，這是2017年「謎網」案以來，香港規模最大的一次金融監管風暴。

　　這場風暴眼中除了兩家頂級中資券商，還有一家神祕的對沖基金無極資本（Infini Capital）。

　　這一場迅猛的反腐調查，可能會牽出香港股市孖展市場更多的黑幕。

　　香港孖展市場可能接下來會有一場大地震。

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　　400萬賄款與3.15億非法利潤

　　隨後十天，各路消息不斷彙集，‘導火線行動’的拼圖不斷被延展。

　　3月12日早間，國泰君安國際公告證實，香港辦公室被搜查、一名僱員被廉政公署拘留。

　　這名僱員就是潘舉鵬（Samuel Pan），國泰君安國際的股票資本市場（ECM）主管、董事總經理，他是被逮捕的8人中，唯一一位被明確曝光身份的人。

　　潘舉鵬是混跡於投行圈15年的老江湖，2015年從摩根大通跳槽國泰君安，一路做到董事總經理，操盤過寧德時代、優必選、毛戈平等明星項目的港股IPO。

　　3月12日晚間中信證券公告證實，其香港子公司被搜查並帶走部分文件，一名員工曾被廉政公署問話，但並未提及有員工被帶走。

　　另有消息，無極資本香港辦公室也被搜查，一位投資負責人（PM）被帶走調查。

　　當日，香港廉政公署發表聯合新聞稿，直指‘導火線行動’涉嫌內幕交易及貪污。

　　官方直接證實，被帶走的人包括「兩家持牌券商（國泰君安、中信證券）和對沖基金（無極資本）的高層，以及以及一名中間人」。

　　新聞稿進一步指出：

　　涉案券商高層主要來自負責股票發行與配售的（ECM）部門，涉嫌收受對沖基金實控人提供的超過400萬港元賄款，並將多家香港上市公司配售股份的內幕消息泄露給對方。

　　對沖基金在掌握內幕消息後，透過在市場沽空股票、訂立沽空股權互換合作等方式，或以更隱蔽的方式建立鉅額空頭頭寸。

　　當配售消息正式公布，股價下跌，對沖基金便平掉空倉、收割利潤。

　　據監管披露，無極資本從中非法獲利3.15億港元。

　　自此，香港‘導火線行動’中核心作案手法基本清晰，勾勒出一條「賄賂-泄密-沽空」的利益輸送鏈。

　　與此同時，調查還在鋪開，或將涉及更廣泛的金融圈人際關係。

　　據悉，國泰君安國際股票資本市場主管潘舉鵬，是在家裏被帶走的。

　　沈吟，潘舉鵬的妻子、星展銀行固收部門債券銷售副總裁，19日證實，她已被香港證監會停牌，意味着她暫時被禁止從業了。

　　值得注意的是，

　　中信證券香港的具體涉案人員是誰？ 所有公開信息並未明確，這是目前案件拼圖中的一個關鍵信息缺口。

　　另外，和內地很大的一個區別：

　　在香港涉嫌內幕交易的相關機構及機構高管也可能被處罰。

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　　無極資本「野蠻生長」史

