站在奧運新周期潮頭，李寧(02331)在「單品牌、多品類、多渠道」戰略之下加速佈局，有望逐步步入價值兌現期。

3月19日，李寧發布了2025年全年業績報告。根據財報顯示，2025年，李寧實現營收為296億元，按年增長3.2%，創下歷史新高;實現淨利潤29.4億元，淨利潤率9.9%，經營利潤率則上升0.4個百分點至13.2%，整體利潤率表現好於預期。

業績發布後，李寧股價一度上漲13%。

除了營收淨利等核心財務指標凸顯穩健底色之外，健康的庫存和充沛的現金流也進一步顯露李寧的經營韌性——期內，李寧淨現金按年增加18.1億元至199.7億元，可為公司後續發展提供了充足的「彈藥」;全渠道存貨周轉月數為4個月、存貨周轉天數為64天，在有挑戰的市場環境下均實現持平，意味着公司多年精細化庫存管理能力已經轉為實打實的抗風險優勢。

2025年穩健的業績之下，亦顯露了李寧「單品牌、多品類、多渠道」背後的戰略定力與未來爆發力。

期內，公司聚焦專業運動主航道，通過資源的高效協同打磨品牌、產品與渠道，在周期波動中始終保持了清晰方向。而這種戰略定力終將轉化為業績的確定性與成長的高能級——隨着科技賦能、奧運合作紅利與人群擴容的疊加，市場將有望看到李寧由穩轉強的蓄力加速。

這也正是李寧的戰略意圖所在。

李寧集團執行董事、聯席CEO在業績溝通會上如是說道：「我們希望企業保持挑戰的態勢，而不是冒險的態勢，所以夯實基礎依然是李寧的第一要務，但我們會用更積極的心態和行動，去看不同品類在不同細分賽道上的生意和機會，抓住這種生意機會，這會變成李寧集團在經營上的主思路，‘夯實基礎、積極拓展’是未來的方向。」

多品類矩陣協同，打開新生意空間

聚焦2025年財報，多品類運營能力升級已成為李寧貫穿全年的戰略關鍵詞。

在單品牌根基之上，李寧持續以多品類運營打開新增量空間、平抑周期波動、強化專業壁壘，實現更穩健、更高質量的長期發展。

落實到具體戰略佈局下，李寧深化多品類運營能力，主要涵蓋以下幾大動作。

一是，持續深耕跑步、籃球、綜訓、羽毛球、乒乓球等核心品類，構建專業運動品牌壁壘。

2025年，在跑步品類上，李寧持續夯實跑步品類的競爭優勢，為公司整體業績增長提升奠定堅實基礎。期內，該品類流水增長10%，流水佔比31%，連續5年攀升，為李寧第一大品類。其中，全年專業跑鞋銷售超2600萬雙，核心三大跑鞋IP新品銷量超1100萬雙。通過加碼提升專業跑者心智，促使飛電在上馬「破三」跑者中穿着率第一，按年大幅度提升。

另外，羽毛球品類表現亮眼，收入增長30%，增速引領行業;綜訓品類流水增長5%，通過加大資源聯動、專業功能升級斬獲市場更多認可;籃球品類則憑藉持續產品創新和運動資源投入，保持行業領先地位。

而隨着公司不斷強化多品類運營能力，做強核心品類，李寧的增長結構也呈現」多點開花」態勢，進而驅動營收規模不斷增長。

二是，重點佈局戶外、運動生活、網球、匹克球等增量賽道，開闢新增長極。

2025年，在覈心品類之外，李寧也在發揮品類打造遷移能力，積極拓展新品類新人群新渠道。譬如，報告期內，公司加速戶外佈局，首家戶外品類獨立店「COUNTERFLOW溯」落地之外，戶外產品矩陣也逐步完善，服裝以搭載防暴雨雙透納米科技的「萬龍甲」系列為代表獲市場廣泛認可，鞋方面「行」、「林」、「潯」三大系列取得初步成果，年銷量已超50萬雙。錢煒透露，2025年李寧戶外品類流水實現了翻倍增長，雖然基數尚小，但公司看好戶外市場的佈局潛力。

除了發力戶外大市場之外，李寧還不斷拓展生活與商務場景，如抓住奧運契機推出「榮耀金標」系列，精準切入通勤、商務等場景，觸達城市中產新客群;積極拓展女性專屬產品系列矩陣，通過加碼女性市場營銷提升品牌在女性市場關注度和號召力;持續加大青少年運動資源投入，積極拓展青少年品牌心智，李寧YOUNG門店數1518家，增加50家。另外，期內，公司還搶佔先機佈局網球、匹克球等細分高增長賽道，進一步激活新增量市場。

