文章來源：華夏時報
礦工的身份正在從比特幣（BTC）「打工人」變為AI的「電力地主」。
近期，隨着比特幣價格的回落，比特幣挖礦開始陷入入不敷出的境地，Core Scientific、MARA等頭部礦企接連清倉所持比特幣，截至目前，上市礦企已累計清倉超1.5萬枚BTC。與此同時，礦企開始將礦場改造為AI數據中心，讓挖礦退居副業，一場橫跨加密與AI兩大領域的產業遷徙正式拉開帷幕。
「礦企將電力從挖礦轉向AI託管業務，正是‘算力本位’時代來臨前夜最直接的產業信號。」上海社會科學院數字經濟學者王瀅波向《華夏時報》記者表示，在「算力本位」視角下，比特幣只是算力在特定歷史階段催生的一種早期、但存在根本缺陷的Token。頭部礦企清倉BTC並轉向AI，可被視為從舊Token體系「脫鉤」，轉而投資於新本位（算力）的基礎設施建設。這遠非熊市避險，而是歷史性的賽道切換。
挖礦淪為賠本生意
2024年比特幣減半後，挖礦利潤率下降了約50%，但成本卻並未減少。而從2025年下半年開始，幣價的持續下行，則徹底擊穿礦企生存底線。截至目前，比特幣全網挖礦成本與幣價形成嚴重倒掛，現金成本疊加硬件折舊、運維、土地等費用，讓挖礦從「印鈔機」變成了「吞金獸」。
據行業測算，目前挖一枚比特幣的成本約為8.7萬美元，截至發稿，比特幣的最新價格為70343.9美元，這也就意味着礦工每挖一枚比特幣，便會虧約1.7萬美元。
通常來說，比特幣價格下跌，低於礦工的成本價。他們通常有兩條路，一是關機來降低損失，二是靠賣比特幣來維持運行。但與傳統行業虧損減產不同，比特幣挖礦的特殊性在於，算力競爭持續推高全網難度，即便幣價下跌，礦工也難以輕易退出，否則將失去網絡份額。這種模式讓礦企陷入兩難：繼續挖礦，每一枚產出都是淨虧損；停止挖礦，前期投入的電力、礦場資產將徹底閒置。
與此同時，AI算力對電力需求呈爆發式增長，算力基礎設施成為科技競爭的核心。而礦企早已佈局低成本電力資源，擁有成熟的電網接入能力與高密度負載運維經驗，部署周期遠短於新建數據中心。行業報告顯示，改造礦場的建設周期約為18至24個月，而新建數據中心從申請併網到投產，往往需要五年以上。
在這種背景下，礦企們作出了幾乎一致選擇：拋售比特幣，向AI算力服務轉型。
礦企之所以能夠快速轉型，核心優勢在於現成的電力、土地、冷卻等基礎設施。雖然比特幣礦機與AI服務器硬件無法通用，但礦場的電力接入、機房空間、散熱系統具備極高複用價值，恰好匹配AI巨頭對算力中心的迫切需求。
「比特幣挖礦其實就是將電力和芯片算力轉化為區塊鏈網絡的安全性維護，它的經濟回報高度依賴幣價波動，具有顯著的順周期特徵。」香港註冊數字資產分析師學會（HKCDAA）學術委員會輪值主席於佳寧向《華夏時報》記者表示，當前，電力入口正在成為比芯片本身更稀缺的戰略資源。
於佳寧進一步解釋稱，GPU可以採購，服務器可以部署，但大規模併網能力、已獲批的電力容量以及可快速交付的數據中心場址，在當前全球AI基礎設施擴張中難以複製。AI時代，HALO資產（即具備重資產、低淘汰率特質的企業資產類別）具備相對長期穩定性，礦企過去因挖礦而形成的重資產佈局，在新的技術周期中意外獲得了重新估值的機會。
AI託管與雲服務遠高於挖礦的穩定毛利率也成為礦企轉型的推動因素。數據顯示，AI工作負載的每兆瓦收入是傳統挖礦的三倍以上，運營利潤率可達80%至90%，遠超挖礦業務。Bit Digital旗下WhiteFiber的雲服務毛利率約65%；礦企IREN的AI雲服務毛利率（扣除運營成本）更是高達86%。