　　圖片來自星島日報/侵刪

　　風暴眼的正中心，毫無意外是無極資本。

　　無極資本及其創始人錢濤（Tony Chin），調查前已是中環話題人物，但背景極為神祕。

　　無極資本，近年來迅速崛起的「亞洲頂流」對沖基金。

　　這兩年在港股市場非常勇猛，或者說兇悍。

　　2025年一年，光是配售就砸出去130多億港元，出手非常闊綽。

　　商湯、協鑫科技、中國儒意、微盟集團、範式智能（第四範式）、黑芝麻智能，都有它的身影，且為唯一認購人（獨家認購）。

　　圖表來自騰訊新聞《潛望》

　　當然，不少項目是分批認購，比如中國儒意、協鑫科技、微盟等採用2批4次認購，其中微盟第二批第四筆認購至今尚未完成。

　　同時，無極資本在IPO基石投資方面也十分活躍。

　　過去大半年，無極資本參與了海致科技、曹操出行、藍思科技、順豐控股、臥安機器人等10個港股IPO的基石認購，總額近10億港元，大多數將於今年6月30日左右解禁。

　　圖表來自騰訊新聞《潛望》

　　這種「包盤」式、高度集中的投資手法，在業內早已引發關注和爭議。

　　闊綽出手背後疑竇叢生，它憑什麼能拿到這麼多項目？

　　「Infini Capital（無極資本）的手法路子太野了」。

　　據《潛望》報道，某在港的基金負責人曾表示，Infini Capital在大宗交易中除正常折扣外，還要求額外支付回佣。

　　「比如明面上打8折交易，實際上是7折，差價則需要通過U交易。」

　　無極資本創始人錢濤，上海出生，3歲移居香港，後赴美國密歇根大學安娜堡分校攻讀經濟學與數學，娶了一位台灣老婆。

　　公開履歷顯示，他曾短暫任職於摩根士丹利投行部和滙豐併購部門。

　　2015年6月，他在香港正式創立無極資本，但2019年之前可能並未對外對外募資。

　　2019年1月14日起，錢濤擔任該基金的負責人員-Responsible Officer（香港證監會牌照記錄）。

　　同年8月，無極資本的核心成員顧浩加入（2025年底美國SEC備案文件中顯示顧浩為CEO）。

　　無極資本，2021年以96%的年化回報率登頂亞洲對沖基金排行榜，此後，管理規模迅速突破百億美元。

　　2024年，無極資本在阿布扎比設立辦事處，並與中東資金開啓合作。

　　2025年，無極資本在阿布扎比獲得金融牌照，風頭一時無兩。

　　然而，無極資本「複雜沽空」手法，一直疑雲重重。

　　據市場分析，其獲利模式可能不止於簡單的內幕交易。

　　一種更復雜的操作可能是：內幕沽空、配股回購。

　　先通過配售成為公司重要股東，然後將所持股份借出給市場空頭，賺取利息並增加市場拋壓；同時用衍生品放大槓桿，自身通過場外互換等工具沽空，實現「長期持股成本攤薄」與「短期沽空暴利」的雙向收割。

