智通財經APP獲悉，中郵證券發布研報稱，谷歌(GOOGL.US)宣佈對Google Play商店實施重大變革，包括開放第三方支付和應用商店入駐，並將服務費抽成從30%降至20%或更低。這一調整為出海遊戲廠商帶來顯著利好，依賴內購收入的中重度手遊將受益於抽成壓力下降，利潤率有望提升。同時，第三方支付體系的引入增強了開發者經營自主權，而第三方商店的合規入駐將降低用戶安裝門檻，推動TapTap等平台價值重估。

中郵證券主要觀點如下：

事件

當地時間3月4日，谷歌宣佈對Google Play商店進行重大變革：一是開放第三方支付、第三方應用商店，同時抽佣邏輯從原來的固定比例拆分為「結算費+服務費」，採用第三方途徑無需支付5%固定結算費；二是，服務費抽成從30%降至20%或更低，其中新用戶安裝IAP服務費降至20%，加入升級計劃的降至15%，定期訂閱服務費降至10%，另外如使用谷歌官方支付還需收取5%結算費。

優質出海遊戲廠商迎來重大利好，有望提升利潤率同時取得更大經營自主權

得益於成熟期產品的穩定表現和新產品的成功推出，我國自研遊戲出海收入維持穩健增長。根據遊戲工委，2025年中國自研遊戲海外市場收入規模達到204.55億美元，規模已連續六年超千億元人民幣。此次谷歌下調抽佣比例，該行認為對出海遊戲廠商將帶來以下變化。1）IAP抽成壓力下降，開發者利潤率提升有望活躍遊戲供給市場。在傳統Google Play模式下，大量遊戲IAP收入需要承擔約30%的渠道分成。新政策實施後，標準IAP服務費降至20%或更低。那麼，對於依賴IAP收入的中重度手遊（SLG、RPG、卡牌等）出海廠商將顯著受益。以世紀華通為例，憑藉旗下《Whiteout Survival》全球累計下載破億，連續十多個月蟬聯中國手遊出海收入榜第一，此高流水的重度遊戲將取得較多利潤轉化，未來有動力進行遊戲升級和新品供給。2）支付體系升級，開發者可通過官方網站充值或第三方支付渠道，既提升了經營自主權，又可繞開谷歌支付體系進一步降低成本。

開放第三方應用商店，遊戲三方平台公司渠道價值有望重估

谷歌推出「註冊應用商店」計劃，允許第三方商店合規入駐安卓系統。這意味着這些平台不再需要通過複雜的「側載」安裝，用戶安裝門檻大幅降低，將迎來用戶增長的紅利期。該行認為，對於第三方遊戲平台而言，有望增強渠道議價權與競爭力，利用差異化優勢取勝。例如，心動公司旗下TapTap，採用無聯運分成的模式，有望吸引更多開發者入駐，豐富社區內容和增強用戶吸引力。

投資建議：建議關注海外遊戲收入佔比較高的世紀華通、巨人網絡、愷英網絡、神州泰岳、三七互娛、冰川網絡、完美世界等；以及具備遊戲三方平台的心動公司、騰訊控股、網易等。

風險提示：谷歌政策落地不及預期的風險、蘋果等廠商跟進加劇行業競爭的風險、遊戲出海不及預期的風險等。