Nebius 獲得英偉達20億美元投資及Meta Platforms270億美元GPU基礎設施訂單，市場信心得到重大提振。Nebius管理層展現出嚴謹執行力，如期兌現產能承諾，並對AI基礎設施增長設定切實預期。近日宣佈的債券發行雖增加風險，但對於Nebius加速實現2027年營收增長至250%(超越市場預期的186%)而言實屬必要。該股目前估值僅為2026年前瞻營收的10倍左右，隨着營收增長加速，估值倍數有望擴張，財經分析師Uttam Dey撰文力推，重申"強力買入"評級。

投資邏輯

對於新創雲公司Nebius Group N.V.而言，上周堪稱迄今表現最佳的一周，股價因英偉達對其注資20億美元的消息而攀升。

英偉達此番投資是對Nebius投下的重磅信任票，強烈暗示英偉達正通過購入Nebius股份，實現在雲計算行業的多元化佈局或風險對沖。

Uttam認為，Nebius管理層在推動AI基礎設施建設中展現的穩定性與可靠性，對英偉達以及越來越多關注其GPU基礎設施組合的超大規模雲服務商客戶具有潛在吸引力。

前幾日，Meta Platforms與Nebius達成的270億美元GPU基礎設施鉅額訂單，再次印證了Nebius的重要性及其為利益相關方可靠提供GPU基礎設施的關鍵角色。

隨後，Nebius宣佈發行可轉換債券後股價承壓，市場目光重新聚焦於運營此類資本密集型新創雲企業所需的資金投入。

但Nebius營收實現爆發式增長的潛力極為強勁，這正是Uttam持續看好這家新創雲公司的原因，下文將詳述。

英偉達與Meta的交易對Nebius及投資者的意義

去年9月，在闡述微軟170億美元訂單如何為Nebius每年至少增加35億美元ARR鋪路後，分析師Uttam將看漲預期進行了雙重升級，彼時便強烈懷疑，"除微軟外，四大超大規模雲服務商中至少還有一家"會向Nebius授予數十億美元合同。

至去年12月，Nebius管理層宣佈已簽約Meta Platforms作為其第二大超大規模客戶，達成一份為期5年、價值30億美元的協議。起初，Uttam對合同規模略感困惑，且鑑於Nebius多家同行斬獲超50億美元訂單，去年第四季度未更新觀點。

然而，Nebius管理層在第三季度電話會議中確實留下了蛛絲馬跡，強烈暗示Meta方面將有更多合作：

"我們當時與Meta又簽署了一項重大協議，未來5年價值約30億美元。事實上，對此類產能的需求極為旺盛，合同規模受限於我們當時的可用產能，這意味着若產能更多，我們本可售出更多。此項交易是在我們9月初宣佈的微軟合同(合同價值介於174億至194億美元)之外的又一成果。如先前所言，我們預計將簽署更多此類長期大單，我們正在兌現這一承諾。"

Uttam從管理層去年第三季度電話會議內容中得出的唯一直接結論是：Nebius僅向Meta承諾了其實際能交付的部分。隨後管理層按承諾如實向市場公布了交易——不多不少。當時，管理層預計確保獲得2.6 GW的簽約電力，其中根據先前計劃，今年將有約1 GW的GPU產能上線。

今年2月，管理層透露已確保獲得2 GW簽約電力，並將目標提升至確保3 GW簽約電力，同時維持今年上線約1 GW GPU產能的目標不變。

Nebius 2月還透露，先前作為30億美元合同一部分向Meta Platforms承諾的所有產能已全部交付給Meta。這種履約能力或許足以讓Meta團隊授予Nebius更大合同，從而促成昨日宣佈的270億美元新訂單。

根據昨日公告，Nebius現承諾向Meta Platforms額外交付GPU產能，此項為期五年的交易分兩級結構，總值270億美元。第一級GPU產能價值120億美元遠期營收，是為Meta Platforms專門打造的專用級GPU產能，將採用英偉達Vera-Rubin平台，並從2027年起陸續上線。

