作者丨牛刀財經 張赫

2026 年 3 月 12 日晚，港股零售板塊殺出一匹黑馬。

鍋圈（02517.HK）甩出2025年成績單：營收78.10億（+20.7%），淨利潤4.54億（+88.2%），核心經營利潤4.61億（+48.2%）。

在消費分化、零售巨頭扎堆搶社區賽道的寒冬裏，別人忙着 「保營收」，楊明超卻帶着鍋圈把利潤玩成了 「火箭增速」，88.2% 的淨利潤增幅直接是營收的 2.3 倍。

要知道，美團、盒馬、京東這些巨頭幾年前還喊着 「顛覆線下」，如今才幡然醒悟掉頭佈局社區實體，可楊明超早就帶着鍋圈在這條路上跑了九年。

從 2015 年凍品批發起家，2017 年開出第一家社區門店，現在門店總數飆到 11566 家，註冊會員破 6490 萬，按年暴增 57.1%。

用楊明超的話說：「沒人能離開線下，沒有線下就沒有鍋圈」，這話現在看，簡直是精準預判。

別人玩輕資產，他偏要 「重模式」 控盤產供銷

鍋圈 4.5 億淨利潤的核心，全藏在楊明超的 「反常識操作」 裏。

當其他零售品牌都在搞 「輕資產加盟 + 代工廠供貨」 賺快錢時，楊明超偏要走 「重模式」，把 「產供銷」 全攥在自己手裏，硬生生靠供應鏈效率榨出利潤。

這波操作有多狠？牛刀梳理了楊明超的商業佈局：

首先在生產端，自建 7 家工廠 + 搞食品工業園，把成本壓到最低。

鍋圈現在自產率已達 20%，全系都是自有品牌，7 家工廠覆蓋牛肉、肉丸、底料、水產等核心食材，再也不用看代工廠臉色。

此外，楊明超還在河南周口鹿邑搞了個澄明食品科技工業園，靠前端消費數據 「以銷定產」，現在已經入駐 22 家食品企業，從源頭把控品質和成本，這纔是 「總成本領先」 的真諦。

其次在供給端，19 座中央倉 + 旗下冷鏈全國前三，物流成本砍半。

全國鋪 19 座數字化中央倉，旗下華鼎冷鏈穩居國內冷鏈前三，服務終端超 40 萬家網點。

別人的冷鏈靠外包，楊明超直接自建，物流效率比同行高一大截，成本卻低不少，這也是鍋圈能在下沉市場低價走量還賺錢的關鍵。

最後是銷端，萬店加盟 + 城鄉差異化佈局，把門店開到用戶家門口。

99% 的加盟門店快速鋪量，但楊明超不搞 「一刀切」。

鄉鎮市場一年淨增 1004 家店，產品主打肉類、酒飲（因為鄉鎮消費者不缺蔬菜缺蛋白質），還搞 「BC 一體化」，既賣給家庭也供小餐館；中高線城市則改造 3000 多家智能門店，推出 24 小時無人店，把 「下樓就能買」 變成 「隨時都能買」。

楊明超早就說了，鍋圈要走 「制販零售」，目標是中國版山姆、東亞神戶物產。

現在看來，他不是喊口號，自有品牌 + 自建供應鏈，砍掉中間商層層加價，利潤自然就上來了，這也是為什麼鍋圈利潤增速能遠超營收。

楊明超要再造三個鍋圈，4萬店覆蓋全國鄉鎮

4.5 億淨利潤只是開胃菜，楊明超的野心大到嚇人：他要在現有 1.15 萬店的基礎上，再造三個鍋圈，開出 4 萬個社區央廚，覆蓋 4.8 萬個鄉鎮、65 萬個行政村！

這波增量的核心，還是楊明超最看重的下沉市場。

目前鍋圈 77% 的門店都在二線及以下城市，2025 年鄉鎮門店就淨增 1004 家，總數達 3010 家。

國金證券都分析了，縣域市場的夫妻店、農貿市場滿足不了即時性消費需求，楊明超就是要靠標準化單店模型和場景化選品，精準補位這個空白。

為了把下沉市場的紅利喫幹榨淨，楊明超還在搞 「產業鏈延伸」。

2025 年參與重整宋河糧液。

河南唯一的濃香型中國名酒，畢竟 「在家喫飯」 離不開喝酒，白酒、啤酒本來就是門店重要品類，現在直接把酒廠攥在手裏，利潤又多一塊。

搞 「鍋圈小炒」，從食材零售延伸到現制餐飲，依託成都研發中心完成 50 道菜測試，未來門店既能賣食材也能現炒，單店營收天花板直接拉高。

探索酒飲便利店新業態，進一步挖掘社區消費場景。

說白了，楊明超的思路很簡單：以社區門店為入口，用供應鏈為核心，不斷延伸品類和業態，把 「在家喫飯」 的相關需求全拿下，這纔是他要再造三個鍋圈的底氣。

萬店加盟難管理，食品安全問題敲響警鐘

不過，楊明超的 「重模式」 雖好，但 99% 的加盟門店是把雙刃劍，規模擴張越快，管理風險越大。

2025 年鍋圈就出過好幾次食品安全問題，被消費者頻頻投訴，這對於靠 「社區信任」 立足的鍋圈來說，簡直是致命傷。

要知道，現在萬店連鎖已經不是神話，蜜雪冰城、華萊士、鳴鳴很忙都早已突破萬店，未來 3-5 年中國萬店品牌可能突破 100 家，競爭只會更激烈。

楊明超要開 4 萬家店，首先得解決加盟管理的問題，如果品控跟不上，再多門店也只是 「定時炸彈」，遲早拖垮品牌。

另外，下沉市場的消費能力也是個未知數：

鄉鎮門店靠低價走量，雖然能快速起量，但毛利率本身就低，再加上物流、營銷成本，長期盈利能不能持續？

楊明超的 「BC 一體化」 模式能不能跑通，還需要時間驗證。

牛刀覺得，楊明超的思路是對的，零售行業終究是 「得供應鏈者得天下」，但萬店之後，控得住比開得多更重要。

如果楊明超能守住供應鏈優勢，解決加盟管理的痛點，那麼再造三個鍋圈不是不可能；可要是只顧着擴張忽略品控，遲早會被市場反噬。

楊明超的鍋圈，未來能不能真正成為中國版山姆，咱們拭目以待。

但有一點可以肯定：在社區零售賽道，楊明超已經靠 「重模式」 跑在了前面，接下來就看他能不能把這條路走得更穩、更遠。