智通財經APP獲悉，財通證券發布研報稱，此前在上游擴產+合規趨嚴+長錦控盤等多重利好催化下，原油油運行業已步入景氣周期，當前霍爾木茲海峽通行受阻所帶來的後續潛在超額補庫，有望進一步驅動行業景氣上行。推薦核心標的招商輪船(601872.SH)、中遠海能(01138)，關注招商南油(601975.SH)。

財通證券主要觀點如下：

背景

自2026年2月28日美以聯合對伊朗發起軍事行動以來，衝突已進入第三周，當前處於高強度對峙、持續相互打擊、未宣佈全面開戰的狀態。在此背景下，伊朗革命衛隊宣佈全面管控霍爾木茲海峽，明確禁止美以及其盟友船隻通行，同時承諾其他國家船隻可正常通航，不受衝突影響。由於衝突發生前中東地區原油海運出口量約為1700萬桶/天，即使考慮沙特東西向管道、阿聯酋富查伊拉管道滿負荷替代補充以及IEA成員國的戰略儲備釋放補充，全球原油日均淨缺口仍有約達800萬桶/天。

儲存壓力下產油國已削減產能，後續復產去庫需求可期

倘若霍爾木茲海峽完全封鎖，中東產油國的陸上與海上儲存能力合計僅能消化約25天的滯留產量，此後或因儲存能力限制被迫全面停產。當前受制於儲油能力，部分中東國家已經開始削減產油數量，截至2026年3月10日，沙特、阿聯酋、伊拉克和科威特已削減至多670萬桶/天的原油產量。而考慮到中東國家的主要財政收入構成，產油國有動力在霍爾木茲海峽封鎖解除後儘快復產以修復現金流，因此復產初期較為旺盛上游去庫需求或帶動運價維持高位。

IEA釋放戰儲對沖原油缺口，疤痕效應影響下游或迎來超額補庫

IEA要求成員國必須擁有不少於上一年度90天石油淨進口量的戰略石油儲備。出於應對因美國和以色列軍事打擊伊朗導致全球石油供應緊張的局面，2026年3月11日，IEA稱32個成員國一致同意釋放4億桶戰略石油儲備，其中美國釋放1.72億桶原油，預計需要120天完成。當前全球原油日均淨缺口約800萬桶/天，倘若霍爾木茲海峽封鎖1個月，預計全球原油缺口將達2.4億桶，該部分缺口若要在海峽解除封鎖後的6個月內補齊（用於彌補已消耗的戰略儲備），基本需要額外約40艘VLCC，約佔當前VLCC總量的4.4%，佔合規VLCC的5.3%。此外考慮疤痕效應催生的下游超額補庫需求，中期來看VLCC需求或超預期。

風險提示：原油需求大幅下降，OPEC+增產不及預期或轉向減產，制裁落地不及預期，環保政策推進不及預期，戰爭風險等。