剩餘150億美元的遠期承諾，將在Nebius於未來五年內履行完對微軟(170億美元承諾)等其他客戶的義務後，再向Meta交付。

去年的微軟170億美元合同和Meta Platforms 30億美元合同，意味着今年約有35億美元的遠期營收。據Uttam估算，這將是2025年營收的6.2倍，略高於33億美元的市場預期中值。基於Nebius設定的2026年確保3 GW簽約電力/1 GW在線電力的產能組合目標，分析師此前預測其2027年營收中值為95億美元，約為2026年營收的3倍。

此次270億美元的Meta訂單無疑將改變明年的營收預期，Nebius明年極有可能實現最低115億至120億美元的遠期營收，意味着2027年營收增長率將達3.5至3.6倍。

顯然，項目執行延遲和孖展風險並存。但Uttam認為，英偉達的20億美元投資將對Nebius起到關鍵支持作用。

目前，該分析師對Nebius管理層做出如下斷言：切勿輕視，他們是務實的實幹派。

Nebius管理層只承諾能做到的事，只向投資者公布能落實的訂單，同時就未來產能向投資者設定現實預期。Uttam堅信，Nebius現任管理團隊深知AI基礎設施建設時代的利害關係，也明白領先對手贏得AI推理競賽對巨頭們的重要性。

Nebius清楚即將到來的AI資本支出的規模與意義，若能執行得當，其將輕鬆成長為AI行業最關鍵的基礎設施合作伙伴之一，連接起英偉達等供應商、超大規模雲服務商及頂尖AI前沿實驗室。

Nebius估值過低

目前，Nebius股價對應2026年前瞻營收的估值倍數約為10倍。這一倍數接近其歷史交易區間的底部(約6倍附近)，而非頂部。因此，Nebius的前瞻營收倍數有充足的上行擴張空間。

今年，Nebius 2026年營收增長預計將進一步加速，因此其估值至少應達到15倍前瞻營收，意味着較當前水平有超47%的上漲空間。

風險及其他注意事項

投資者需注意的首要風險是收入集中度風險。目前，微軟和Meta Platforms是其兩大客戶和收入來源。

另外兩大風險是執行不力及項目資金枯竭的可能性。Nebius規模更大的同行CoreWeave已證明了執行失誤對前景的損害。Uttam認為，Nebius管理層在管理這些風險方面能力更強，並已展現出協調各方利益相關者的能力。

例如，英偉達的20億美元投資或可作為某種擔保，助力Nebius以有利利率獲取孖展。獲得英偉達投資也使得管理層無需動用對股東具有稀釋作用的ATM發行。對英偉達而言，這家GPU製造商是在新創雲領域進行風險對沖。他們並未將全部籌碼押注於CoreWeave，而是通過投資Nebius實現多元化佈局，後者已清晰展示出快速且可持續增長新創雲業務的能力。

今早公司宣佈發行約40億美元私募可轉債後，股價面臨壓力。這令市場目光重回運營Nebius這類新創雲企業所需的鉅額資本。但Uttam認為，投資者應關注Nebius管理層的運營效率，他們正嚴謹掌舵，引領公司邁向營收數倍增長的時代。

總之，投資Nebius確實存在風險，其中執行與資金風險大於集中度風險。但Uttam相信，Nebius在履行承諾時，始終將客戶與股東利益置於首位。

英偉達GTC 2026大會正在進行中，Nebius強調了其"代幣工廠"如何使其NeoCloud推理平台願景更貼近英偉達對機器人與物理AI的構想。這種與英偉達關係的深化對Nebius極具建設性，投資者應關注GTC 2026的更多更新。

結論

分析師Uttam持續強烈看好Nebius，尤其是在公司引入英偉達成為重要股東並斬獲Meta Platforms 270億美元鉅額合同之後。這兩大進展是對Nebius的重大信任票，凸顯出其當前僅10倍前瞻營收的估值水平已明顯被低估。