CoinShares分析師指出，比特幣礦企轉向AI的價值，在於電力資源與未來算力合同所帶來的穩定收入，這類收入與比特幣價格關聯度更低，因此更受公開市場投資者青睞。
礦企正在集體「轉行」
在挖礦陷入虧損、AI利潤可觀的背景下，頭部礦企動作果斷，掀起行業轉型狂潮。美國礦企Core Scientific在今年1月，一口氣賣掉了約1900枚比特幣，套現1.75億美元。2025年該公司挖礦收入從4億美元縮水至2.3億美元，但AI託管收入卻大增168%至6540萬美元。目前，Core Scientific已經與CoreWeave達成了長達12年的合作，總收入高達102億美元。該公司還在近期成功獲得高達10億美元的信貸額度，這筆資金也將全力投入AI託管業務。
知名礦企Hut 8早在去年12月，就與科技巨頭Google簽署了價值高達70億美元的AI基礎設施協議，為其在AI領域的發展奠定堅實基礎。美國上市礦企MARA在遞交給美國證券交易委員會（SEC）的文件裏透露，其打算在2026年，售賣部分所持有的比特幣。受比特幣價格下降影響，MARA在2025年第四季度營收為2.023億美元，按年下降約6%。今年2月底，MARA宣佈與投資機構Starwood Capital達成合作，依託現有礦場基礎設施，建設面向人工智能與雲計算客戶的大型算力數據中心。
RiotPlatforms（RIOT）在今年1月出售1080枚比特幣，回籠資金約9600萬美元，專項用於收購Rockdale地塊並開發AI算力數據中心項目。同時，該公司與AMD簽署數據中心租賃及服務協議，為其提供服務。
除頭部企業外，中小礦企也開啓了差異化轉型進程。今年2月，Bitfarms（BITF）宣佈計劃更名並加速向數字基礎設施服務商轉型。此前該企業已在2025年10月將3億美元債務孖展轉為項目孖展，專項用於數據中心建設，並在今年1月以3000萬美元出售PasoPe礦場。
王瀅波認為，未來，比特幣挖礦行業將演進為「算力資源管理行業」，比特幣挖礦只是其業務線之一，核心能力將變為獲取低成本能源，並將其高效、靈活地轉化為可售賣的標準化算力產品。
礦企的集體轉型，將對比特幣造成何種影響？對此，於佳寧表示，對比特幣供需和價格的影響，短期內頭部礦企清倉持幣會增加市場拋壓，但其拋售的量級相對於比特幣每日數十億美元的交易深度，衝擊是可消化的，且中長期未必構成持續利空。
「一旦部分礦企的收入更多來自長期託管合同和基礎設施租賃，現金流對賣幣的依賴會下降，礦工供給端的周期性衝擊反而可能減弱。此後比特幣價格的主導力量，可能會更多轉向ETF資金、機構配置節奏以及宏觀流動性環境，礦工資產負債表對價格的邊際影響趨於下降。」於佳寧如是說。
值得注意的是，與巨頭的合作，也並不意味着風險已經出清。於佳寧表示，高槓杆孖展、數據中心改造周期、客戶交付約束、GPU運維能力以及電網和環保監管，都會決定這場轉型最終的結果。
「比特幣礦企集體轉向AI託管，本質是算力資產的重新定價。」眺遠影響力研究院（Influence Academy）院長高承遠向《華夏時報》記者表示，礦企手握的長期購電協議和合規數據中心，恰好匹配AI公司對穩定算力的巨大需求。
高承遠認為，未來比特幣挖礦將呈現「兩極分化」，一端是依託清潔能源的規模化、智能化算力中心，與AI算力深度融合；另一端是分佈式、模塊化的邊緣礦場，作為電網調頻工具和去中心化網絡的冗餘備份。挖礦不會消失，但將退化為能源系統的一個功能組件，而非獨立產業。
責任編輯：徐芸茜 主編：公培佳
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