基於上，可以看到，通過持續深化多品類運營，李寧作為一個綜合性的專業運動品牌，已經覆蓋多元運動和場景。這是公司「單品牌、多品類、多渠道」戰略的深度落地，既打開了新的增長空間，也奠定了其在行業競爭中的長期戰略優勢。

加大布局多元頂級資源，全面提升品牌勢能

當下運動鞋服行業競爭日趨激烈，核心營銷資源的爭奪已成為國內外品牌的角力焦點。佈局多元立體的頂級資源矩陣，亦是李寧強化品牌勢能、構築競爭優勢的關鍵所在。

這並非毫無根據。此前國泰君安發布研報指出，產品力、營銷力、渠道力為運動品牌競爭有三大關鍵要素。其中，體育營銷資源重要且稀缺，運動品牌重視度高。迴歸歷史，龍頭運動品牌成長均受益於頂級體育營銷資源，如Nike在20世紀70年代的慢跑熱中憑藉營銷突圍，80年代簽約喬丹帶動收入增長近40倍，李寧籃球的發展也得益於對CBA資源的長期投入。

故此，奧運新周期下，李寧也持續加碼多元化、多層級頂級資源佈局，全面提升品牌勢能。

據智通財經了解，在2025至2028年期間，洛杉磯2028年奧運會、米蘭2026年冬季奧運會、愛知-名古屋2026年亞運會等十餘項國際性賽事，李寧品牌將在此期間為中國體育代表團提供專業運動裝備支持。此外，李寧在2025年新增中國國家擊劍隊合作，將為四支國家運動隊伍提供專業裝備支持，此前已與中國射擊、跳水、乒乓隊三支國家金牌隊長期合作。

除了加強多元化、多層級頂級資源佈局，完成關鍵卡位之外，期內李寧還大力激活運動資源，持續釋放與中國奧委會重磅合作的長期市場價值。

2026米蘭冬奧會期間，李寧完成了從領獎裝備發布、代表團出征到賽事全程的整合營銷。這樣的營銷佈局也獲得市場良好反饋，從而進一步強化公司品牌價值——據權威第三方秒針提供的分析報告顯示，2026年米蘭冬奧會期間，全網運動品牌中，李寧品牌全網社交聲量排名第一;全品類全網社交聲量排名第三。

不僅強化公司品牌價值，這樣的營銷佈局也加速了李寧產品在市場轉化。據根據國金證券分析指出，李寧於2025年推出的龍店、榮耀金標產品系列，由於將中國奧委會標識與李寧品牌標識聯合運用，在終端獲得了較好的早期消費者評價，產品力得到進一步驗證。

值得一提的是，除了加碼中國奧委會這樣的頂級資源之外，李寧還實現了實現兩大分別代表科技與中國文化的頂級IP的合作，並實現跨品類產品應用落地。

一是通過「航天技術創新應用實驗室」，共創推出動態保暖科技平台。該該平台實現「航天鎖溫棉」、「玄武岩遠紅外」科技應用轉化，並首次使用在本屆冬奧中國體育代表團領獎服上，帶動專業運動科技經過頂級賽場實戰驗證;另一方面持續深化與故宮博物院的戰略合作，如結合故宮博物院建院100周年契機打造兼具文化底蘊與運動功能的聯名產品，跑步、籃球核心IP產品推出故宮配色等。

憑藉這樣的強強共振佈局，李寧也成功構築起一條難以複製的品牌護城河，而這正是其長期競爭力的核心所在——即公司精準卡位頂級資源，將體育精神、科技創新與文化底蘊在品牌表達和產品落地上，實現深度融合、高效協同，實現多維度價值共生;並以長期主義的戰略定力，持續將外部資源勢能轉化為內生的品牌實力，為品牌穿越行業周期、長期發展奠定堅實基礎。

結語

以多品類運營能力升級，拓寬消費場景邊界，打開全域增長新空間;以多元化、多層次頂級資源戰略佈局，築牢行業競爭壁壘，構建難以複製的品牌護城河。雙輪驅動之下，李寧正在用「進攻姿態」開拓更為廣闊的成長空間。

這不僅是公司「單品牌、多品類、多渠道」戰略的深化，更有望成為公司業績確定性與估值想象力雙擊的起點。國盛證券指出，中長期來看，隨着公司奧運營銷戰略以及產品優化的持續推進，業績改善效果或逐步顯現。