智通財經APP獲悉，貝萊德基金權益、量化及多資產首席投資官王曉京表示，從貨幣政策方面看，如果高通脹造成聯儲局降息路徑改變，流動性不再外溢到其他市場特別是新興市場，則衆多市場的估值水平均有可能較預期有所下降。從中東衝突爆發到目前為止，A股、港股與全球股市的相關性在降低，跌幅相對較少且恢復較快。解決短期供應衝擊後，中長期對中國股市不必悲觀。中美作為世界上唯二既有足夠市場容量又能提供物理安全的市場，資產或將有安全性溢價。另外，中國各項政策具有獨立性，從長期角度看，這對國際資本尤其是躲避地緣衝突的資本有利。從資本流動的便利程度看，港股或比A股更受益，尤其在科技浪潮下，港股龍頭科技企業背靠國家，或在全球範圍內擁有更大的競爭力。此外，略微抬升的通脹有助於修正長期負值的PPI，以及促進物價走向正循環。

聯儲局維持利率不變對市場的影響與啓示

貝萊德智庫主管Jean Boivin表示：「儘管聯儲局的政策利率指引看似沒有變化，但我們認為，進一步降息的理由已明顯大幅減弱。聯儲局的經濟預測尚未充分反映能源價格衝擊帶來的實質性影響，反而暗示對經濟增長和通脹的預期有所上調，這本身就已削弱了進一步降息的合理性。而大部分能源價格衝擊還將在此基礎上進一步顯現，給聯儲局的通脹預測帶來單邊上行風險。

此外，聯儲局對勞動力市場的評估數月來基本持平，並未走弱。同時，聯儲局也明確承認人口結構因素正在限制勞動力供給，從聯儲局雙重使命中的就業目標來看，這同樣不支持進一步降息。

支持降息的理由正在弱化，體現在本次議息會議中只有1位委員支持降息，而去年12月有3位。正如鮑威爾所言，目前僅有4-5名政策制定者支持年內再降息25個點子，而非此前市場預期的兩次。值得關注的是，新聞發布會上絕大多數提問都在質疑進一步寬鬆的合理性。

能源衝擊對聯儲局政策的重要性將取決幹高企的能源價格能持續多久。但貝萊德認為，這不過是衆多供給衝擊中最新的一個例子，這些衝擊早已對通脹溫和的市場主流觀點構成了挑戰。我們曾認為，聯儲局在2026年仍有可能「僥倖」找到進一步降息的理由，但實現這種情景的機會窗口正在關閉。」

貝萊德全球首席固定收益投資官Rick Rieder認為：「聯儲局的這些爭論頗具意義，正反雙方均有合理依據。但從投資角度看，目前的結果是聯儲局希望等待更多數據，且當前還面臨一個特殊背景，即未來幾周聯儲局或將迎來新的領導層。

對投資而言，我們認為這意味着利率可能不會較當前水平大幅波動，但仍將對油價變化及其對經濟增長的影響保持敏感。因此，我們仍傾向於將多元收益資產作為投資組合的一部分，並在未來幾周乃至數月內保持觀望，等待聯儲局議息會議的進一步討論和結論。」

貝萊德全球固定收益投資亞太區主管Navin Saigal指出：「聯儲局決定維持利率不變，在油價推升整體通脹風險的背景下，進一步強化了其謹慎、依賴數據的政策立場。儘管債市對此反應偏負面，但聯儲局仍預計今年降息一次，明年再降息一次。我們認為，如果油價高企導致金融環境收緊並拖累經濟增長，聯儲局最終可能採取更多降息措施。這意味着，亞洲貨幣因能源進口成本上升而面臨的:短期壓力，不太可能因利差擴大而加劇。

在評估各類經濟情景時，亞洲經濟體的初始狀態及各國政策制定者的政策靈活性同樣至關重要。上個月，在伊朗衝突爆發之前，亞洲多數經濟體的通脹水平低於其央行目標，而韓國、日本、印度、澳大利亞等多個債券市場甚至已在定價加息。這與美國的情況形成鮮明對比，雖然美國通脹高於聯儲局目標，但市場卻在定價降息。

儘管短期內多數市場可能隨油價同步波動，但亞洲各國央行的政策空間或比市場當前預期的更大。鑑於伊朗局勢仍不明朗，保持耐心，被錯殺的估值或將提供具有吸引力的入場機會。對長期投資者而言，經濟增長、通脹與政策方面的結構性分化使得亞洲債券的久期與收益不僅是戰術性機會，更是對全球固收投資組合配置中日益重要的戰略補充。」

對中國市場影響幾何？

貝萊德基金權益、量化及多資產首席投資官王曉京表示：「從貨幣政策方面看，如果高通脹造成聯儲局降息路徑改變，流動性不再外溢到其他市場特別是新興市場，則衆多市場的估值水平均有可能較預期有所下降。從中東衝突爆發到目前為止，A股、港股與全球股市的相關性在降低，跌幅相對較少且恢復較快。從宏觀經濟基本面看，中國的能源轉型戰略較為成功，煤炭佔整體能源近半，水力風能核能太陽能佔近1/4，油氣佔20%-25%。儘管主要油氣來源也依賴進口，但仍有其他國家管線代替輸入，總體能源缺口不大。對於化工產品，中國擁有大量煤化工體系，在油價走高時，這部分煤化工可以作為替代且有盈利。所以如果油價持續高位，我們在化工產品出口或具有成本和原料優勢。

解決短期供應衝擊後，中長期對中國股市不必悲觀。中美作為世界上唯二既有足夠市場容量又能提供物理安全的市場，資產或將有安全性溢價。另外，中國各項政策具有獨立性，從長期角度看，這對國際資本尤其是躲避地緣衝突的資本有利。從資本流動的便利程度看，港股或比A股更受益，尤其在科技浪潮下，港股龍頭科技企業背靠國家，或在全球範圍內擁有更大的競爭力。此外，略微抬升的通脹有助於修正長期負值的PPI，以及促進物價走向正循環。」

貝萊德基金固定收益投資部基金經理王洋指出：「本輪聯儲局會議的核心影響在於，近期海灣危機增加了全球對經濟發展和通脹的不確定性，發達國家利率中樞下行放緩甚至提升，這對中國債市形成了一定外部約束。中美利差維持高位，人民幣匯率穩定成為政策重要目標，從而壓制國內利率進一步下行空間。在此背景下，疊加國內通脹階段性回升，我們認為中國債市短期仍面臨一定調整壓力，尤其是長端利率。」