　　此次調查的核心，正是其「提前沽空」環節。

　　值得留意是，錢濤去年底已辭任無極資本負責人（RO）。

　　除了金融事業，錢濤還是一名運動狂熱者。

　　疫情期間，錢濤與當時懷有身孕的太太定居台灣，熱愛籃球的他，還因投資林書豪所在的‘高雄17直播鋼鐵人’籃球隊而捲入風波，但最終都成為球隊股東。

　　2023年6月，錢濤投資成立香港金牛籃球俱樂部。

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　　哪些上市公司扯上關係了？

　　這場港股市場最大的監管風暴中，哪家或者哪幾家上市公司是被內幕交易的股票？

　　目前大家都在猜。

　　商湯、協鑫科技、中國儒意、微盟、範式智能（第四範式）、黑芝麻智能，無極資本曾一擲數億乃至數十億…

　　2025年7月，商湯配股，無極資本是唯一認購方，國泰君安國際和中信里昂證券做聯合配售代理。

　　此次，‘導火線’調查行動消息一出，商湯連跌三天（3月11日跌2.13%、12日跌8.26%、13日跌3.32%）。

　　反觀去年7月商湯配股25億港元，配股價比當天收盤價折讓6%。

　　消息一出來，商湯股價當天反而還漲了8%，第二天繼續小幅上漲1.16%。

　　之後從1.75狂跌到1.56，跌幅超過10%。

　　不過，商湯7月配股以後，股價連續上漲，兩個月後漲幅近乎翻倍。

　　微盟，2025年9月配售，同樣是無極資本獨家認購，國泰君安國際和中信證券做聯合配售代理。

　　此次，香港廉政公署和證監會聯合調查消息一出，微盟連跌四天，其中，3月13日跌了5.56%。

　　另外一家被懷疑最多的是優必選 。

　　優必選與國泰君安和中信證券深度綁定，自2023年底上市後多次配股，國泰君安幾乎全程參與，中信證券參與多次。

　　2025年8月，優必選與無極資本簽署了10億美元的戰略合作協議，涉及配售、可轉債等。

　　2025年11月配股前，優必選股價在一個半月內跌幅超30%，存在沽空獲利空間。

　　簡盈借AI整理了下與此次風暴可能有關係的上市公司，如下。

　　另外，值得再說一說的是黑芝麻智能。

　　3月10日黑芝麻智能公告，計劃向無極資本配售新股，孖展約6.32億港元。

　　在‘導火線’監管風暴後，3月18日配售代理中金和華泰國際退出，但黑芝麻與無極資本之間的 「認購協議」仍然有效。

　　顯然，黑芝麻智能正處於一個孖展困境中，「危牆之下」希望保留一條確定的資金通道。

　　但，對於交易能否完成可能並無把握。

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　　從配售內幕到IPO「包盤」黑幕

　　香港孖展市場可能接下來會有一場大地震。

　　這場迅猛而張揚的反腐調查，雖然始於調查配售而引發的內幕交易，但全市場都在擔心調查會「連根拔起」，進而撕開港股IPO市場灰色操作的黑幕。

　　因為，這兩家券商保薦的IPO項目衆多，無極資本參與者也衆多。

　　國泰君安國際的潘舉鵬，主管ECM部門（股票資本市場部），同時負責二級市場配售及IPO新股發行（一級市場）的定價與銷售。

　　中信證券ECM部門，亦如此。

　　曾有上市公司負責人表示，公司IPO時國泰君安曾安排無極資本下單，此前，他們對無極資本知之甚少。

　　自2025年8月港交所新股發售機制改革以來，「包盤」現象增多。

　　改革後，港交所引入了A、B兩種機制。

　　A機制為可選擇回撥，即使超額認購100倍以上，回撥也僅為35%，也可具體設定其他的回撥條件；

　　B機制，不設回撥，但是最低初步分配給散戶的份額為10%，最高則為60%，可由發行人自行確定。

　　現在赴港IPO的公司大多數選擇B機制，便於減少散戶持股、提高機構集中度，這就是熱門新股中籤率極低的原因所在。

　　這客觀上為券商聯合特定基金「包攬」大部分新股份額創造了條件。

　　「包盤」項目中，這些機構往往由關聯方控制，雖然看起來並非關聯人。

　　背後也藏着一條可能存在的黑色利益鏈條：

　　簡單來說，

　　1）包盤方（如某些基金）向擬上市公司支付「好處費」以獲得項目；

　　2）上市後，通過控制貨源、拉抬股價製造賺錢效應，吸引散戶跟風；

　　3）隨後在高位拋售，完成對散戶的「收割」。

　　無極資本作為基石投資者頻繁出現在相關IPO項目中，引發了市場對其是否參與類似操作的聯想。

　　最近，香港中環還流傳着一份涉及到港股IPO「保底基金」的匿名舉報信。

　　信中提及的海致科技亦有無極資本參與基石認購。

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　　香港資本風暴，遠未結束

　　據騰訊新聞《潛望》消息，3月10-15日部分無極資本開戶的券商已經向證監會提交了該基金的交易明細。

　　很顯然，這場無極資本攪動的香港資本風暴，還遠未結束。

　　「導火線」點燃的不僅是一起金融大案。

　　彭博社認為，這標誌着當局對香港金融業審查力度顯著升級。

　　全行業進入緊急自查狀態，多家券商加強了對項目及合作基金的合規審查。

　　頗具警示意味的是，

　　早在調查風暴來臨前，國際投行已嗅到風險。

　　高盛、摩根士丹利從未將無極資本納為核心客戶；摩根大通、瑞銀等已在數月前切斷了與無極資本的主經紀商業務關係。

　　PS：本文基於香港證監會及廉政公署官方公告、相關公司公告及多家財經媒體公開報道綜合撰寫，案件仍在調查中，部分細節以監管機構最終披露為準。

責任編輯：楊紅卜